自重启汇率改革以后至2011年底，人民币兑美元汇率、人民币名义有效汇率、实际有效汇率累计升值幅度分别为31%、18%、26%；同期贸易盈余占名义G DP的比例则经历了显著的下降。

　　安信证券分析师景晓达表示，从NDF市场隐含人民币升值预期来看，自去年9月开始人民币升值预期下降，并在9月下旬出现贬值预期，这是2004年以来的首次。而人民币汇率在去年11月底到12月中旬的一段时期内较快贬值，银行间美元兑人民币交易还出现连续跌停，这也是1994年以来的首次。尽管无法排除意外扰动的冲击，但人民币升值预期的分化无疑使得我们需要开始留意这样的风险，即：尽管此轮人民币的升值过程或许还没有结束，但可能正接近尾声。

　　中金公司预期，人民币对美元汇率短期内将保持中性，到2012年底有3%的升值空间。短期内，像其他新兴亚洲货币，人民币将受到贬值压力，但央行的汇率政策可能将人民币兑美元的走势趋势上维持在中性，并伴随较大波动性。在过去几个月里，外汇占款、外汇储备余额以及EPFR统计的中国股票基金资金流量等数据均显示国际资本正在流出中国。人民币长期贬值的预期一旦确立，可能会引发更大规模的资本外逃，从而对中国经济和金融市场产生负面冲击。在岸人民币汇率走势短期内将保持中性，但离岸人民币汇率或有小幅贬值。

　　中金公司表示，人民币汇率由市场和政策两方面共同决定。一方面，外部需求的增长仍将疲弱，继续令中国出口企业承压，人民币的贬值将有助于缓解这些企业所面临的压力；另一方面，在当前的经济形势下，央行并不希望看到投资者形成对人民币长期贬值的预期。

　　对于其他新兴市场国家货币而言，中金公司认为，短期内，新兴亚洲和新兴欧洲货币整体均将承受贬值压力，但由于不确定性主要来自欧元区，对欧元区银行相对更大的风险敞口、对欧元区出口更大的依赖，新兴欧洲货币较新兴亚洲货币更为脆弱。

　　相对来说，新兴亚洲国家整体来说有相对较好的经济增长前景、普遍具有经常账户盈余、较高的利率水平、较好的财政和政府负债水平，将吸引投资资金在中长期流入新兴亚洲国家，中金看好新兴亚洲货币整体在中长期的表现，主要货币在2012年全年将有小幅升值。

　　中金公司表示，从近期的股市基金资金净流入变化可以看出，中国、印度、韩国等受市场情绪影响较大，而马来西亚、新加坡、印尼和泰国受影响相对较小。考虑到最近资金从新兴亚洲股市和债市基金流入、流出情况，如果市场对风险资产的偏好降低，印度、韩国等将受到相对更为负面的影响。