央行日前公布的数据显示，截至2012年11月末，我国金融机构外汇占款达257187.6亿元，较10月末减少736亿元。

　　这是金融机构外汇占款继9月、10月连续两个月的正增长后的首次负增长，上一次净减少是在今年8月份。

　　此前，市场普遍认为，在人民币持续“涨停”、海外流动性充裕的背景下，11月外汇占款会出现一个较高正增长，预计规模在千亿元左右，这一结果显然使市场人士意外。

　　外贸顺差收窄

　　“毫无疑问，外汇占款减少很重要的一个原因就是11月外贸顺差大幅度减少。”中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤说，“一般而言，外汇占款主要是受外贸顺差、FDI、人民币汇率等因素影响。”

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇[微博]指出，外汇占款减少主要还是和贸易顺差的变化相关。

　　海关统计显示，11月份我国贸易顺差196.3亿美元，相比10月份顺差319.9亿美元减少123.6亿美元，环比降幅达38.6%，明显弱于预期。

　　“未来的一个趋势，就是央行希望人民币汇率弹性进一步增大，这样央行对贸易顺差形成的外汇就不一定会照单全收，而更倾向于让企业和居民持有更多外汇，这或许也是外汇占款减少的一个原因。”郭田勇说。

　　资金出境?

　　有分析指出，由于11月份人民币对美元即期汇率几乎天天触及涨停，根据以往规律，在人民币升值背景下，企业和居民的结汇意愿应当比较强烈，其结果必然是央行外汇占款数量增加，而实际情况却是外汇占款环比减少。

　　因此，市场也有一些猜测，认为外汇占款出现负增长意味着资本项下有资金“出逃”。这主要由于目前世界经济复苏、主权债务风险等不确定因素，使市场情绪可能时好时坏并触发国际资本流动的短期波动。

　　华泰证券首席经济学家刘煜辉[微博]认为，由于11月的外汇存款仅增加19亿美元，认为外汇资金从央行转移到私人部门手中导致外汇占款减少的解读行不通，“而是资金出境了”。

　　据他测算，8至11月所谓残差(外汇占款-顺差-FDI）分别为-2383亿、-972亿、-2014亿、-2332亿；剔除其中外汇存款增加的部分，剩下的为-2217亿、-1048亿、-2092亿、-2595亿；与此4个月同期的外汇贷款量还相当大，总共766亿美元。这意味着，或许有2000亿元的热钱流出了，因为传统意义上，外汇占款的来源主要是贸易顺差和外商直接投资。

　　不过，这一观点并未获得业内一致认同。

　　“应该说不排除流出的可能，流出无非就是说企业所持有的外汇没有卖给金融机构，即可能是企业外汇放在境外没有往回拿，也有可能境内的企业和居民手里持有，这都会导致金融机构外汇占款减少。”郭田勇说。

　　但周景彤认为，目前还不能贸然把外汇占款减少解读为热钱流出，还有待进一步观察。

　　降准可能性或增加

　　一般而言，外汇占款减少，会导致市场的流动性趋于紧张，增加降准的预期，但由于年底财政支出的扩大以及美国QE4的推出，业内对是否降准还存在一定的分歧。

　　外汇占款是央行投放基础货币的主要方式之一，央行通过外汇占款投放货币，会影响到基础货币的变化，并通过货币乘数影响货币供给，从而影响到市场间的流动性，因此央行口径外汇占款的增减，一定程度上已成为观察国内流动性变化的重要考量指标。

　　“毫无疑问，外汇占款减少时，市场的流动性会趋紧，在这种情况下，就有必要通过降准来补充流动性。”周景彤说，“但这仅仅是一个可能性，并不意味着央行一定会降准。”

　　郭田勇认为，对于货币投放，央行会有一个总量上的把握，并且由于年底财政“突击花钱”也会增加市场货币供应，此外，如果央行觉得货币少，也可以采取逆回购来投放货币，并不一定要采取降息和降准的方式。

　　“未来一段时间随着美国量化宽松，我国可能会面临资本流入的情况，因此市场也并不缺乏流动性，降准的必要性没有那么迫切。”银河证券首席总裁顾问左小蕾说。 摄影记者/高育文