强势背后推手如云

　　市场较为主流的观点主要有三：首先是美国量化宽松政策令流动性重新回到新兴市场。今年9月中旬美联储QE3的推出，使得大量热钱涌入亚洲，此前表现最为明显的非香港莫属。港币在连续多日显现升值的情况下，香港金管局3年来首次入市，并且在两周内5次卖出港元，以稳定港元汇价。同时，港股、房地产住宅、商铺市场乃至车位都出现超常“高烧”，此后都有港府出面进行严厉调控打压。在全球性宽松的货币政策下，美国联邦储备委员会10月24日宣布，将维持既有的高度宽松货币政策，以刺激就业增长和经济复苏，并且目前0～0.25%超低利率的期限将维持到2015年中，而9月15日启动的QE3规模也保持不变。这无疑又大大坚定了国际上继续看空美元、看多非美元货币的态度。

　　其次，从人民币连续涨停之前的数据来看，我国贸易顺差创下45个月新高，10月中国制造业采购经理指数(PMI)重回临界值以上，达到50.2%，在连续4个月的下滑之后，终以连续两个月的反弹重新回到了临界点之上。再加上9月份出口和信贷数据的回暖，中国四季度国内生产总值(GDP)企稳回升的可能性大幅提高。在巴西、印度、南非等其他金砖国家经济增速已经明显下行的情况下，如果中国经济增速能够维持在8%，那么对发达国家的游资而言，绝对算得上颇具吸引力的“高富帅”了。

　　而根据国家能源局11月14日公布的10月用电量数据显示，当月全社会用电量3998亿千瓦时，同比增长6.1%。这一增速环比9月的2.9%，上升了3.2个百分点，用电量增速触底回升印证了经济回暖态势。在外围缺乏明显见好迹象的背景下，中国经济出现触底回升的明显趋势，这使得去年四季度以来出现的人民币贬值预期反转，短期机构纷纷抛售美元，“一致行动”导致人民币汇率的“极限”变动。

　　最后，也有专家独辟蹊径地指出，本轮人民币升值的另一个幕后推手应该是海外金融体系的修复。尽管2011年多国央行两次联手向市场注入流动性，但由于金融体系的互信问题，大部分“堰塞”在欧洲央行账上，并未注入实体经济。随着欧洲央行行长德拉吉在7月底表态捍卫欧元，金融市场信心得到提振，流动性开始从欧洲央行账面流向实体经济、流向新兴经济体。美欧推出量化宽松，又进一步推动了流动性的回流和非美货币的升值。

　　切勿忽视热钱魅影

　　然而诸多因素只能说为人民币连续涨停提供了土壤，或者叫做可能性，而人民币汇率出现连续极限性飙涨，背后仍是“偶然之中有必然”。国际资本市场上，不论是汇率差还是利率差，都对热钱有极高的吸引力。自9月美国推出QE3后，国际上开始了一轮量化宽松竞赛。当前美、欧、日等复苏极为缓慢的发达经济体都执行超低利率，美、日更是在零利率水平徘徊，丹麦甚至执行负利率。

　　发达经济体经济复苏缓慢，而中国等新兴经济体经济不仅复苏良好，而且仍保持一定的发展速度。更重要的是，与发达经济体维持低利率相对的是，中国年利率维持在3%之上，这使热钱在名义利率上就有极大的套利空间。中国作为世界第一大出口国，同时也是世界第二大进口国，贸易顺差占GDP比重已经从危机前9%降到目前2%多点，中国已经跨越了主要用汇率调节进出口贸易的时代，今后汇率变化更多受国际资本流动的影响，热钱流向往往会成为升值的幕后推手。

　　从国家外汇局的统计数据来看，并没有出现热钱大规模进入中国的证据，人民币资产的表现也显示热钱并没有实质性的进入。同时，央行行长周小川在出席十八大新闻中心举办的第三场集体采访时表示，央行对热钱保持高度警惕。虽然防守严密，但无孔不入的热钱仍然会通过各种渠道在中国套利。其“变样手段”除了地下钱庄外，还包括虚假直接投资、虚假外贸、外币贷款和外债、向内地员工支付虚假薪酬、海外捐款等方式。日益隐秘的变种热钱尤其值得格外警惕。

　　上世纪90年代末的亚洲经济大萧条，向人们昭示着可怕的“热钱陷阱”。以日本为例，上世纪70年代后日元对美元持续多年大幅升值，吸引了大量热钱涌入股市和楼市，这两个市场上资产泡沫急剧膨胀。日元对美元最多升值2.5倍，股市在80年代也涨了3倍。而热钱撤退不仅带来了股灾，更带来了日本“衰落的10年”。以镜为鉴，人民币23涨停背后所飘摇的热钱魅影值得格外警惕。

　　投资机会大猜想

　　热钱入侵只是危机的开始，热钱撤退才会演化成真正的灾难。而在此过程中，虽然挑战大于机遇，但是二者依然是携手而行的。

　　对于出口企业来说，由于目前大部分外贸订单仍以美元为结算货币，人民币汇率不断走高，出口企业承受着不小的压力。

　　但热钱的流入或许会给某些投资者带来一些难得的“搭车”机遇。热钱的旋风往往会推动所过之地的资产价格上升，不少亚洲经济体的股市、汇市、房市行情都曾出现大幅上涨。而就中国具体国情而言，由于住建部12日再次强调中国坚持房地产调控政策不动摇，股市、汇市当中的机会或许依然存在。尤其当下欧美股市相对处于高位，后市下跌可能性较大的背景下，中国及其他新兴市场股市依然相对看好，而中国A股整体不足11倍的市盈率已经创出近12年的新低，热钱会否借势流入低洼的股市，或许是一件值得期待的事情。