我们认为，24日人民币下跌是对降息的一种暂时反应，在降息后全球股市、黄金、相关货币和大宗商品市场都做出了一种即时反应，包括中国股市。但这种影响很快回归理性，25日人民币对美元汇率中间价报6.1390，较前一交易日上涨30个基点。因此，不能说一次降息就表明人民币改变了升值通道，中国市场过度解读此次降息的影响。

　　一种观点认为，“此前由于中国经济相对稳定以及人民币资产的高收益，吸引大量热钱流入，但降息使得这一吸引力下降，投资者可能会担忧继续持有人民币的风险增大”，因此，会出现资本流出以及货币贬值压力。问题是，存款利率因提高了上限而没有太大变化，相反，降息可能会刺激住房消费以及大量资本涌入证券市场，推高中国资产价格，所以，降息使得人民币资产丧失吸引力的说法并不可靠。

　　还有一种说法，即中国为了加速推进人民币的国际化，必须维持人民币强势和稳定，但这会牺牲出口，因此，一旦经济下行压力加大，可能会允许人民币贬值来刺激出口，稳定增长。人民币国际化确实在加速，但并不能说人民币维持强势的目的就是为了国际化。人民币国际化是一个漫长的过程，不可能为了这样一个长远的目标而牺牲当前的经济增长，人民币汇率的稳定首先是国内金融稳定、经济发展以及结构转型的需求。

　　当前一些货币出现竞争性贬值现象，比如日元与欧元等，而新兴市场国家早就进入一个贬值通道，俄罗斯卢比受制裁和石油价格影响下跌更严重。那么，在这样一个环境中，人民币贬值到什么程度才能有效刺激出口呢？显然，做到有效贬值需要大幅贬值，但这会得不偿失。首先，全球总需求仍然偏弱，贬值会增加国际贸易摩擦的同时，也不会对出口起到太大作用，但是中国在以7%左右的速度增长时，人民币贬值会导致国际社会的不满；其次，汇率大幅贬值可能触发资本流出，对中国金融稳定、资本市场以及资产价格产生冲击。

　　因此，中国不太可能通过人民币贬值来刺激经济，这是一把双刃剑，人民币在中期内应该会继续保持稳定，只会增加其弹性，但不会允许其大幅贬值或过度强势，这是中国经济平稳转型的一个重要基础。事实上，人民币维持强势也是倒逼国内出口企业升级换代，淘汰一些过度消耗能源与资源的低端产业，提高生产效率。当然，也有人担心这种倒逼模式会让产业空心化，失业率增加，但从目前的出口看，还没有出现这种情况，服务业也在吸收更多的劳动力。

　　经济转型是一个谨慎而尽量维持稳定的过程，考虑到中国经济“三期叠加”的复杂性，人民币不管是其利率还是汇率，都不可能允许出现大起大落的现象。市场往往会夸大问题的严重性而鼓励政府采取激进的措施，这些人包括地方政府、企业、地产商以及证券市场投资者等利益相关者，“利己”性的舆论在相当程度上对货币政策的制定和效果产生了一些干扰，但这不代表中国货币政策会被舆论牵着走。(编辑 衣鹏 张凡 申剑丽)