无风险套利

　　年化收益达4%-5%

　　随着过去数年人民币持续单边升值，市场弥漫着大量套利资金。其中最流行的，当属人民币—日元套利交易。由于日本长期执行零利率政策，导致人民币存款利率较日元高出约3%。于是，大批对冲基金与资产管理机构便以0-0.25%融资成本拆入日元，兑换成人民币存入当地银行或投资理财产品，套取约3%的利差收益。加之日元QE政策引发人民币兑日元持续升值，人民币—日元套利交易的无风险年化收益可达4%-5%，对不少机构具有相当高的吸引力。

　　“去年3月中旬人民币汇率一度单日大跌500个基点，已经逼退了不少人民币—日元套利交易资金，但他们很快又卷土重来。”一位外汇交易员说。由于去年底日本央行启动新一轮日元QE政策，加之当时人民币汇率开始企稳升值，又令大量日元套利交易资金趋之若鹜。

　　欧元贬值引发多米诺效应

　　但在他看来，这回套利交易撤离人民币，可能很难再回来了。究其原因，主要是欧元贬值的多米诺效应所致。长期以来，日本国内同样流行着欧元—日元套利交易，即日本“渡边太太”们喜欢用高资金杠杆借入日元，再兑换成欧元赚取两者的汇差。由于日本央行早早启动QE政策，随着欧元兑日元汇率趋于升值，这类欧元—日元套利交易往往能产生可观的年化收益。

　　如今，随着欧洲央行也启动QE政策引发欧元汇率大跌，“渡边太太”们迅速转变策略，大举撤离欧元—日元套利交易，转而押注欧元汇率下跌，由此引发日元汇率反弹。“一旦日元汇率反弹，势必压缩人民币—日元套利交易的汇兑收益。”他分析说。

　　记者从多位外汇交易员处了解到，26日早盘人民币即期汇率大跌近2%，一度触及人民币-日元套利交易的盈亏平衡线。

　　“据我所知，有些金融机构的人民币-日元套利交易还出现一定程度亏损，不得不在26日早盘止损出局。”他透露。

　　据《21世纪经济报道》