·美联储会议之后的机会：G10货币血流成河

·Sky和Fox并购

·股指：道指上看2万点

·大宗商品：并不是所有闪闪发光的都是黄金

·外汇：美元/日元技术面更新

1,美联储会议之后的机会：G10货币血流成河

周三美联储会议之后，受冲击最严重的是欧元/美元。货币对在周四伦敦时段最低到达1.0395，但事实证明1.04是一个“坚强的”价位，至少在短期内缓解了冲击。欧元最近遭到双重央行行动的重击。先是立场鸽派的欧洲央行，后是立场强硬的美联储。货币对因此从12月8日日内高点跌逾450点。

欧元/美元：可能跌至平价？

美元在过去24小时极其猛烈地上涨，增加了欧元/美元跌至平价的风险。但因为相对殖利率是外汇走势的一个重要驱动因素，所以接下来几天里，我们将密切关注德-美主权债券殖利率差。10年期息差报在-2.3%，接近于历史最低。但有必要观察2年期息差：目前报在-2%，为1997年以来最低点，当时报在-2.75%。息差还有继续下降的空间（所以欧元/美元也是），但考虑到特朗普当选美国总统以来，美债殖利率的涨势已然相当惊人，如果美债市场的抛压出现某种疲态（债券价格与殖利率的走势相反），则欧元可能幸免于难。

美元上涨的原因：

市场对美联储主席耶伦较温和的新闻发布会的回应，似乎有点不成比例。市场没有对美联储做了什么以及2017年将做什么做出反应，而是将其作为预示“特朗普经济学”时代和荣枯成长周期的理由。动物本能正驱动着债券市场走弱并随之推高美元。疲态最终将显现。但考虑到这是一种动能充沛的趋势，美元在一段时间内可能还不会回撤。但美元多头要为回撤做好准备。

美元/日元：120.00上方大有上涨空间

美联储会议使得美元/日元未来几周在120.00上方的涨势极具可看性。货币对过去一年的高点在123.56，于2015年12月18日创下。有意思的是，货币对在创下前述高点之后暴跌，并且跌势一直延续到2016年夏季。所以，如果美元/日元确实回到123.00区域，我们将观察其是否可以守住此位之上的涨势。

后市驱动美元/日元走势的关键因素将是市场对两件事情的看法：第一，特朗普是否可以兑现激励成长的财政计划；第二，美联储是否可以在接下来一年里兑现加息三次的计划。在加息方面，人们知道美联储以前一直没有兑现。鉴于美元/日元紧紧追随美-日10年期债券殖利率差，殖利率怎么走，美元/日元也会怎么走。过去一年里，货币对与息差的关联度为0.55%，本月初以来，这个数字升至80%强，上周初以来达到90%。有意思的是，从下图可以看出息差似已过度。所以，即使货币对还有更多的上涨空间，我们也呼吁在如此高位做多时要谨慎。

图形1:

来源：CityIndex和Bloomberg

2,Fox收购Sky

当最近传出Fox第二次收购Sky的消息时，市场上就弥漫着一股必然的气氛。

所以，在上周四双方达成协议的消息出来后，股价只是温和下跌也不出奇。自从12月6日传出相关消息以来，Sky股价暴涨了40%左右。

但缺少令人吃惊的因素并不能完全解释Sky股价下跌1%。投资者在收购之前通常会耍手段，但Sky股价报在10.75英镑的收购价下方，却令人生疑。

此类怀疑这次主要不是在监管方面。对默多克拥有的Fox和新闻集团的批评，恰恰指向了两者既一分为二却又“纠缠不清”，因为他的儿子是Sky的董事局主席，也是Fox的首席执行官。但至于管理方面，现在还不到考虑的时候。实质性的不满来自于估值。

首先，如果没有脱欧，Sky的估值本该多出14%。也就是说，在Fox正式宣布将发出坚定收购要约的前一天，股价应收在9英镑（实际收于7.895英镑）。

所以，如果考虑英镑贬值的因素，Fox在12月8日提出的、溢价36%的收购价，看起来更像只有溢价19%。我们假设那是英国最大的养老基金本周称收购价给出了“合适溢价”的逻辑。为这次协议而设置的Sky的独立董事会，也面临政治压力。

对新闻自由的担心，夹杂着媒体所有权集中化的忧虑，可能还会给默多克带来更多的困扰。但依据我们的评估，这些都只是噪音而不是实质性的阻碍。我们预测，英国文化大臣不会将此协议提交给竞争监管机构。所以，股价可能继续区间波动，一些重量级机构股东还是会失望。

当然，如果没有Fox收购，股价有可能收复今年1月到11月末33%的全部失地。但那要求股市整体环境平顺，并且英国不会正式脱欧（很可能在明年3月通知欧盟）。我们还需要忽略英超联赛转播权还有Amazon和Netflix咄咄逼人的进攻。

今天股东可能投票反对，特别是考虑到此协议的安排结构只需要75%批准，而不是直接收购所需要的90%。

3,美国股指：道指可能上摸2万点

市场对特朗普当选总统的兴奋之情丝毫没有减退的迹象。就连美联储计划明年以更快的速度加息，都没有给反弹带来重大挫折。我们认为，股市暂时将继续与美元一起反弹。今年结束之前，道指可望上摸2万点。

从下面图表可以看出，道指的表现目前好于标普500指数，这点饶有趣味。我们认为个中原因是，道指的主要成份股是金融和材料股。自从特朗普赢得美国大选，这些板块就一直领涨美国股市。市场认为，特朗普废除一些DoddFrank监管，所以利好银行业；计划扩大财政刺激，所以利好材料和基建。而标普500指数，因为医疗等防御板块与科技板块的表现相对落后，而受到压制。但因为美国成长增强利好信息科技板块，所以科技板块开始了反弹。

因为似乎缺少一个反弹应该停止的、有说服力的理由，所以总而言之我们认为，未来几周股市继续反弹。另外，历史上股市在12月末的时候表现良好，所以有“圣诞反弹”的传统说法。我们认为，道指上涨完全是因为特朗普经济学。某个阶段，市场将清醒过来，认识到殖利率上升的威胁以及经济在特朗普的财政政策刺激下达到繁荣后有可能陷入萧条。但我们怀疑在今年结束之前，市场不会清醒过来。相反，在动物本能驱动金融市场之际，我们可能看到股指上摸2万点心理大关。

下图是道指（白线）、标普500指数（橙线）、道琼斯金融指数（绿线）和道指（紫线）。金融股和道指正在上涨，并且成就了道指的强劲表现。

图形2:

4,一周展望：黄金

贵金属，尤其是黄金，先后成为特朗普赢得美国大选和（由美联储驱动的）美元反弹的最大牺牲品。白银刚刚在上个月低点16.15/20下方形成一个更低的低点，而黄金则正快速逼近2015年低点。所以，贵金属多头选择白银或许更好，因为银价可能筑底，虽然筑底可能花点时间。而贵金属空头选择黄金可能更好。与黄金不同，白银既是一种贵金属，又是一种工业材料。这双重的用途使其在基础金属上涨时，表现通常好于黄金。但现在，两种金属都在下跌。虽然殖利率和美元上涨，风险情绪却似乎相当积极。到目前为止，没人太过关注黄金对冲通胀的方面。但在接下来的几个月，通胀对冲功能可能有助于限制黄金的下跌空间。技术面看，除了周图都看起来有点超卖（请看RSI）外，黄金没有多少积极的因素。好消息是，此金属正在快速逼近1089-1108区域附近的一些关键支撑位（前阻力位）。坏消息是，我们不知道这个区域是否可以撑住，以及如果能够守住，又可以守多久。除非低点和高点下降的市场结构被打破，否则阻力最小的方向仍然是走低。我们从不建议去接下落的飞刀，除非那是逆势行情。而且，即使是逆势行情，也只在关键支撑/阻力附近才去接。

图形3:

来源：eSignal和CityIndex。

5,一周展望：美元/日元

美元/日元正在强力上扬。读者不需要看RSI就知道其超买。但当然可以肯定，货币对还可以在很长一段时间内走高。超买本身并不是沽出信号，而是现有多头及/或看涨投机者的警示信号。价格波动显然看涨，所以，这里的任何潜在回撤都要被视为趋势的休整，除非高点和低点上抬的市场结构被打断。在美联储决议之后，货币对攻克了116.00的旧支撑大关，所以，除了120、125这些心理大关之外，上档没有太多需要关注的重要阻力位。但在周图上，118.75-119.20附近是一个有意思的区域，需要予以密切关注。如图所示，此区域是下破116.00下方之前，最后一根周线的中点，所以，以前的抛压确实都在这里涌现。因此，我们可能会在此处看到涨势至少暂停。但如果汇价调头向下，需要关注的初始支撑位包括117.50、116.00。一旦后者失守，技术面可能转熊。

图形4:

来源：eSignal和CityIndex。