本报记者 陈植 上海报道

　　特朗普在2017年的“首秀”，令全球金融市场颇感失望。

　　1月11日晚间，即将担任美国总统的特朗普在记者会上“避重就轻”——大谈高药价问题，却很少涉及经济刺激政策的具体规划。

　　这番措辞一下子浇灭了美元多头的热情。截至1月12日17时，美元指数徘徊在101.04附近，单日跌幅超过0.7%。受此影响，金价在2017年首次突破1200美元/盎司整数关口，盘中触及过去一个半月以来的最高值1207.2美元/盎司；NYMEX原油期货价格一度跳涨3%，达到52.3美元/桶附近。

　　“起初，当特朗普谈到要对在海外生产并将产品销往美国的本土制造商征收高额边境税时，美元指数还一度上涨，但随后特朗普不再提及任何关于财政刺激计划的内容，美元多头开始猜测特朗普政策可能存在较大的不确定性，纷纷对美元获利了结。”一家香港银行外汇交易员向记者分析说。

　　在他看来，特朗普之所以没有提及财政刺激计划，也是无奈之举——他首先需要解决“钱从哪里来”的问题，一方面用于扩大基础建设投资，另一方面弥补减税政策带来的政府日常运作资金缺口，在这个问题没解决前，他不敢贸然启动财政刺激计划。

　　21世纪经济报道记者从多位美国对冲基金经理处了解到，这意味着特朗普必须在3月说服美国国会再次调高国债上限，但这并非易事，因为此举将令美国经济发展重新陷入双赤字大幅增加（即财政与经常账双赤字）的风险。

　　一家美国对冲基金经理分析表示，12日NYMEX油价有所上涨，主要是受到美元贬值的利好影响，但金价能一举突破1200美元/盎司整数关口，除了美元贬值效应，还有全球资本开始寻求避险投资的驱动因素。

　　双赤字“阴影”驱动

　　在多位金融业内人士看来，特朗普的财政政策归纳起来，主要是四点：一是投入5500亿-10000亿美元扩大基础设施项目投资；二是借助减税措施增强企业核心竞争力，引导全球企业纷纷到美国投资建厂，实现美国制造业复兴；三是利用鹰派加息与美元升值政策吸引全球资金回流美国，为经济增长提供足够的“弹药”；四是针对美元升值对美国商品出口带来的负面冲击，他采取贸易战的策略，通过强势谈判为美国争取更大的对外贸易市场份额。

　　“但是，这套经济刺激措施组合拳要成功落地，并非易事。”他们直言，目前特朗普面临一项严峻挑战，就是解决“钱从哪里来”的问题。

　　在多位美国对冲基金经理看来，由于减税措施令美国财政收入缩减，特朗普会更多寄希望于提高国债上限，为扩大基建项目投资筹集足够的资金。

　　有金融机构预测，若特朗普通过发行更多国债筹集资金实施一系列经济刺激政策，由于利息支出大幅增加，2017年美国财政赤字估计会升到4%，美国经常账赤字水平会从当前2.9%增长到3.5%-4%，到时美国将重新回到双赤字（财政赤字与经常账户赤字）高峰时期。

　　“纵观过去数十年美元走势，一旦美国经济陷入双赤字大幅增加漩涡，美元在多数时间都呈现下跌走势，这不符合特朗普借助美元升值策略吸引全球资金回流美国的算盘。”上述美国对冲基金经理直言，这也是特朗普在记者会不愿多谈经济刺激计划的一个主要原因。

　　事实上，不少金融机构已经注意到这个问题。

　　有金融机构算了一笔账，当前美国债务约占GDP的104%，考虑到此前美联储采取量化宽松货币政策，令美国财政付息额度约占GDP的2.8%。如今，在特朗普鹰派加息的政策压力下，美联储若提高1个百分点的利率，会令美国财政用于国债付息的额度增加数千亿美元（约占GDP的1%），很难再腾出其他资金用于扩大基建项目投资。

　　“由于美国国会一直希望能缩减财政赤字，特朗普未必能说服国会按照他的要求提高国债上限，这某种程度也给财政刺激政策的实施带来较多变数。”这位对冲基金经理直言。不少对冲基金也因此纷纷看跌美国经济增长前景而抛售美元多头头寸。

　　“这在美元指数得到充分的体现。”一香港银行外汇交易员表示，在记者会举行前，美元指数一度触及过去一周最高点102.94，但随着特朗普在记者会后很少提及经济刺激计划，美元指数迅速跌至去年12月14日以来最低101.28。

　　美国经济高增长持续性存疑

　　美元抛售潮起背后，使不少对冲基金开始担心美国经济增长的持续性。

　　尽管特朗普一直强调美国GDP增速有望达到3.5%-4%，但市场普遍认为他的一系列经济刺激措施，最多令美国GDP实际增速达到2.7%-3%。更重要的是，特朗普经济刺激计划能否令美国经济持续较高增长，也是未知数。

　　鉴于特朗普政策令美国重现双赤字与债务上限大幅增加的困境，不少金融机构未必看好美国经济能持续较高增长。

　　“这也是特朗普在记者会没有贸然提及经济刺激计划的另一个原因。毕竟，金融市场此前对他的经济刺激计划抱有很高的期望值，一旦全球投资机构突然发现这些宽财政紧货币的措施对经济增长带来相互抵消的作用，就会纷纷反手做空美元与美国经济。”上述美国对冲基金经理表示。所幸的是，目前抛售美元头寸的主要力量，来自某些并不看好美国经济持续较高增长的宏观经济型对冲基金。

　　值得注意的是，还有不少对冲基金开始悄悄算起另一本账—— 一旦美国经济较高增长难以持续导致GDP增速出现大幅波动，其他国家经济会面临多大的冲击。他们估算发现，若美国GDP下跌一个百分点，周边国家首先会遭遇较大冲击，比如加拿大与墨西哥GDP增速相应地分别下降0.9与0.75个百分点，此外，欧洲与中国也将受到拖累，出现GDP增速下跌。

　　“这也是它们重新押注金价上涨的主要原因。”他分析说，一旦美国经济增速放缓拖累全球经济，在美元面临冲高回落的压力下，黄金很可能成为最佳的避险投资品种之一。这也是对冲基金开始推高金价突破1200美元/盎司的主要算盘。

　　（编辑：林虹）