申万宏源证券-宏观经济领域研究小组（李慧勇，李一民，邱涤凡，王健）

　　作为最具历史的研究团队，买方对我们的评价是客观前瞻，接地气儿，不玩虚的，结论经得起时间的考验，与一些偏西方的分析方法相比，分析更立足于中国实际。我们正是秉承这种理念，十几年如一日，坚持为机构奉上靠谱的研究报告。

　　我们深知宏观不可能解决所有的问题，只要把几个关键问题弄清楚即可，每年我们会集中精力解决市场最关切的几个问题。在过去一年，这主要集中在供给侧、新周期、流动性、雄安、特朗普五个方面。尽管说起早贪黑路演调研7×24压力很大，但值得欣慰的是所做的关键判断基本得到应验。

　　对于2018年我们的初步判断是“双温和”：一是温和增长。预计世界经济和中国经济基本上维持在2017年的水平，大幅度上行和下行都比较困难。二是温和通胀。2017年是PPI热，CPI冷，2018年PPI涨幅大概会回落到3%-4%，不会像2017年涨幅这么高，CPI涨幅大概回升到2%-3%，也不会像2017年涨幅这样低。2018年的风险主要来自油价和美元。如果油价摆脱目前的盘整，可能使得通货膨胀压力大幅度提升。如果中期选举前特朗普新政使得美国实力大幅度提升，美元指数将再次冲击100，新兴市场将再次面临较大资金流出压力。