低通胀难阻美联储加息

　　目前，市场普遍预计美联储将于年底第三度加息。但仍有一部分质疑的声音认为，美联储货币政策的重要依据之一，美国通胀水平仍远低于美联储2%的目标，美联储加息依据并不充分。

　　对此，美银美林全球经济学家Ethan Harris认为，这背后主要原因源于美联储的货币政策目标在于“适度”收紧金融环境，并借此提高美国国债收益率曲线，以对经济增长产生适度的抑制。将经济增速控制在合理的范围内，避免经济过热发生。因经济过热可能引发美联储大幅升息，使的经济陷入低迷。

　　图：美国金融宽松情况指数

　　不过，从目前的美国金融环境来看，美联储的渐进加息政策并没有真正收紧金融市场。比如，美国股市不断创下历史新高，而美国10年期国债收益率则几乎持平。

　　Harris认为，鉴于市场对加息的反应并不剧烈，美联储的决策可能偏向更激进，并可能以出乎市场预期的速度进行加息。

　　宽松可能导致经济过热

　　此前，纽约联储主席杜德利就多次警告称，如果金融环境并不像预期的那样收紧，美联储将以更快的速度提高利率。

　　达德利表示，在其他条件未发生变化的条件下，金融环境的宽松可能会趋势美联储货币政策利率变得更陡。

　　而Standish Mellon首席经济学家Vincent Reinhart认为，低通胀将让美联储有理由坚持立场。鉴于金融危机后吸取的教训，美联储对经济过热十分警惕。

　　Reinhart还认为，美联储目前的货币政策与2004年至2006年间的固定0.25%加息幅度没有什么不同。唯一不同的是加息速度。

　　从2004年夏天开始，美联储将短期利率目标从1.25%上调至5.25%，连续17次上调0.25个百分点。但Reinhart指出，该政策未能触发更严格的金融环境。

　　美联储2018年或加息四次

　　展望明年，美联储此前预计明年将加息三次。而一些分析师认为，美联储可能会在明年将其预测上调至4次，但多数人认为，具体的信号可能需要等待新任主席鲍威尔上任后才能一窥究竟。

　　Wrightson ICAP首席经济学家Lou Crandall在一份给客户的报告中表示，特朗普税改法案可能导致美联储明年加息四次，但这一预测可能要等到2018年一季度后才能被验证。

　　在上个月末的一次讲话中，达拉斯联储主席卡普兰表示，潜在的金融过热是导致他支持12月加息的主要因素。他指出，股市现在已经连续上涨了12个月，且并没有任何像样的回调出现。

　　收益率曲线趋平另有隐情

　　许多分析师表示，所谓的收益率曲线可能会趋平，并可能导致美联储放弃加息周期。收益率曲线是一种能反映出投资者对增长和通胀的预期的曲线。向下收益率曲线被广泛认为是经济衰退的前兆。

　　但美银美林全球经济学家Ethan Harris认为，这次可能不同。因美联储债券购买在内的几个技术因素导致了收益率曲线趋平。

　　随着强劲的经济增长和资产市场的扩容，美联储可能将低债券收益率视为宽松金融环境的又一标志。为什么他们认为债券市场对增长疲软的看法是正确的，而其他市场都是错的呢？