□本报记者 张勤峰

　　12月6日，人民币对美元汇率中间价调低50个基点，为连续第八日调低，续创下去年11月21日以来的最长连跌周期。海外因素扰动叠加年底购汇旺季，人民币汇率持续小幅承压。不过，与前几年相比，最近人民币汇率仍较为平稳，并未脱离近期震荡区间，美元也没有一些市场观点预测的那般强悍。

　　分析人士指出，在全球复苏形势下，美元难一枝独秀，人民币也不会单边下跌，过去四季度人民币单边大幅贬值的一幕难重现，当前主要货币走势均不明朗，预计人民币汇率将继续以震荡为主。

　　年底出现小幅贬值

　　12月6日，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价设在6.6163元，较上一日调低50个基点，为11月27日以来连续第八日遭下调。值得一提的是，该中间价上一次出现类似的持续下调，是在2016年11月。2016年11月4日至21日，人民币对美元中间价曾连续十二日遭下调。

　　前后都是11月，某种程度上，可能不完全是巧合。最近几年，人民币一到四季度就易跌难涨。数据显示，2014年-2016年，每年四季度人民币市场汇率均出现贬值，2014年四季度为1.05%，2015年四季度为2.15%，2016年四季度则贬值4.19%，是汇改以后贬值幅度最大的一个季度，当时人民币对美元先后经历三轮持续贬值，到2016年底时即期汇价最低跌至6.9666元，创了汇改以后新低。

　　分析指出，过去几年，人民币对美元处于贬值趋势，加上四季度是企业用汇旺季，趋势性因素叠加季节性力量，使得汇价面临的阶段性下行压力较大。具体到2016年四季度，美元汇率大举走高，令人民币汇率持续承压；内有经济持续筑底，基本面支撑不强，而中国债市在经历持续两年多牛市后，收益率降至历史低位，中外利差较薄，对外部扰动抵御能力不足；另外，当时市场贬值预期较为浓厚，私人部门对外汇资产需求增加，考虑到年初个人购汇额度将刷新，一些企业和个人因担心年初汇率将进一步贬值，因此在年底提前购汇，加剧汇率市场单边波动。

　　再看眼下，季节性因素不可回避，年底购汇力量较强，而美联储和美国政府税改等因素进一步增加不确定性。

　　美元走势增加变数

　　上周末，美国国会参议院最终投票通过共和党税改议案，特朗普政府税改前景正变得清晰。观察人士指出，税改议案在参议院通过后，下一步美国国会参众两院需要就各自通过的税改方案进行协商，以拿出一份统一版本，供特朗普总统签署生效，最终在全美施行，乐观预期下，在今年圣诞节美国国会休会之前即12月16日之前，参众两院将通过税改最终法案，提交总统签字生效。

　　减税和加大基建，是特朗普从竞选美国总统到当选并执政，一直坚持用以刺激美国经济的两项核心举措。分析人士认为，此次参议院通过税改议案，不仅是推动税改落地的关键一步，也是“特朗普新政”取得的关键突破。

　　“特朗普新政”正是“特朗普交易”兴起的缘由。去年四季度，“特朗普交易”的热潮席卷全球金融市场，美元指数乘势摸上103.82的十余年高位，非美货币对美元则纷纷大跌，人民币正是在这一时期一度逼近7元关口。

　　中金公司报告指出，所谓“特朗普交易”，本质是特朗普当选引发了市场对于减税、基建等政策的想象，以及对于美国经济增长与再通胀的预期，并由此引发各类资产价格剧烈波动、资金流向发生改变。

　　今年以来，“特朗普交易”降温，美元随之回落，如今随着税改取得重要进展，“特朗普交易”会否卷土重来，自然是市场关心的话题。另外，按照既定日程，下周美联储公开市场委员会将召开本年度最后一次议息会议。市场普遍预计，美联储将采取今年第三次加息行动。

　　受到税改和加息预期等因素提振，11月末以来，美元指数小幅震荡走高。最近人民币中间价持续调低，与美元反弹也有很大关系。分析人士认为，年底前，预计美元走势仍将是人民币汇率面临的主要不确定因素。

　　短期运行趋势不明显

　　分析认为，美国税改有望巩固美国经济增长势头，刺激通胀走高和吸引跨国企业汇回海外利润，因此对美元将形成利好。另外，得益于经济基本面的配合，预计美联储将继续稳步收紧货币政策，封堵了美元大幅下行的空间。

　　不过，美元上行空间未必很大，未来可能呈现先扬后抑的走势。华泰证券宏观研究指出，全球经济逐渐形成复苏共振，美国在经济增长及货币政策周期上的领先性正在减弱，而这是过去几年美元赖以单边升值的核心要件。今年以来欧洲经济持续复苏，政治风险消退，市场对欧央行货币政策预期发生变化，推动欧元大幅走强，一度导致美元指数明显承压。

　　与此同时，人民币汇率自身稳定性也有所增强。汇率波动最终还是基本面相对变化的反映。今年以来，中国经济稳步复苏，当前中美经济运行在方向上趋同，而去年面临的是中国经济走弱、美国率先复苏的环境。这是人民币汇率不会对美元大幅贬值的逻辑所在。

　　当前中美利差较高，安全边际较大。目前10年期美债收益率在2.4%一线，与2016年末水平相当，中国10年期国债收益率则从3.01%涨至3.9%一线，中美利差处在历史高位，为汇率提供较充足的安全边际。

　　一年以来，外汇市场预期也发生了很大变化。去年底时，市场上贬值预期很浓，出现了“羊群效应”，放大汇率非理性波动。而今年以来，随着内外经济形势变化，资本流动趋于平衡，人民币汇率对美元逆预期升值，打破了此前的单边贬值预期，降低了人民币单边下行的风险。另外，宏观审慎的外汇管理政策及中间价形成机制持续完善，也提升了货币当局防止汇率超调的能力。

　　综合分析，在全球复苏形势下，美元难一枝独秀，人民币也不会单边下跌，过去四季度人民币单边大幅贬值的一幕难重现，全年锁定升值几无悬念，未来人民币对美元可能波动加大，但会有升有贬，双向波动。

　　值得注意的是，虽然最近人民币中间价连跌八日，但贬值幅度并不大，八日累计下调353基点，幅度为0.54%，并没有脱离9月底以来的震荡运行区间。市场汇率方面，12月6日，银行间外汇市场上人民币对美元即期汇率16：30收盘价报6.6150元，仅较前收盘价跌19基点，日内波动有限，运行趋势并不明显。另外，中间价、在岸即期汇率、离岸即期汇率都在6.61-6.62区间窄幅波动，显示市场预期平稳，大涨或大跌趋势不明显。