过去的1个月以来，美元兑除日元意外的所有G10货币均下跌，虽然美国共和党的税改法案最终得以通过，但未能真正有效提振美元。

　　市场质疑该税改计划能否提振美国经济增长，且税改法案的影响已经被市场所提前消化，投资者焦点也从美联储（FED）升息转向了其他G10国家央行的紧缩进程。

　　相对于其他国家，美国的经济复苏已经站稳脚跟。美联储于2015年开始削减宽松政策，美元自2014年中至2015年初的强劲升值是由市场对美联储升息举措的预期所驱动的。且之后美元多头在2016年美国总统大选中再度获得成功，特朗普胜选助推美元指数继续攀升，但当前水平仍较1年前高点低逾10%。特朗普税改立法虽然最终获得成功，但进程缓慢，令此前充满希望的投资者倍感失落，且美国通胀压力温和拖累美元表现。过去一年来，另一个打压美元的因素是欧元的大幅走强。

　　2017年欧元区经济增长强劲且政治较预期稳定，这助推欧元大涨。今年欧元前景可能受欧洲央行（ECB）减码预期的驱动。与此同时，市场也开始预期日本央行（BOJ）将开始削减宽松政策，而英国央行（BOE）和加拿大央行（BOC）也可能进一步升息，而澳洲联储（RBA）、新西兰联储（RBNZ）和瑞典央行（Sveriges Riksbank）也可能会在2018年升息。美联储不再是唯一进入升息周期的央行，这将抑制美元兑G10货币在2018年套利交易中的表现。

　　虽然没有确切预期欧洲央行或日本央行一定会在2018年升息，但欧洲央行已开始削减购债规模，且可能在9月份之后终止该计划，并可能将在2019年升息2次。未来6-8个月公布的欧元区经济数据将决定市场对欧元区流动性收紧程度的定价，这对于欧元2018年的走势至关重要。

　　如果欧元区经济表现依旧强劲，则我们将欧元/美元6个月预期自1.20上修至1.22。

　　日本方面，无论日本央行行长黑田东彦能否在4月之后继任日本央行行长，都将影响市场对日本央行QQE政策的预期。即便鸽派的黑田东彦继任行长，日本央行退出QQE计划的预期将依然存在。黑田东彦于去年11月提出“逆转利率”，引发低利率是否将扼杀银行借贷意愿的大讨论。目前日本极低的通胀率将令日本央行保持QQE政策。但日本严重的劳动力短缺加之油价上涨将推升通胀率。

　　然而，日本央行政策立场的任何改变都将推动日元在2018年走强。短期内我们不愿大规模增持日元多头，但今年将密切关注日本央行动态。基于日本央行年内不会大幅调整货币政策的预期，预计6个月内美元/日元将触及113，日本央行政策立场的任何改变将推动美元/日元跌破110关口。