自1月27日以来，亚太股市出现下跌，韩国股市一度下挫7.7%，新兴市场货币普遍对美元下挫，离岸人民币也对美元破7。不过，经历了周一的市场震荡，中国市场股、汇皆开始企稳。2月5日，A股第二日回升，上证综指重回2800点，离岸人民币对美元在同日16:40回到6.9923附近，拥有良好追踪记录的系统化模型也开始闪现“风险追逐”（risk-on）信号。

　　“4日，人民币中间价中，逆周期调节因子已呈现出自去年9月以来最大的调节幅度，释放稳定信号。在新型冠状病毒疫情发展的过程中，近期我们的风险偏好指数（RAI，Risk Appetite Index）已跌入了风险规避的极端状态。”渣打宏观、外汇策略师张蒙对第一财经记者表示。

　　人民币的企稳对新兴市场货币而言至关重要。在3日美元/离岸人民币最低跌至7.0192后，人民币此后逐步收复失地，回到了7以下的水平。

　　张蒙表示，“根据我们2019年的研究，众多新兴市场货币都与离岸人民币有很高的相关性，尤其是人民币走弱之时。例如在亚洲货币中，韩元、泰铢等与人民币的相关性是很紧密的，离岸人民币在3个月中的变化越极端，与这些货币的正相关性就越强。”

　　她说，当离岸人民币在3个月中贬值超过2%时，和韩元、泰铢之间的相关性约为0.6，领先于其他新兴市场货币。当离岸人民币的贬值幅度扩至5%时，相关性就会进一步攀升至0.8。不过，对于亚洲以外的其他新兴市场货币，这种强相关性会弱。

　　因此，随着近期人民币的企稳和风险情绪的回升，RAI模型显示，做多新兴市场外汇将能捕捉到风险逆转的机会。

　　事实上，在近期的风险事件下，美元指数本身并未出现大幅走强的迹象。年初，众多外资机构预计2020年将会是由“弱美元”主导的一年，但鉴于风险事件频发，因此美元的走势可能并不是一路向下的。在渣打看来，未来美元抛售的触发因素可能是欧元走强（欧元区经济数据超预期等），或是疫情缓和后导致避险资产需求减弱。