随着美债收益率大幅回升，创下2020年3月以来最高值1.16%，金融市场看跌美元的共识开始悄然瓦解。

　　1月12日，摩根士丹利宏观战略全球主管Matthew Hornbach表示，鉴于美国财政政策前景、货币政策前景和通胀前景出现新变化，如今押注美元贬值变得不再具有吸引力。

　　他直言，当前摩根士丹利已抛售大量美元兑欧元、美元兑加元的空头头寸。

　　截至1月14日19时，美元指数报90.3，较1月6日创下的年内低点89.2有所回升。

　　“除了摩根士丹利，不少对冲基金与资管机构已开始为美元反弹重新调整了投资组合。”一位华尔街量化投资型对冲基金经理向21世纪经济报道记者透露。这些机构一方面削减了与美元存在较高负相关性的黄金、原油、白银期货多头头寸，另一方面正在抛售新兴市场货币。

　　美国商品期货委员会（CFTC）最新数据显示，1月5日当周对冲基金累计抛售27344000桶原油期货净多头头寸，占到对冲基金原油期货净多头头寸的逾30%。

　　“这背后，除了疫情再度肆虐全球导致原油需求趋降，美元触底反弹同样是重要的导火索。”Cornell Capital合伙人Ann Berry向记者分析。

　　在他看来，押注美元贬值共识悄然瓦解，正影响众多对冲基金的美股投资策略。去年以来，不少量化对冲基金找到了一种极其简单的套利投资获利策略，即基于美联储持续加码QE，一边买跌美元一边买涨美股。但如今随着美元趋于触底反弹，他们正密切关注美国新政府可能出台的2万亿美元新财政刺激计划能否加快美国经济复苏进程，从而判断是否削减买涨美股头寸。

　　21世纪经济报道记者多方了解到，对于美元未来涨跌的争议，正成为华尔街投资机构的热门话题。目前，仍有不少资管机构力挺美元继续贬值，理由是近日多位美联储官员表示没有加快收紧QE步伐的打算。

　　“若美元涨跌争议持续升温，美股波动性势必加大。”上述华尔街量化投资型对冲基金经理向记者直言。目前他们已打算采取折衷策略，不再大举单边买涨美股获利，转而买入挂钩波动性加大的衍生品，押注美股波动性加大获利。

　　对冲基金紧急调仓

　　在多位业内人士看来，美债收益率之所以重返去年3月以来的最高点，主要得益于美国新政府可能推出新一轮2万亿财政刺激计划，令美国经济复苏进程加快，推动美债收益率与美元指数双双走高。

　　“此外，关于美联储可能因美国经济复苏进程加快而提前收紧QE步伐的讨论，一度主导了华尔街金融市场的投资情绪，带动上周以来美元指数持续反弹。”Ann Berry分析说。

　　但是这给对冲基金、资管机构出了一个新难题——去年12月，他们对美元继续贬值达成了“共识”。

　　面对美元贬值押注“退潮”，不少华尔街对冲基金率先紧急调仓，黄金、白银、原油期货等与美元存在较高负相关性的大宗商品首当其冲。

　　受美元回升影响，COMEX黄金期货主力合约价格一度从1920美元/盎司跌至1837美元/盎司，白银期货主力合约价格则从28.1美元/ 盎司跌至25.2美元/盎司。

　　“其实，原油期货的抛售压力也不少，所幸沙特限制原油供应与美国原油库存下滑，令油价勉强守住上涨态势。”一位美国大宗商品经纪商向记者分析。但是，金融市场仍然感受到对冲基金的强大抛售压力。

　　CFTC数据显示，1月5日当周对冲基金累计抛售22344000桶原油期货净多头头寸，占到对冲基金原油期货净多头头寸的逾30%。

　　上述大宗商品经纪商分析，这背后，是大量对冲基金的量化投资模型鉴于美元贬值共识瓦解，纷纷发出抛售原油期货的交易指令。

　　多位对冲基金经理向记者直言，目前他们正密切关注美元贬值共识瓦解是否影响美股买涨潮涌。去年以来，众多投资机构找到了极其简单的套利策略，一边买跌美元一边买涨美股，如今美元买跌共识瓦解，很可能触发投资机构削减美股多头头寸，或者加码反向投资，通过沽空美股获利。

　　“因此我们也加大了美股期货的沽空头寸，将美股单边买涨头寸的风险敞口从30%下降至15%。”一位华尔街股票多头型对冲基金经理指出。

　　金融市场波动性骤增

　　有机构紧急调仓，也有机构仍然按兵不动。

　　“尽管美元反弹将对我们投资组合构成不小的风险，但目前我们不会将它视为重点关注对象。”一家宏观经济型对冲基金经理向记者直言。究其原因，他们相信2021年美元仍将延续贬值态势。

　　Bluebay Asset Management策略分析师Timothy Ash认为，尽管美国即将出台新一轮财政刺激计划与美债收益率回升带动美元买涨人气，但中长期而言，美国经济复苏加快会令市场风险偏好增强，反而会打击被视为避险资产的美元。

　　记者多方了解到，目前持类似观点的美国大型资管机构为数不少。究其原因，他们发现美联储官员对加快收紧QE步伐显得态度暧昧。

　　圣路易斯美联储主席布拉德（James Bullard）认为，尽管美国经济可能在今年晚些时候实现复苏，但现在就讨论美联储何时采取措施缩减宽松货币政策为时过早。

　　美国费城联储主席哈克表示，美联储将长期维持低利率，以支持正在复苏的劳动力市场并推动通胀上升，但美联储不会让通胀失控。

　　“这也让我们感觉吃了定心丸，宏观经济研究团队与投资委员会均认为，美联储仍会延续每月1200亿美元的QE购债计划，直到美联储认为全面就业与通胀目标实现。”上述宏观经济型对冲基金经理向记者直言。

　　记者多方了解到，尽管力挺美元继续贬值的声音不减，不少杠杆投资基金却打了退堂鼓。

　　CFTC最新数据显示，上周以来杠杆基金开始对美元采取空头回补操作，此外他们还抛售了欧元、英镑看涨头寸，以对冲美元反弹风险。

　　法国兴业银行（Societe Generale）研究部门近日警告称，随着美元看跌共识触发去年底美元净空头头寸创下2011年3月以来的最高值，当前美元的极端空头头寸很可能带来巨大的空头平仓与美元技术性反弹风险。

　　Miller Tabak + Co．首席市场策略师Matt Maley直言，当前美元已遭遇极其严重的超卖与过度做空，因此美元反弹的时机已非常成熟，反弹将持续至少数周，甚至可能是几个月。

　　“事实上，我们对此也做了未雨绸缪。”一位事件驱动型对冲基金经理向记者指出。具体而言，他们一面削减了逾30%美股看涨头寸；一面投入更多资金买入挂钩美股、大宗商品波动性加大的衍生品，押注未来美元涨跌争议升温导致金融市场波动性骤增获利。