尽管如此,本周一开盘,人民币也没有继续对美元下跌,中间价的指引作用不言而喻。华创证券的估算显示,当日官方中间价7.0996,逆周期因子影子变量为-1262个点。
“此前有交易员可能认为这种平衡非常脆弱。对于中国央行来说,这将是一个错误的推论。央行最终也仅仅是通过发送小信号来实现这一目标(即中间价的微调)。我们在周一就看到了这一例子。”罗伊特曼表示。
渣打全球首席策略师罗伯逊(Eric Robertsen)对记者表示,随着几十年来美国联邦基金利率达到最高水平,市场年初普遍认为,一旦美联储开启第一次降息,许多新兴市场和发达市场的其他央行也会效仿。然而,市场在两个方面受挫。首先,全球降息预期已大幅下调,市场现在预计2024年美联储降息83BP,而1月时的预期为167BP左右;其次,全球利率飙升并没有对高风险资产的表现造成太大影响,考虑到降息预期的下调,各种跨资产波动率指标的水平出奇地低。
渣打目前预计,美联储和欧洲央行将于6月开始降息,亚洲大多数央行将在第三季度开始降息。但是,如果美联储进一步推迟降息时间表,其他降息行动也可能被推迟。
当前,美国通胀的顽固和经济、就业市场的超强韧性导致了降息难以马上落地。尽管如此,市场的共识仍在于,美国通胀将逐步下行,而降息只是时间问题,“因此波动率和风险溢价保持得如此平稳的原因——市场根本没有放弃降息的想法。但是,如果通胀和增长重新加速,‘更长时间更高的利率’预期可能会变成‘长期高利率’的预期,这可能会打破市场对风险的良性展望。”罗伯逊表示。
因此,在没有更激进的美联储降息的情况下,交易员当前很难想象出现显著的美元疲软。目前机构普遍认为6月降息后美元会走弱,但预测也显示美元对大多数货币只会出现适度的贬值。此外,美元走弱的道路可能会不平坦,尤其是2024年。
例如,除了人民币,日元近期承受了更大的压力。8年以来久违加息的日本竟然迎来了日元贬值,而非对美元反弹,美元/日元几乎要触及152的历史低点,由于美国和日本的巨大利差仍然让市场倾向于做多美元。
交易员对记者表示,美联储降息可能会有助于缩小利率差,但不足以阻止日元作为融资货币的使用,即使市场预计日本央行会再次加息(野村预计2024年底或再加息25BP)。而这就是挑战所在。只要美联储的宽松周期与市场预期的利率曲线一样温和,像日元、瑞郎甚至欧元这样的货币将继续是有吸引力的融资货币,因此可能难以大幅反弹。人民币的融资货币属性亦在过去一段时间攀升。
聚焦经济基本面变化
对于人民币汇率而言,未来经济基本面的变化仍是最为关键的一点。
从中国国家统计局此前公布的1~2月经济数据来看,今年前两个月中国经济活动温和反弹。工业增加值和投资增速都好于市场预期,政府的刺激举措带来了一定帮助。然而,作为衡量消费的一个主要指标,社会消费品零售总额在2024年前两个月同比增长5.5%,低于去年12月7.4%的增速,表明消费者信心持续低迷。同时,地产销售、新开工和竣工面积均出现超过20%的降幅。工业部门的产品价格、库存和盈利等经营指标均在周期底部。
不过,政策的支持力度明显提升。南银理财研究部主管王强松对记者提及,年初公共财政支出加快,PSL投放、基建投资高增速印证财政加力,发改委宣布分三批下达1万亿增发国债项目清单;货币政策方面,央行表态降准仍有空间。国常会听取优化楼市政策的汇报,稳需求的政策声音仍较多。
“本周经济指标需要关注1~2月工业企业利润数据,该指标总体与上市公司利润增速同向变化,其次是关注3月PMI是否回升到荣枯线附近。”他称。
巴克莱宏观、外汇策略师张蒙告诉记者,由于美元/人民币这一货币对长期以来一直是地区货币的有效锚头,未来一段时间相关货币也会受到影响,例如马来西亚林吉特、韩元等。在她看来,尽管人民币存在一定压力,但一次性调整的概率很小,中国央行仍有能力和意愿维持汇率的基本稳定。
责任编辑:郭建