2011年的投资惨淡收官，这一年，出现了罕见的“股债双杀”格局，上证综指创下十年来的新低。2012年的投资将何去何从？上投摩根日前发布的2012年投资策略报告指出，明年大市依然会比较纠结反复，但可以确定的是流动性环境比今年改善，股市估值下行的风险会小于今年，投资主线在于寻找确定的价值和确定的成长。

　　A股流动性改善 寻找确定性主线

　　从宏观面分析，中国经济正处于结构转型期，潜在增速逐步下移。经济诸多方面需要再平衡、培育新增长点。 2012年我国经济在投资和出口增速方面面临较大压力，同时物价涨幅将会阶段性回落，保增长的重要性相对提高。全年增速预计在8.5-9％。逐季看，同比前低后高，环比继续波动。货币政策已出现微调，明年仍有降存准的空间，但难以大幅宽松。同时对房地产的调控政策短期难以改变。需要更多关注国家的积极财政政策以及其他结构性改革措施。

　　从上市公司盈利来看，全年经济增速继续下行的环境下，上市公司业绩一致预期下调的风险大于今年。市场的下行风险主要来自业绩冲击。预期明年上半年延续弱市震荡格局，年中随着经济政治环境的明朗，市场情绪和资金面有改善契机。

　　A股市场整体估值已经处于历史底位，一些高股息率的大盘权重股处于底部区域；而中小板、创业板仍有估值下调空间；大市依然会比较纠结反复，但可以确定的是流动性环境比今年改善，风险回报率下行，有利债市。而股市估值下行的风险会小于2011年。

　　投资主线建议寻找确定的价值和确定的成长。首先，把握中长期转型经济中的结构性机会，如必需消费品、新潮电子、替代能源（天然气）、现代服务业（文化传媒、软件、环保、医疗服务）、医药等需求端确定的成长股；此外，高股息率的金融、水电、铁路运输、石化，NAV安全垫充分的地产企业等确定价值的行业值得关注。最后，可适当关注周期性行业波动机会。

　　新兴市场潜力可期

　　2012年海外市场整体将呈低增长、高流动性、低通胀的状态。成熟市场将低度复苏，上市公司盈余成长率下降，但企业估值不高。从海外的资金面分析，货币政策总体为宽松状态，欧美日等成熟市场积极宽松，新兴市场由紧转松，全球资金总体充沛。

　　海外市场2012年最大的担忧仍是欧债危机，我们看到，意大利明年上半年将有大笔欧元债务集中到期，对此市场一定会相对紧张。届时欧洲国家势必被迫要有解决方案出台。

　　相比成熟市场，海外新兴市场的发展潜力仍不容忽视。一些新兴市场国家相对于发达国家而言，有着低赤字和低债务比率，新兴市场有着更大的政策放松空间，新兴市场总体估值较为合理。所以，部分海外新兴市场表现值得期待。

　　机构来源：上投摩根基金