●今年是债券暖春，正是债券基金建仓好时机，尤其看好信用债品种。未来债券基金要回归固定收益本源，走纯债化路线。

　　融通四季添利债券基金拟任基金经理乔羽夫，已拥有8年固定收益从业经验。“未来债券基金要回归固定收益本源，走纯债化路线，尽量回避权益市场风险。”而融通四季添利正是“纯粹债基”的代表，不参与股票二级市场、极少投资可转债、积极分红、封闭运作。

　　乔羽夫对这只基金充满信心，认为获得超越定期存款的收益将是大概率事件。他目前最看好的债券品种是信用债，而目前正值建仓良机。

　　债券暖春适宜建仓 最看好信用债

　　“今年是债券暖春，正是债券基金建仓好时机，尤其看好信用债品种。”乔羽夫对即将管理的融通四季添利债券基金充满信心，收益跑赢定期存款是大概率事件。

　　乔羽夫的信心来自于今年的宏观环境判断。他预计，今年上半年整个宏观经济将处于底部区域，一方面是国内经济处于转型期，海外情况也不乐观，因此经济增速较往年可能下一个台阶。“可能全年国内生产总值（GDP）增速在8%左右，这是可以接受的一个增速水平。”而通胀方面，他预测2012年全年居民消费价格指数（CPI）涨幅将维持在3%左右，一季度可能在3.5%左右，而二季度可能在3%上下。

　　“经济增速下行，通胀出现明显回落，过去持续一年紧缩的货币政策必然转向为一个稍微宽松的中性政策，而且也给政策调控留出了空间。”乔羽夫表示，目前宏观政策已经出现微调的苗头，前期央行已经下调了一次存款准备金率。不过，政策将有节奏地逐步放缓，目前央行对今年通胀形势还非常谨慎，不会立刻放宽。

　　乔羽夫进一步表示，宏观经济走势对债券市场的影响要分开看。债券市场主要有两类产品，一是利率产品，另一类是信用产品，国债、金融债等利率产品和宏观经济走势是反向的，但信用类产品常常和宏观经济走势是正相关。因此，他表示，“债市经历了去年下半年的上涨，目前利率产品收益率下降空间已经不大，目前10年期国债利率已达3.4%，而从过去10年走势来看，10年期国债收益率波动区间在收窄，近年来基本在3%至4%之间波动。但是信用类债券收益率仍有较大下降空间，因此更看好信用债市场。”

　　乔羽夫表示，信用债恰逢建仓良机，从紧的货币政策转向较为中性，将缓解目前资金面紧张的状态，企业融资压力和融资成本均会减轻，企业的违约风险也大幅降低，信用利差（信用债和国债之间收益差值）也将降低，而信用债的投资价值凸显。从绝对收益来看，目前信用债收益也处于历史较高水平，各等级券种的信用利差也处于历史较高位置。这意味着，在经过深入研究选出的资质较好的信用债券，即使持有到期也将获得可观的回报。

　　此外，他表示，目前银行票据贴现利率出现了大幅回落，从去年9月份的10%以上，回落到目前的6%左右，意味着企业融资压力得到缓解，回到了正常的水平，这将有利于信用利差的缩小。

　　“基金成立后，我们计划尽快建仓，主要是投资AA及以上等级的信用类产品。”乔羽夫表示。不过，对于备受市场关注的城投债问题，他认为城投债不会发生大面积违约，但是个别信用事件仍有可能发生，考虑到此类债券的流动性风险，将较少去参与。

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