兴全趋势投资混合型证券投资基金(LOF)报告期内基金投资策略和运作分析

　　2011年第四季度是中国股票市场结构性泡沫释放加剧的一个季度，从上证指数的跌幅上看并不大，但中证 500和创业板指数的跌幅相当大，整个股票市场大市值股票相对走好，估值偏高的成长股和小市值股票整体上处于挤泡沫的过程当中。市场调整之所以如此剧烈，首先与第四季度流动性依然偏紧有关，在投资者对经济未来的预期进一步趋于悲观的过程中，货币创造乘数也依然处于下降通道中；其次不断提升的市场真实利率水平，使股票市场重心不断受压，最终中小市值股票长期存在的估值泡沫面临挤压；第三，投资者对企业的盈利预期在三季报不好看的情况下进一步趋于悲观。

　　趋势基金在第四季度的主要操作是：降低股票仓位，进一步收缩战线减少股票只数，调整股票持仓结构将成长性、中小市值股票投资压到极低，增加增发和无风险套利品种的投资提升组合的安全边际，进一步增加食品饮料等防御性行业的配置。从结果上看，有效控制风险，提高组合的稳定性，但对市场风险程度估计仍不充分，仓位和结构上依然有改善的余地。

　　报告期内基金的业绩表现

　　本基金报告期累计净值增长率为-4.18%，同期业绩比较基准收益率为-3.68%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　短期来看，尽管央行对通胀依然保持警惕，但流动性的拐点基本上可以肯定已经到来，从这个意义上来讲，有利股票等虚拟资产价格上扬，经过前期持续下跌后2012年股票市场表现值得期待；但中期范围内，制约中国经济的因素依然存在，和以往每次流动性释放后不同的地方是，我们需要持续跟踪上市公司业绩增速的回落程度，当然这与对中国宏观经济的中期判断密切相关。我们对制约中国经济增长的中期因素依然保持警惕，我们判断在投资和出口乏力后，中期经济增速面临下降，甚至短期可能会下降得比较快，我们判断，2012年股票市场再融资进程不会明显减速，这是大势所趋，债券市场直接再融资的节奏会加快，这些因素将抑制中国股票市场的估值上升空间。

　　在未来的一到两个季度，我们在坚持稳健防御的前提下，等待政策信号“择期反击”，力求抓住反弹的投资机会；以金融保险为代表的大市值蓝筹股是我们重点关注的对象，新经济和消费升级是我们寻找成长股的战略领地，在组合的构建上，我们将运用多种策略以守为攻，在强调安全边际的基础上，寻找绝对投资回报。

　　回顾趋势基金2011 年表现，资产配置的作用功不可没，趋势基在银行和食品饮料上的配置不低，而这两个行业恰恰是 2011 年表现最好的两个行业。展望2012年，趋势基金仍将秉承过去的传统，加强在资产配置上的研究，注重自下而上个股精选，注重动态再平衡，争取以好的业绩回报持有人。