银河银联收益债券型基金报告期内基金投资策略和运作分析
4季度以来，随着食品价格的下降，CPI延续3季度的回落趋势，在近期出现加速下跌。通胀压力的降低，拓宽了央行货币政策的调整空间，先后暂停了3年期央票的发行，下调了1年期央票的发行利率，以及在12月初宣布降低法定准备金率。不过，在公开市场上央行进行了逆向微调，净投放规模较前几个季度出现大幅缩小，本月以来甚至净回笼了1730亿元。四季度较为意外的是外汇占款出现了罕见的减少现象，一方面是因为中国劳动力价格攀升、人民币长期升值导致的外贸顺差收窄，另一方面海外远期人民币市场出现了贬值预期。外汇占款的大幅下降对银行间市场的资金面造成了直接冲击的同时，也深刻影响到了我国广义货币的增长方式。
随着货币政策的放松，央行向银行间市场注入流动性的效果开始显现，银行间短端货币市场呈现出明显的宽松状态。1年期央票在4季度初出现较大的降幅，而后由于一级发行利率未如预期下调以及发行量放大均打击了做多信心，二级市场利率维持在3.50的发行利率波动。中短期票据的信用利差继续扩大，aa级信用产品的下降幅度仅为aaa级的一半，主要原因在于年底各机构对于信用产品的额度较为紧张。而国债收益率曲线呈现陡峭式下移，期限利差有所恢复。转债市场方面，中石化转债修正一期转股价出现一波三折，最终以好于市场预期收尾；国电、国投转债在10月下旬随着电价上调预期的强化出现一波上涨行情；而工行转债依然维持1%以下的超低转股溢价率，股性极强。股票市场在海外市场动荡、国内信贷增长不及预期的双重压力下一路探底。
4季度，基金管理小组着重增加了3-5年的中高等级信用债和政策性金融债，减持了短期融资券和短期国债，拉长了组合久期。转债方面，前期增持了电力板块等可转债，之后对部分品种进行了获利了结，12月份出于对股票市场系统性风险防御，降低了可转债和股票的配置比例。
报告期内基金的业绩表现
2011年4季度，沪深300指数4季度下跌9.14%，上证国债指数上涨1.25%。银河收益基金期内净值增长率为1.67%，比较基准为1.09%。
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