长信金利趋势股票型证券投资基金报告期内投资策略和运作分析：

　　整体来看，市场在经历了三季度的快速下跌后，10月份企稳反弹至11月中旬，然后快速下行，期间上证指数下跌-6.77%，沪深300指数下跌-9.13%，中小板指数下跌-13.92%，创业板指数下跌-7.79%。四季度本基金净值下跌-7.58%，截止12月30日为0.6231元。

　　四季度的主线是经济持续下滑的确认，加上政策微调、预期信贷放松和外围市场变化等因素对市场的短期扰动。11月中旬以前，微调政策频繁出台，流动性指标相对宽松，宏观数据真空，海外相对平稳，促使指数上涨；11月中旬以后，政策微调的频率降低，经济下行确认，宽信贷预期落空，海外问题加剧，导致市场持续下跌。在市场上涨过程中，以成长和主题为代表的中小板和创业板相对较优，在市场下跌过程中，大盘蓝筹股相对表现较好。

　　四季度本基金基本维持前期较高的仓位水平，行业配置调整较少，相对而言增加了金融行业的配置；个股的买入和卖出，主要是在行业内部做一些微调。

　　2012年一季度市场展望和投资策略：

　　2011年四季度大的环境是经济明确走向衰退，并且市场逐渐形成比较一致的预期是这种衰退的环境将持续到2012年上半年，核心问题在于经济何时见底回升？历史的统计数据显示“衰退”(经济增速和物价同时下降)从未超过4个季度，按照这个规律，季度开始的“双降”可能会在2012年中期结束，但政策调控力度、流动性宽松的程度和外围市场的强弱等因素仍将在短期内导致市场的波动。而更长时间内，市场的走势则取决于经济何时走向复苏，以及走向复苏时的经济结构及状态。

　　对于未来一个季度的展望，我们从政策、流动性、外围市场环境以及市场和估值的情况进行分析。

　　第一，政策：经济处于回落的大趋势中，但从近期公布的数据来看，经济的回落程度有限，并没有大幅超出市场预期，2011年12月PMI指标还出现了回升的情况，虽然我们倾向于这种回升更多的是来自春节前的季节性因素，但也由此可以推断政策空间上较难看到由于经济快速超预期下滑导致的较强刺激政策出台。其次2011年12月中央经济工作会议对于2012年经济的定调是“稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐”，基本上是延续前期的基调，在政策导向上并没有看到大的转向。因此，政策方向大概率是延续前期微调的放松方针，很难期望出台明显的刺激政策。

　　第二，流动性：流动性的改善主要体现在三个方面，一是银行间短期资金价格、票据市场利率等，从这个角度看，流动性已经有了一定程度的改善；二是货币政策的转向，包括存款准备金率、贷款利率等，从这个角度看，从央行首次降低存款准备金以来，已经预示着货币政策的转向，未来一段时间存款准备金率的持续下调是大概率事件；三是信贷扩张的数量，预计2012年全年维持8万亿的信贷额度。综合来看，流动性的逐渐改善是大概率的事件，未来可能的负面影响是外汇占款增长乏力，基础货币增长缓慢。

　　第三，外围市场环境：外围市场我们最关注的是欧债危机。回顾2011年，欧债危机的进程和变化对国内市场的影响不言而喻，未来一段时间欧债危机的演化仍将在很大程度上影响国内市场。由于危机中博弈各方的复杂性和多样性，欧债危机的解决将会是曲折和漫长的。站在目前的时点，我们很难预测欧债危机的进程，未来即将于2012年1月底召开的欧盟峰会，以及2月份债务到期高峰的偿还情况等都是重要的观察点。整体来看，我们对欧洲经济增长以及对欧洲出口保持谨慎的态度。

　　第四，市场和估值：截止2011年12月30日，全部A股的市盈率是13倍，历史最低；中证100指数市盈率是9.5倍，历史最低；中小企业市盈率27倍，超过历史最低(16倍)66%；创业板市盈率36倍，历史最低。在经历了市场普遍性的快速下跌后，很多板块和公司的估值已经趋于合理，未来的风险在于目前的市场估值是基于TTM的方法计算的，而企业盈利增速的调整是从2011年三季度开始的，未来随着2011年报的披露，企业的盈利增速存在向下调整的可能，这将使得企业的估值水平被动上升。

　　综上所述，我们目前处于经济衰退中，政策已经开始放松，流动性趋于逐渐改善，外围市场不确定性依旧较高，估值逐渐回归合理，在这样的环境中我们谨慎乐观的看待市场。

　　从风格上，短期内，我们看好估值低有安全边际的蓝筹股，如果未来能够预期流动性改善，将提供比较大的估值弹性，从稳健收益的角度，我们看好估值低分红率高的个股。相对较长的时间内，我们看好中国经济结构调整的主题，如消费升级、产业升级和新兴产业等，自下而上的寻找盈利能够率先增长的行业和公司。

　　报告期内基金的业绩表现：

　　截止到2011年12月31日，本基金份额净值为0.6231元，份额累计净值为1.9178元，本报告期内本基金净值增长率为-7.58%，同期业绩比较基准涨幅为-5.05%。