2011年，公募基金除货币型之外无一上涨，可以说是继2008年以来最差的一年。业绩的下滑也造成了基金整体资产管理规模的缩水。无论是对于基金投资者还是基金公司本身，刚刚过去的2011年都是难熬的一年。

　　而对于2012年的市场，各家基金的态度更为谨慎，从基金公司2012年投资策略观点来看，政策依然被认为是主导市场的重要因素。尽管多数基金认为2012年市场缺乏整体性机会，但泛消费类的配置仍在新一年受到基金青睐。

　　股债双杀资产管理规模缩水一成

　　来自某基金研究中心的统计显示，股票型基金在2011年的跌幅最大，全年下跌25.02%，跑输大盘3.3个百分点。虽然股票整体下跌，但其中的结构分化也较为严重，代表大盘股的中证100下跌20.87%，代表小盘股的中证500下跌了33.83%，而大部分股票型基金的重点配置都在中小盘个股，因此这类基金跌幅都比较大。

　　由于主要是以大盘为主的指数基金为多数，指数基金的业绩略好于股票型基金，下跌22.35%；混合型基金同样无法避免严重亏损的噩运，虽然在仓位限制上比较灵活，但整体上股票仓位依然偏重，全年下跌21.95%；QDII基金自出海以来就多灾多难，几乎没有为投资者取得过正收益，2011年又再次大幅下跌，全年跌幅20.81%；封闭式基金跌幅稍小，但也下跌了16.67%；2008年，股票型基金重挫时债券基金曾风光无限，为投资者取得近7%以上的正收益，而2011年，债券基金结束了连续6年的正收益，全年下跌2.81%；保本型基金作为低风险的产品，在2011年表现较好，仅微跌0.71%。

　　从单个股票型基金的业绩来看，全部都是亏损的。排名前三的分别是博时主题跌9.50%，鹏华价值跌9.93%，东方策略成长跌10.95%。这几只基金都是以配置大盘蓝筹股为主，如金融行业、房地产行业等，因此在2011年的跌幅较小。跌幅最大的三只基金是银华内需跌41.77%，融通内需驱动跌40.15%，华商产业跌39.58%。

　　“对于行情判断失误，银华内需配置了大量的中小盘以及创业板的股票，损失惨重，”某基金研究中心陆慧天指出，“而融通内需驱动则在板块配置上以有色和采掘等为主，这类强周期板块在2011年跌幅较大，拖累了基金净值 。股票型基金整体上分化严重，虽然都亏损，但首尾业绩还是相差了30个百分点，也说明在基金个数越来越多的时候，基金之间的差距也越来越大。”

　　虽然基金的数量在2011年快速扩张，总个数从2010年底的704只增加到2011年底的914只，为历年来发行数量最多的一年，增长幅度29.83%。但基金管理资产的总规模在2011年大幅缩水，从2010年底的2.4972万亿元下降12.45%至2.1864万亿元。市场行情不佳，基金亏损严重是造成基金管理资产缩水的主要原因。

　　经济短期回落概率大年中或现拐点

　　在谈到2012年上半年的经济形势时，摩根士丹利华鑫基金指出，中国经济的主要驱动因素是外需和投资，出口和投资的波动是造成经济周期波动的主要原因。从未来几个季度看，源于房地产调控和压制通胀的政策，将导致地产投资继续下滑，由于地产投资占总固定资产投资比重的四分之一左右，再考虑到2012年外需环境，判断2012年上半年中国经济延续收缩。从领先指标以及历史上衰退周期持续时间看，经济下滑至少持续到2012年一、二季度。

　　而对于2012年的整体宏观形势，几家基金公司都有类似的观点。摩根士丹利华鑫基金认为，从今年全年经济走势看，有望呈现前低后高态势，经济拐点有望在二季度末左右出现，主要原因在于：第一，库存周期调整可能在一季度末结束，届时，补库存在一定程度上带动经济复苏力量；第二，世界经济呈现前低后高态势；第三，房地产调控在房价回调后，有望在下半年逐步微调；第四，年初经济下滑背景下，稳经济的政策会在一定程度上起到复苏作用。

　　长信基金则指出，从经济情况来看，经济短周期回落概率大，中期因退而进。短期看，经济向下的趋势是明确的，房地产、投资回落趋势或将延续，中期看，财政和货币政策仍存在比较大的空间，对于今年经济的企稳将起正面作用；从通胀情况来看，食品价格的走低、经济和货币增速的降低以及大宗商品价格的回落均有利于通胀的持续下行。通胀高点已现，2012年通胀下行趋势明确；从政策面来看，政策从“防通胀，调结构，稳增长”转为“稳增长，控物价，调结构”。货币政策的基调虽然没有发生变化，但是实质性转向已经开始，2012年货币和财政政策均有放松的空间。

　　国投瑞银朱红裕认为，从宏观调控的目标来看，政府对经济下滑的容忍度在提高，政策已经逐步由观察进入微调的实质性阶段。政策放松驱动的阶段性机会值得期待，但整体而言，庞大的流通市值令2005-2007年的牛市难以重现，融资及解禁也制约二级市场整体收益空间，投资者必须建立合理的收益预期。

　　2012:基金谨慎乐观泛消费仍是重点

　　2011年，中国经济出现回落，A股市场步入寒冬，但新华基金预计今年年初在货币适度放松、流动性改善的环境下，股市会有一个”跌出来的反弹行情。全年看，新华基金判断上证指数呈现U形走势是大概率事件。

　　从大类资产回报看，长信基金认为，股票作为大类资产对存量资金的吸引力明显增加。2012年悲观情绪的修正和流动性的改善将推升指数上行。从季度角度看，上半年指数上涨的主要逻辑在于风险溢价降低以及流动性改善带来的估值提升，下半年市场的主要逻辑在于经济环比见底带来的盈利改善。

　　“通过对历史经验数据、估值比较分析以及我们分析师自下而上的分析，我们长期看好扩大内需背景下的大消费类行业，以及以节能环保产业、新一代信息技术产业、生物制药、医疗保健、传媒娱乐为代表的新兴成长行业。具体到第一季度，我们更看好早周期的汽车、家电、房地产、水泥行业以及高弹性的保险等行业。”新华基金表示，精选个股依然是今年的重点工作之一。一方面，识别前期下跌行情中被市场错杀的超跌股；另一方面，挖掘各行业中具有突出成长潜质的成长股。

　　在具体的行业配置中，长信基金在其年度策略中这样描述：“上半年看估值的修复，下半年看盈利的改善，景气度作为行业配置的重要性提升。”从投资标的来看耐用消费品优于投资和消费，投资和消费优于资源。

　　而对于2011年涨幅过高的行业投资者应保持谨慎的态度。2011表现最好的10个行业中有6个行业2010年排名倒数前10，而2011年表现最差的行业中有7个在2010年排名正数前10。具体看，2011年的航空、商用车、航运、有色、电子元器件、电力设备、汽车零部件、证券、机械、信息设备、医药、商贸排名靠后，值得重点关注；投资者还可运用估值对于目前行业的情况进行定位。估值合理或者大幅低于历史均值是股价大幅上涨的必要条件，如金融、钢铁处于历史估值底部，房地产、汽车、机械、家电、服装纺织、零售、传媒、计算机也处于很低的水平。

　　此外，应多关注机构配置的变化，绝对低配且配置标准差大的行业值得重点关注，如果有行业基本面的反转，将是获取超额收益比较好的机会。如医药生物、商业贸易的配置比例出现显著降低，周期类行业中的房地产的配置比例出现明显的降低，大金融、传媒、公用事业的绝对配置比例仍处于历史低位，都可重点关注。