交银施罗德蓝筹股票型基金报告期内基金投资策略和运作分析

　　2011年四季度，整体国内总需求继续呈现下行态势，消费、投资小幅回落，出口增速则受欧债危机影响回落较多。目前由于物价总水平刚从顶部回落，宏观调控和地产调控在执行层面仍然偏严，并进一步促使货币增速逐月回落，准备金率下调仅对冲了1-2个月的外汇占款负增长，流动性偏紧状态仍未得到有效改善。虽然银行间利率有所回落，但实体经济由于信贷需求下滑和银行贷存比考核导致实际的信贷增量仍然有限。

　　报告期内，伴随经济下降和政策难以转向的预期，股票市场估值整体延续下降格局，盈利增速也进一步放缓。行业方面，低估值板块、带有政策博弈属性以及部分稳定增长类消费板块得到市场的相对认可，而偏周期且与投资预期紧密相关的中游行业继续表现落后。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至2011年12月31日，本基金份额净值为0.6455元，本报告期份额净值增长率为-6.16%，同期业绩比较基准增长率为-3.97%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望未来半年，经济层面最大的分歧已经转向经济和通胀放缓的幅度、以及政策在何种情形下会出现调整的探讨。目前中国经济正处结构转型期，劳动力成本、资源价格及资金成本均处在要素价格重估的阶段，伴随资源价格改革的突破以及环境成本的增加，传统的生产和需求结构面临转型的阵痛，潜在经济增速可能处于小幅放缓的进程中。在这样的背景下，似乎只有经济增速保持在一个比过去10年更低的平均水平上才能将通胀压缩到当前政府的容忍限度之内。换言之，目前的经济增速可能仍很难看到政策的明显转向，但是伴随明年上半年经济潜在的进一步下滑趋势或是遭遇一些外部冲击，政策可能会在明年上半年出现一些变化。从一个更广的角度来看，经济面与市场在大概率情况下仍将消化大衰退后全球政策刺激留下的后遗症，伴随着欧美经济的调整，短期市场预计仍难有系统性机会。但考虑到目前估值压缩的空间已经非常有限，市场2012年一季度可能仍将在一个较低的宽幅区间内震荡寻底。此外，在整体市场经历估值的洗礼后，有一些符合经济发展方向未来有市值扩张空间的优势企业慢慢进入合理价值区间，我们希望能发掘出更多值得投资的品种。