近期各基金陆续发布了2011年四季度报告，从2011年排名靠前的股票混合型基金的季报来看，主要观点是：中国经济增速将比过去放缓，通胀中枢将上移，政策不会出现大的放松，因此股票市场可能维持震荡格局，难以出现大牛市。随着信贷转好、资金面缓解以及经济周期的推移，低估值蓝筹股可能在一季度走出反弹行情，高估值的中小板仍将在2012年继续挤泡沫。板块配置上可以综合考虑消费类、资源类以及成长性良好的公司，参与低估值周期类板块的反弹机会。

　　机构投资者对于2012年宏观经济形势方面的判断较为一致，即经济增速将比以前放缓。具体来看，在拉动经济增长的三驾马车中，包括地产、工业、基础设施在内的主要投资项目的增长率下滑是大概率事件；美国的复苏较为稳固但并不强劲，欧洲金融危机短期内来看并没有找到正确的解决方案，这对中国未来出口方面造成较大负面影响；国内的消费增速有望保持相对稳定，但难有明显的提高。从经济周期来看，一季度中国的经济增速正步入底部区域，大多数公司的业绩会出现同比增速下滑甚至同比下降。从长期来看，虽然通胀中枢上移，历史上连续高速增长的现象难再现，但中国经济相对于发达国家仍将保持较快的发展速度。

　　对于未来股票市场的走势，多数基金的态度是中性略偏乐观。中大市值的股票由于估值风险已经得到了较大程度的释放，2012年仅面临业绩的风险，因此整体表现将好于2011年，从全年来看可能获得绝对正收益。部分基金认为受益于银行信贷相对转好和流动性紧张局面的缓解，低估值的大盘蓝筹股可能在一季度走出反弹行情，但对于反弹的高度估计仍较偏向于保守。而代表中小股票的中小板指数、创业板指数等估值泡沫极大的指数，仍有较大的下跌空间。总体上看，由于国家不会出台像4万亿一样强力的刺激，且投资者目前对市场信心不足，因此A股可能仍将维持震荡格局，难以出现大牛市。

　　在看好的板块方面，成长性公司、消费类行业、周期类低估值品种以及资源类股票均被提及。出于安全边际的考虑，多数基金认为主题投资品种和估值较高的行业可能面临较大压力，而金融服务、房地产等低估值的周期类板块可能会有不错的相对收益。此外，多数基金较重视在震荡市中精选有长期增长潜力的成长股。在市场化竞争领域中，已经或正在形成品牌、技术壁垒，具有持续创新能力的公司将是重要的投资标的。从经济转型的角度出发，也有部分基金看好资源类和消费类公司。

　　东方基金认为，展望2012年1季度，中国经济的增速正步入底部区域：固定资产投资和出口的增速将进一步下滑，消费增速相对保持稳定。中国经济仍将保持较快的发展速度，经济结构趋于平衡。通胀压力有望得到缓解，政策的出发点将由控通胀转向稳增长、调结构。虽然市场跌幅较大，估值较低，政策放松也可以期待，但投资者信心不足对市场的走势可能产生不利的影响。预计1季度末，当经济数据企稳后，可能会激发投资者重新做多。从行业层面上，金融服务、交通运输、商业贸易、房地产等低估值品种将有不错的相对表现，主题投资品种和部分估值较高的行业可能面临较大压力。

　　新华基金认为，展望2012年一季度，通胀开始出现明显回落，货币政策进一步放松的信号非常明显，如央行开始降低存款准备金率、2011年12月份信贷投放超预期等。实业资本对二级市场价值的认同度也在提高，如社保加仓、汇金增持、上市央企大股东增持等都提供了相关证据。同时，针对股票二级市场发行制度的措施也有可能推出，如温总理强调要完善IPO定价机制就是明显迹象。在估值水平的支撑下，市场孕育反弹当在情理之中。应仍然坚持价值与成长的思路，2012年一季度在成长股方面精选个股，同时兼顾周期股的反弹行情。

　　长盛基金认为，未来一个季度，全球经济仍然处于动荡之中。欧洲金融危机短期内来看并没有找到正确的解决方案。美国的复苏较为稳固，但是复苏并不强劲。过去十年，新兴经济体贡献了全球经济增长的主要部分，但是在泡沫刺破的过程中，这种力度将减弱。中国的经济增长肯定会放缓，而且在结构调整的过程中，很多问题将会出现。预计中国的宏观政策以稳为主，未来的几年内，经济转型至关重要。按照目前的盈利水平整体证券市场的估值水平在可接受范围之内，尤其是大蓝筹公司。预计市场有一波弱反弹。下阶段应继续围绕经济结构转型这个大主题，在坚持资源和消费配置的大格局下，重点加大成长性公司和低估值的周期性公司投资。

　　华夏基金认为，展望未来，随着投资增速的下降和消费的兴起，国内经济增长可能不及以前高速，但也远远未到发达经济体所面临的缺乏弹性的地步。受上述宏观经济背景影响，通胀中枢上移、利率市场化推进，股票估值趋势性下降，但由于股价已经对周期下行有所反映，因此我们认为股市会随着经济见底而重新获得向上的动力，代表未来更加均衡发展、更加高质量发展的产业和公司会脱颖而出。

　　长城基金认为，2012年的股票市场在谨慎中乐观。A股市场的晴雨表功能丧失，其根本原因在于制度性缺陷。2012年仍将是“挤泡沫”的一年，市场的结构分化将持续，代表低估值蓝筹股的沪深300指数，极有可能有获得一定幅度的绝对收益，与此对应的是，代表中小股票的中证500指数，中小板指数，创业板指数等估值泡沫极大的指数，仍有较大的下跌空间。

　　国投瑞银基金认为，展望2012年1季度，经济将持续回落，企业盈利受经济下滑影响体现将在2011年4季度和2012年1季度体现更为明显，市场对上市公司的盈利预期在年报陆续披露后将面临下调压力。从单季度着手，经济下滑已经在股价中有一定反应，一季度总体经济向下、银行信贷相对好转情况下，股市流动性紧张局面有所缓解，加上市场估值已经处于历史较低水平，一定幅度的反弹在一季度可以期待。但从2012年全年看，预计在政策上国家不会出台像4万亿一样强力的刺激，更多是以维持稳定为主难以有大作为，流动性也将保持一种弱平衡，经济不会有大的好转，加上海外风险仍有可能加剧，市场仍将维持弱势震荡格局。

　　博时基金认为，对于经济总体而言，出现拐点很可能要到2012年中期之后。代表市场力量的出口和房地产投资增长滑坡是大概率事件；货币政策虽然已经微调，但这次不能指望政府再次大规模放松货币刺激经济增长，至少到目前为止中央项目固定资产投资仍然没有启动的迹象。欧债危机仍有很大变数，2012年上半年是欧债还款高峰，危机能否顺利解决仍需观察。对于未来，相信政府仍然会用政策力量来对冲经济的惯性下滑，但建议继续将资金配置在有长期持续增长潜力的品种上。消费服务、科技创新是未来重点关注的领域。在市场化竞争领域中，已经或正在形成品牌、技术壁垒，具有持续创新能力的公司将是最重要的投资标的。

　　兴业全球基金认为，随着经济增速的下滑，整个社会的通货膨胀压力有所减轻，这也给宏观调控留出了一定的空间。所以在10月份看到政府明显的微调，这也是市场在10月份反弹的主要原因。但是随后市场意识到政府的这次微调和09年年初的政策转向是有着很大的区别，力度上是不可能相提并论的。然后市场又回到了原来的担心经济下滑的逻辑中去。另外，随着在中小板和创业板大量新股的上市，以及可能的融资市场化的担心下，原来一直居高不下的中小市值股票的估值泡沫出现了崩溃。站在当前的时间点上，未来资金面的宽松是一个大概率事件。因此，如果说2011年是“戴维斯双杀”，那么至少对于一些中大型市值的股票，估值方面的风险是得到了释放的，2012年这些股票面临的是业绩的风险，“双杀”只剩下了“一杀”。从这点看，2012年的市场要比2011年要好。但是对于一些中小市值的股票，2011年的行情可能只是一个开始，2012年还要面临“双杀”的风险。

　　中欧基金认为，2012年欧债危机还在继续恶化之中，短期不能判断何时见底，这将对国内出口带来较大负面影响以及会打击投资者信心。国内消费增长率难以有明显提高，地产、工业、基础设施几种投资增长率也将下降，因此经济还将保持一定的下滑趋势。A股市场对以上情况都有较大程度的反映，整体市场估值很低，在政策略微放松的影响下，股市可能提前走出谷底。但不断增加的IPO、再融资以及限售股解禁，使A股总流通市值在上证综合指数为2100点左右时达到17万亿，是2007年指数最高点时的2倍。在货币供应量不可能高速增长，国内预期经济转型成功前，不断扩容的A股难以出现大牛市，但全球第二的GDP中必将出现结构性机会。

　　长信基金认为，展望2012年，通胀水平将稳中有降，投资者之前担心的经济下滑会在一季度出现，大多数公司会出现同比增速下滑甚至同比下降。由于经济下滑，政策会出现明显松动，央行有可能下调准备金率，一季度市场出现阶段性底部的可能性较大。考虑到国内经济潜在增长率下降以及政府换届效应，政策出现松银根、拉投资的可能性不大。理性的政策是刺激消费来应对之前投资带来的产能过剩，如果政策放松还是刺激投资，市场短暂反弹后会继续低迷。降税提高居民收入以及扶持科技的产业政策，虽然没有拉投资见效快，但可以稳定投资者对未来的预期，市场也许会见底回升。2012一季度市场可能是一个煎熬的寻底过程，投资重点还是寻找个股机会，业绩持续超预期的公司有机会超越市场，甚至获得绝对收益。看好零售业和移动互联网行业中的成长公司。