杠杆倍数变化

　　杠杆基金之间也有性格差别，事实上“赚了指数不赚钱”的现象在杠杆基金的投资者中也普遍存在。

　　以本轮反弹为例，wind数据显示，9月27日至10月23日，大盘上涨4.20%，开放式杠杆指基的表现则分化严重，涨幅最大的银华锐进上涨15.93%，而涨幅最小的则为1.44%。

　　银华基金量化投资部张凯表示，一般来讲，投资者在选择价格杠杆较大的B类份额时，比较容易忽略了市场上涨时杠杆的动态变化，这个动态变化导致实际杠杆与价格杠杆并不一样。

　　具体来讲，投资者谈论最多的有净值杠杆、价格杠杆以及实际杠杆三种。以银华锐进为例，净值杠杆是在假定投资者可以以银华锐进的净值买入银华锐进份额的前提下，通过其净值计算出来的杠杆倍数，这是一种理想状态下的杠杆倍数。

　　但是透过市场表现可以看到，银华锐进的二级市场价格是有溢价的，即买入银华锐进的实际支付价格要高于其净值，因此通过银华锐进二级市场价格计算出来的杠杆倍数要低于用净值计算出来的杠杆倍数，这个杠杆就是价格杠杆。

　　实际杠杆是指价格杠杆的基础上考虑到稳健类份额的折溢价因素，通过市场表现可以知道，当市场上涨时，银华稳进的折价率也会不断上升，与此对应的就是其二级市场价格不断下跌，相应地也提高了银华锐进的杠杆倍数。

　　“假设投资者能够以等同于净值的交易价格买入银华锐进，只用净值杠杆衡量就足够了；但事实上，银华锐进的二级市场价格长期处于溢价状态，因此投资者需要采用价格杠杆进行判断；再进一步，由于市场上的杠杆基金收益分配方式不尽相同，所以又需要引入实际杠杆，相当于在价格杠杆上添加修正项或者趋势项。”

　　“实际杠杆的作用，就是不仅关注当前这个时点上B类份额能获得多少收益，而且还考虑到持有一段时间以后，随着基础市场行情的变化，投资者实际获得的收益是多少。”

　　张凯表示，净值杠杆、价格杠杆以及实际杠杆这三个概念是一种层层递进关系，价格杠杆在衡量具有相同分级设计机制的杠杆份额时相对准确，而面对分级模式有所不同的杠杆份额时，就需要引入实际杠杆进行衡量。

　　银华锐进实际杠杆拔头筹

　　张凯介绍，银华锐进净值杠杆在3倍左右，根据最新的交易价格算出的价格杠杆在2.6倍左右，在同类产品中属于最高水平，而如果采用实际杠杆测算的话，银华锐进是所有杠杆基金中最高的。

　　这就是为什么其在反弹过程中上涨较快的原因。当然杠杆也是双刃剑，其在下跌过程中同样也幅度很大。

　　基金动态

　　鹏华资源基金交投活跃

　　鹏华资源分级基金自18日上市以来，整体交投活跃，良好的流动性为投资者买卖和套利分级基金提供了极大的便利性。从上市前两个交易日来看，鹏华中证资源A/B成交额分别位于可比的30多只分级基金的第四以及第九位，较大的成交额使得投资者在买卖时避免了较高的冲击成本。

　　跨境ETF上市首日成交活跃

　　首批两只跨境ETF10月22日上市，交易活跃。易方达H股ETF基金经理张胜记认为，香港市场还没有呈现全面复苏的趋势，但H股指数的估值处于底部，央企股东增持意愿强烈，欧美资金持续回流香港，短期市场流动性充足，因此一定程度上整体机会大于风险，从长期来看值得关注。

　　银河领先债基发行

　　银河领先纯债基金已正式发行，投资者可通过兴业银行、券商及公司直销平台进行认购。银河领先债基80%以上投资于固定收益类资产，不主动投资于权益类金融工具。

　　华泰柏瑞稳健收益债基获批

　　华泰柏瑞稳健收益债券基金已获准发行。该基金的一大看点是以“1年期银行定存 (税后) +1%”作为业绩比较基准。作为纯债基金，该基金只投债券，不投股市。

　　天弘安康养老基金首发

　　天弘安康养老基金将于10月29日至11月23日通过工行、邮储银行等银行、各大券商以及天弘基金网上直销中心公开发售，这是国内首只专门定位于养老理财的养老基金。股票投资比例限制在30%以内，并采取保本投资策略进行投资管理。

　　景顺长城支柱产业基金首发

　　景顺长城支柱产业股票基金公开发售。该基金正是期望通过研究并发现在产业转型升级潮流中涌现的优秀企业，力争为投资人带来长期资本增值。该基金实行双基金经理制度，其中拟任基金经理陈晖投资经验丰富，业绩优秀。