——合资基金公司数据分析

　　文│机构投资 Institution Investment 袁方晨

　　十年前，合资基金公司盯着巨星光环，市场和监管层报以厚望，所谓国外的月亮圆，期待外资的进入能给公募市场注入先进的投资理念和合规风控体系。

　　十年后，40家中外合资基金公司，占据了全部73家基金公司超过半壁江山。应当说，外资的确在投资理念，风险控制上给基金业带来了很多的启迪。

　　然而现实很骨感。在中国公募基金业，外资在经营管理上却难以展开拳脚，取而代之的是合资基金公司停滞不前的规模、无休止的中外股东纷争和人事变动。

　　根据数据统计，中资基金公司中，易方达基金以1797.62亿元位列榜首，在中外合资公司中，虽然2011年年底才成为合资公司的华夏基金以2113.86的规模遥遥领先，然而，若论正统合资基金公司，还需摒除“老十家”和如工银瑞信基金此类的银行系基金：上投摩根基金成为合资基金公司以542.78亿的规模拔得头筹，这一规模，还不及易方达基金的一个零头。

　　处于三明治中间的合资基金公司总经理日子更不好过，纵使心有不甘，在中外股东分歧下黯然离场的不在少数，落花有意，流水无情。

　　“老十家”占据合资公司六席

　　根据《机构投资》统计数据，40家中外合资基金公司，占据了全部73家基金公司超过半壁江山。其中，27家合资公司成立伊始，外资金融机构就已进驻，称得上“根正苗红”的中外合资基金公司。

　　2002年12月27日，第一家中外合资基金公司招商基金成立，外方股东为荷兰国际集团(ING)，从最初30%的持股比例，到2007年5月23日上升为略低于最大股东招商银行33.4%的33.3%的比例，ING对招商基金的掌控力度似乎在增加。然而，今年10月9日，招商银行和招商证券公告，将携手接过ING手中招商基金所有股权，第一家中外合资基金公司从此被划入中资基金公司行列。

　　2003年，4家中外合资基金公司成立：华宝兴业基金、海富通基金、国联安基金、景顺长城基金。富国基金吸引加拿大蒙特利尔银行注资，如今以27.775%的持股比例位列并列第一大股东。（见图三）

　　2004年，新增6家合资公司：申万菱信基金、光大保德信基金、上投摩根基金、中银基金、国海富兰克林基金、华泰柏瑞基金。

　　2005年，又添5家：工银瑞信基金、交银施罗德基金、建信基金、信诚基金、汇丰晋信基金。

　　2006年，共有4家中外合资基金成立：信达澳银基金、诺德基金、中欧基金、金元惠理基金。

　　2007年，仅浦银安盛基金一家合资基金公司，然而在这一年，“老十家”中的鹏华基金和长盛基金均有外资注入，转身成为中外合资公司。

　　2008年，合资基金公司民生加银基金成立。

　　2009年，无一中外合资基金公司成立。

　　2010年，纽银梅隆西部基金和平安大华基金成立，国泰基金分给意大利忠利保险有限公司30%的股权，成为合资公司。

　　2011年，方正富邦基金成立，加拿大鲍尔公司购得华夏基金10%的股份，成为股东之一。

　　2012年，截至目前最后一家中外合资公司华宸未来基金成立。

　　“老十家”中，国泰、华夏、鹏华、嘉实、长盛、富国均为中外合资基金公司。但是，这六家的外资股东持股比例都很小，不比那些“根正苗红”的合资基金公司33%，甚至49%的持股比例，相较而言，后来加入的外资股东多少有点“玩票”的性质。

　　合资规模与中资公司差距大

　　根据好买基金的数据，截止今年10月19日，公募基金资产总规模为27986.74亿元，其中33家中资公司总规模为12624.94亿元（见图四），40家中外合资公司总规模为15361.8亿元（见图五）。

　　若去除“老十家”基金公司，29家中资公司总规模为7968.96亿元，平均规模为274.79亿元；34家中外合资公司资产总规模为9170.35亿元，平均规模为269.72亿元。中外合资公司平均资产规模比中资公司平均资产规模少5亿余元。

　　中资基金公司中，易方达基金以1797.62亿元位列榜首，在中外合资公司中，虽然2011年年底才成为合资公司的华夏基金以2113.86的规模遥遥领先，然而，若论正统合资基金公司，还需摒除“老十家”和如工银瑞信基金此类的银行系基金：上投摩根基金成为合资基金公司以542.78亿的规模拔得头筹，然而这一规模，还不及易方达基金的一个零头。

　　股权纷争导致总经理任期短

　　外资的进入没有给基金公司带来亮眼的规模，公司治理却更显混乱。到底是“外来的和尚好念经”，还是“做生不如做熟”一直是中外股东双方真论的焦点。双方都想获得更多的话语权和话事权，于是不断安插自己人，并且力捧自己人，掌握公司运营实权的基金公司总经理一职成为双方股东利益角逐的关键。

　　为了使数据更具参考性，在统计时去除了“老十家”基金公司和2011年后成立的新基金公司。

　　根据财汇数据，全部基金公司中，总经理最长平均任期为9年，华宝兴业、海富通、泰信、广发均有总经理达到9年任期，中资和合资公司各占两席，有意思的是，这些公司都成立于2003年。（见图六）

　　招商基金的中外合资基金公司身份已即将成为过去，但是离任总经理平均8年的任期成为2002年成立基金公司中总经理平均任期最长的公司。紧随其后的是中资公司金鹰基金。而总经理平均任期最短的基金公司是合资公司泰达宏利，所谓“一朝天子一朝臣”，股东的频繁更换是泰达宏利总经理任期短的根源。（见图七）

　　在2004年成立的基金公司中，中资公司东吴基金和合资公司中银基金离任总经理平均任期均达到8年。任期排名末五位的基金公司均为中外合资基金公司，申万菱信、国海富兰克林和光大保德信均有在位不足1年的总经理。（见图八）

　　2005年成立的基金公司中，有4家公司总经理平均任期都长达7年：工银瑞信、建信、汇丰晋信、汇添富，除汇添富为中资公司，其他3家均有外资背景。（见图九）

　　2006年至2009年，监管层暂停发放中资基金公司牌照，在这段时间内成立的合资基金公司，任期都不长。（见图十）

　　从全部基金公司来看，超短任期基金公司基本出自中外合资基金公司，任期为1年、1.5年的总经理不在少数，而中资基金公司总经理平均任期则至少都在2年以上。