又到年末，又到资金紧张时。近期，部分分级债基A份额打开申赎，出现较大额度净赎回。分析人士指出，恰逢“年末”资金紧张是造成此情况重要原因，而此前的降息也影响了其约定收益率。值得注意的是，A份额出现净赎回后，会拖累该类分级债基B份额杠杆率下降。

　　银行“揽存” 资金流出A份额

　　近期，两只分级债基A份额双双迎来开放申购赎回日，均不约而同的遭遇了净赎回。

　　富国天盈A以11月22日为份额折算基准日及开放申购赎回日，昨日，该基金公告称，当日天盈A的有效申购申请总额为2.57亿元，有效赎回申请总份额为10.81亿份。据此计算，天盈A净赎回份额达到约8.24亿份。

　　天弘丰利A也难逃赎回命运。该基金公告称，11月22日，丰利A的有效申购申请总额为1.95亿元，有效赎回申请总份额为9.16亿份，净赎回达到7.22亿份。

　　在分析人士看来，年末资金面紧张及银行揽存是造成A类净赎回的重要原因。“此类分级债基A份额基本上通过银行渠道销售，持有人以散户为主，多把其当成理财产品，在年末资金面紧张及银行揽存热情高涨的情况下，投资此类产品的资金容易被转移。”银河证券基金分析师宋楠指出。

　　另一方面，她进一步分析，由于此类分级债基A份额约定收益率跟随一年定存利率而变动，经过此前六七月份两次降息后，目前此类产品收益率有所下降。例如，天弘丰利在上一次5月22日的折算及开放申赎日时，约定年化收益率为4.73%，而降息后其目前年化约定收益为4.05%。

　　据了解，目前此类基金收益率与同期银行理财产品相比较优势并不突出。目前，银行在揽存动力下理财产品火热，部分银行两个月期限的短期理财产品收益率都能达到4.0%以上水平。而据相关统计，在11月10日至16日期间，银行理财产品预期收益率达到5%的有7款，其中年化收益率最高达6%。

　　净赎回拖累B类杠杆率

　　目前市场上分级债基的运行模式分为两种：一种是高低风险份额均上市交易模式；另一种是高风险份额上市交易、低风险份额定期申购赎回的半封闭模式。对于第二种半封闭模式，其低风险份额规模的变小将导致高低风险份额配比萎缩，从而拖累高风险份额的杠杆率。

　　此次富国天盈、天弘丰利均属于半封闭模式，在A类份额发生净赎回后，会引起A、B类份额配比变化，从而致使B份额的杠杆率变低。

　　据相关机构测算，富国天盈B目前的有效杠杆（按照净资产规模测算、截至上周五）为2.29倍，相比此前约3倍的杠杆有所回落。同理，天弘丰利B由此前超过3倍的杠杆变为目前的2.07倍。

　　“分级债基 A类份额年末有赎回压力，要密切关注其B类杠杆率的变化。”某分析人士指出，即便如富国天盈A本期享有4.2%的年化利率，仍出现8.24亿份净赎回，其他分级债基A份额的情况也不容乐观。据统计，年末将打开申购赎回的分级债基还有：11月30日天弘添利A开放申赎，约定利率为3.9%；12月3日，双佳A开放申赎，利率为4.2%；同日，万家利A开放申购赎，利率为4.1%；12月7日，丰泽A开放申赎，利率为4.05%。

　　不过，银河证券宋楠指出，杠杆率不是决定分级债基B类净值及市价的唯一因素，还要综合参考投资能力、资产配置情况等。而杠杆也是把双刃剑，目前的债市并不是单边牛市，杠杆率过高或并一定是好事。

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　　作者：郭素来源上海证券报)