11月27日沪指跌破2000点，创下近46个月新低。受此影响，沪深两市成交量近几日更是连创地量，沪市单日成交金额已连续10个交易日维持在400亿元下方，市场权益投资产品更是纷纷减仓自保。在这样的市场环境下，避险情绪陡增，尤其是完全规避股市风险、连续8年获取正收益的纯债基金聚焦了基民的视线。12月7日即将结束募集的嘉实纯债发起式基金拟任基金经理曲扬表示，从更长远来看，中国的人口红利将出现拐点，经济下台阶，通胀水平不会太高，债券市场依然有机会，因此在当下时机投资债券型基金比较合适。

　　中低等级信用债

　　仍有较好投资机会

　　对于四季度及明年市场环境，曲扬判断，经济维持弱势复苏，通胀也将温和回升。因此，债券市场很难出现今年的牛市机会，但利率风险也不大，因为经济并不会快速反弹。因此债券操作上虽然资本利得的空间不大，但低等级信用债的持有期票息收益仍然能够带来较好的回报。

　　从近1个月来信用债市场的表现来看，鉴于市场风险偏好继续上升，高评级信用品种的表现依旧不尽如人意，从11月初至今，AAA和AA+品种的收益率累计上行幅度接近20BP，其中尤以2年期以下的短期品种调整幅度较大。与之形成明显对比的是中低评级的信用品种，其中AA-和A+品种表现较为抢眼，累计下行幅度在20BP之内。曲扬表示，随着基本面企稳的显性化，中低评级信用债的走好反映了债券市场情绪的演化。

　　首先，政策面上，货币政策在经济衰退阶段的放松力度更小，对经济增速下滑的容忍程度有所提高。其次，流动性方面，基于政策中性的操作，流动性的宽松程度小于以往经济周期中的衰退阶段。第三，供求关系上，由于国家大力推动直接融资，因此债券市场，特别是信用债市场供给较以往出现明显增加。

　　在品种的选择方面，基于企业和地方政府两个维度考虑，这两者的融资缺口仍需填补，城投市场的供给压力仍较大，但从行业或公司评级下调风险以及实际违约风险来看，城投债品种的整体配置价值仍然优于产业债，因此依旧建议投资者买入持有中短期资质较好的AA或AA-新发品种，为明年的信用品投资提前布局。

　　2012年即将步入收官阶段。近一年来，债券市场表现鲜有惊喜，尤其是利率品种三季度调整已将之前收益率的下行区间回补殆尽。相较之下，信用品牛市贯穿上半年始终，但下半年也未能走出独立行情。年底将至，曲扬表示，基于对资金面维持宽松及经济面继续改善的预期，12月债券市场的调整幅度将逐渐收窄，恰是为明年提前布局的好时机。

　　债市调整新基金迎建仓良机

　　与股市“寒冬”相对的是，当前债市投资继续呈现“暖春”走势。Wind数据显示，截至11月27日，今年以来上证国债、上证企债指数在持续缓步上扬中，分别实现3.14%和7.04%的涨幅。在A股持续疲弱、债市高歌猛进下，近8年持续获得正收益表现的纯债基金获得投资者关注。Wind数据统计，截至三季度末，今年已有15只纯债基金成立，而2012年之前市场上纯债基金数量仅为10只。进入四季度，在债市调整的基础上，嘉实等公司更是纷纷开始发力布局，推出旗下纯债产品。

　　嘉实基金认为，三季度调整原因是前期涨幅较大有获利回吐的压力，另一个非常重要原因是货币政策思路发生改变，不再采用降准这种深度释放资金的方式，而采用逆回购方式解决资金紧张问题，这种方式需要央行采用持续滚动逆回购，资金面无法实现真正宽松，同时央行采取定价策略，回购利率高于定存。其他原因，还有供给量较大、海外宽松政策刺激等。

　　中国经济增速自2011年初至2012 年二季度已连续六个季度放缓，GDP 增速在2012 年二季度更是降至7.6%，三季度表现也不太乐观。对此，嘉实基金认为，经济处于阶段性的底部，这其中包括了刚性需求的支撑以及政府小幅刺激的推动。目前就是经济的拐点阶段，预计四季度GDP增速就有望回升至7.6%左右的水平。据此推算，全年GDP有望维持在7.6%-7.7%之间，能够完成年初制定的7.5%的增长目标。而且，国内经济短期弱复苏，CPI、PPI指数低位徘徊，货币政策中性，债券市场的调整为新基金建仓带来了比较好的时机。

　　另外，嘉实纯债基金拟任基金经理曲扬表示，在当前债市调整的环境下，新债基的建仓优势明显。买新基金可以避免债券市场短期调整风险。目前债券市场面临短期调整风险，选择老基金在收益方面就有可能面临短期风险。由于老基金高仓位，基金经理即使看到了新的投资机会，也因为仓位已满，增加操作难度，老基金在时机把握上就稍逊新基金一筹。新基金可以灵活选择建仓步伐，可以在一定程度上回避短期的债市调整风险，具备一定的择时优势。

　　最后，曲扬还指出，新债券基金产品与老基金相比，还具备创新点和费率优惠优势。新基金不一定都能有特别的创新。但目前发行的新基金中具备一些值得投资者关注的创新亮点，如嘉实纯债债券型发起式证券投资基金，具备了纯债型的特色，同时又结合了发起式基金的特点。而在认购费用方面，各基金公司为顺利推销新基金通常对于认购新基金的投资者在认购费用上给予一定的优惠而老基金往往无此优惠。（CIS）