2012基金密集遭遇“黑天鹅”

　　对于基金经理们来说，没有什么比重仓持有的股票毫无预警地遭遇“黑天鹅”更让人无奈的事情了，而在即将过去的2012年中，A股市场的“黑天鹅”事件似乎比任何时候都来得更加密集，更加不可捉摸。

　　11月19日，酒鬼酒塑化剂超标事件在整个白酒行业引发地震，包括贵州茅台、五粮液在内的白酒股19日集体暴跌。13只白酒类股票中，除当日停牌的酒鬼酒之外，其余12只个股均出现了较大幅度的下跌，短短一个交易日之内，白酒板块就蒸发了324亿元的市值。而白酒正是公募基金重仓的板块。W ind统计数据显示，截至三季度末，公募基金重仓持有白酒类股票的总数量达到了13 .50亿股，持股总市值则达到了860.82亿元。在三季度末基金持有的前20大重仓股中，包括了贵州茅台(312.58亿元)、五粮液(124.16亿元)、泸州老窖(97.43亿元)、洋河股份(66.64亿元)。按照三季度末的持股数量计算，在上述13只白酒类股票上，公募基金重仓持股一天之内就浮亏了高达40.90亿元。

　　而对于事件核心的酒鬼酒来说，停牌也并未能够阻止其股价的下跌。11月23日复牌之后，酒鬼酒就遭遇了4连跌停。截至12月5日收盘，酒鬼酒收报于30.75元/股，较停牌前的47.58元/股的收盘价格已经跌去了35.37%，这也使得重仓该股票的基金损失惨重。截至2012年三季度末，共有20家基金公司重仓持有酒鬼酒，持股总数达到了3135.80万股。从重仓持股数量来看，最高的分别为汇添富(721.6万股)、国投瑞银(560.85万股)、广发(462.60万股)、交银施罗德(356.97万股)和天弘(245.36万股)。也就是说，假定持股数量不变的话，上述19只基金在酒鬼酒上的账面浮亏就达到了5.28亿元。

　　不过，对于公募基金来说，酒鬼酒塑化剂事件只是2012年A股市场众多“黑天鹅”事件中的一例。据《经济参考报》记者初步统计，除了酒鬼酒之外，2012年让基金痛彻心扉的“黑天鹅”事件还有张裕A葡萄酒农药残留事件、古越龙山“问题黄酒”事件、毒胶囊事件、汤臣倍健的“螺旋藻铅超标”事件、伊利股份的“奶粉汞超标”事件等一系列主要涉及食品饮料及医药保健等行业的突发性事件。在这些频频出现的“黑天鹅”事件中，所涉及的上市公司乃至整个行业的股票都在短期之内出现了剧烈下跌，让投资者损失惨重。

　　实际上，除了食品安全领域的突发性事件外，2012年，一些上市公司的业绩剧烈下滑，重组告吹等引发的股价剧烈下滑，成为导致重仓持有的基金损失惨重的“地雷股”也频频出现。以中兴通讯为例，由于前三季度亏损高达17亿元，净利润下滑了259%。在发布三季度业绩预告的当日，中兴通讯即告跌停。W ind统计数据显示，后虽略有反弹但其10月份以来仍然整体下跌了27.06%。截至三季度末，共有15只基金重仓持有1.68亿股中兴通讯，持股市值高达18.8亿元。照此计算，基金的账面浮亏将达到5.07亿元。

　　而在熔盛重工弃购全柴动力一案中，兴业全球损失惨重，一怒之下更是将熔盛重工告上了法庭。今年8月21日，全柴动力公告，熔盛重工已撤回要约收购公司的行政许可申请，并承诺此后的一年内不再对公司进行收购。8月22日至9月5日的11个交易日内，全柴动力连续下跌，累计跌幅达到14.86%。而在今年二季度末，兴业全球旗下的四只基金和一只专户产品均重仓持有全柴动力。

　　基金业绩排名遭“搅局”

　　频频出现的“黑天鹅”事件，将部分重仓基金的业绩拖入了深渊。W ind统计数据显示，截至目前，在业绩排名倒数、净值跌幅较大的股票型基金中，或多或少的都出现了上述“黑天鹅”股票的踪迹。

　　W ind统计数据显示，截至目前，在全部股票型 开 放 式 基 金 中 ， 农 银 汇 理 中 证500暂 时 以20 .09%的净值跌幅位居跌幅榜第一。三季报显示，该基金的第一大重仓股就是酒鬼酒，除此之外，该只基金还重仓持有了金种子酒、沱牌舍得等白酒股。国泰估值优势可分离则以17.99%的净值跌幅位列跌幅榜第二。三季报显示，该基金重仓持有了贵州茅台、五粮液、酒鬼酒和洋河股份，持仓市值分别达到了6397万元、3291万元、2075万元和1965万元。

　　在酒鬼酒这只“黑天鹅”引发的大跌中，广发聚瑞可谓最为“悲情”的基金。三季报显示，广发聚瑞重仓持有了洋河股份、沱牌舍得、酒鬼酒、金种子酒和贵州茅台，前10大重仓股中有5只是白酒股。统计数据显示，塑化剂事件之前的11月18日，广发聚瑞的单位净值依然高达1.06元，但截至目前，虽经反弹，也只有0.99元，在同类产品中的排名也仅列第52位。近一个月以来，广发聚瑞的净值累计跌幅已经达到12.58%。而在今年8月9日，广发聚瑞单位净值最高曾达1.262元，以27.86%的单位净值增长率排名第一。即使在今年三季度末时，其净值增长幅度还在三甲之列。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙对《经济参考报》记者表示，在A股市场中，食品安全属于突发性的、无法预见的风险，短期势必会造成股价的大幅下挫，并且使整个行业的估值水平受到影响。他表示，A股市场好企业较少，像白酒这样的稳定增长、没有周期性的较好的投资标的不多，在这种选择较少的情况下，在经济下行周期中，基金经理重仓持有这类股票是人之常情。

　　慎用集中持股投资方式

　　华泰证券认为，从事件本身的性质以及影响范围来看，可以将食品安全事件分为以下几类，包括：全行业、龙头公司、大部分产品的食品安全事件，此类食品安全事件影响范围广（几乎涉及整个行业、龙头公司主流产品）、对消费者损害严重，由此对企业经营销售带来致命打击，恢复时间长；龙头公司、部分产品的食品安全事件，此类食品安全事件局限在龙头公司的部分子公司、部分产品里面，事件蔓延得到控制，对企业经营阶段性影响较大，但不至于影响到企业的存亡；部分公司、部分产品的食品安全事件，以及部分公司、部分产品、经检测没有食品安全问题的事件。

　　实际上，在屡屡遭遇“黑天鹅”之后，不少基金公司与基金经理也在思考抵御方法。一位基金经理对《经济参考报》记者表示，从目前的情况来看，虽然像食品饮料行业的股票业绩增长比较明确，但是在买入和持有时应当重点考虑食品安全的风险，相应的调整行业的估值，但他同时表示，这种突发性事件往往无迹可寻，要想实现预防十分困难。

　　一位基金评价业人士则对记者表示，目前，基金公司投研改革的方向都是投研小组化、研究专业化和基金经理负责制。在目前A股“黑天鹅”事件频频发生的情况下，基金公司应当考虑谨慎使用集中投资的方式，尤其是在一些容易出现系统性风险和无法预料的突发性事件的行业当中。