博时大中华亚太精选基金经理张溪冈

　　2012年初至今，海外股市表现强劲。欧洲央行去年12月出台的三年期长期再融资操作（LTRO）功不可没。LTRO许可了欧洲商业银行在未来三年内以1%的低利率借款，可用欧债抵押，借款没有上限。这相当于欧洲版的量化宽松，基本上解决了未来三年欧洲银行的流动性问题，同时又保证了市场有足够的低成本资金去购买欧债，令欧债收益率大幅下降，为欧债危机的最终解决降低了成本、赢得了时间。因此，尽管欧债危机仍未彻底解决，但市场已经逐渐对希腊传来的消息感到麻木。由于流动性的改善，海外市场已经难以出现2011年8、9月那种泥沙俱下式的恐慌性抛售。

　　在市场情绪渐趋理性的情况下，我们更须重视基本面。从不断公布的数据来看，美国的经济正缓慢复苏，失业率已经连续5个月下降至8.3%，美国的房地产市场已经逐渐企稳。中国于2011年针对房价、通胀的调控措施，已初步收到成效，政策面尽管不会很快放松，但也不至于再紧。

　　中国的城市化进程远未结束，内需仍在稳步增长，GDP增长即使下降到8%，仍然是很高的增速。在这一增速下，反映到企业盈利的微观层面，仍会有许多行业的优秀公司实现可观的盈利增长。2012年上半年，由于经济周期的惯性下滑，同比各项数据不会很好看。但随着流动性的改善，经济周期的下滑动能减弱，经济数据有望于2012年下半年逐渐好转。股市往往提前于基本面做出反应，因此我们对2012年的投资保持乐观。大市的系统性风险已经因2011年的大跌而大幅降低，我们可以更加从容地通过自下而上的选股来实现良好的投资回报。