⊙大摩华鑫基金

　　在存款准备金率下调预期成为现实之后，市场继续震荡上行， 一举收复2400 点，并呈现加速上扬的态势。网络技术、智能手机、稀土资源以及地产股等板块和行业轮番上涨，持续制造出赚钱效应，吸引场外资金入市，市场成交量也有效放大到千亿级别。

　　地产股在后半周的走强很大程度上决定了市场的走势，虽然芜湖地产新政被叫停，然而各地不断推出变相放松的各种政策，比如北京、武汉、上海等城市调整普通住房标准，上海允许暂住满三年的外籍人士购买第二套住房。据统计，自2011 年10 月以来， 10 余城市从不同的角度出炉楼市调控微调政策，内容涉及限购变化、土地出让、普通住宅标准、税费优惠以及购房补贴等等。加上2 月23 日发布的《国务院办公厅关于积极稳妥推进户籍管理制度改革的通知》涉及户籍制度改革，使得市场对未来城镇化进程加速充满期待。在房地产调控放松的预期下，地产股大幅走高。

　　除以上因素之外，地产板块个股较低的估值也是被热捧的原因之一。证监会领导在不同场合下表示绩优蓝筹股具备投资价值， 要遏制恶炒绩差概念股，提倡理性投资、价值投资理念。地产股是传统的绩优蓝筹股，目前的估值处于较低的水平，于是乎市场热捧地产股响应证监会号召。然而在房地产调控大方向不会动摇的前提下，房地产行业很难被继续作为国民经济支柱性产业，其蓝筹价值似乎值得商榷，目前较低的估值也仅仅是对前期业绩的确认，未来一段时间地产个股的盈利水平能否保持仍然需要观察。

　　基金经理判断热点仍有可能集中在周期类板块

　　上周在各种因素影响下，股指全周继续震荡向上，成交量略有放大，已经是本轮反弹行情的第六根阳线，市场热点主要在房地产、传媒、计算机等，权重板块银行、电力、餐饮旅游、交通运输等涨幅相对落后。

　　本轮行情反弹至今，主要是在投资者对基本面环境预期改善的情景下展开，影响上周股指运行的主要因素：1、地产政策放松的预期强烈。虽然部分地方政府出台的地产新政受到约束，但是上海二套房政策确实强化了市场对地产政策有可能进一步松绑的预期，进而推动地产产业链板块走势强劲。这里姑且不讨论地产政策是否真能松绑，通过这类市场表现的格局和特点，可以反应市场对于利好消息的敏感度十分强烈，做多意愿已经充分被激发。2、周期类个股热度持续。进入2012年以来，市场热点集中在周期类板块。首先是金融板块、其次是煤炭有色、现在建材、钢铁也有所表现，在周期类个股持续活跃的环境，市场热点板块已经扩散至中小板块和具有题材概念性的个股上，这样的市场格局已经改变了前期悲观的市场情绪，指数震荡上行也成必然。

　　展望后市，我们还是继续原来的判断逻辑，推动市场演变的核心因素就是对基本面改善的预期，只要这种预期没有被改变，市场震荡上行的轨迹不会变化，但未来指数的发展有可能会由反复和波折，短期获利与前期套牢筹码需要换手，市场热点还是有可能集中在周期类板块，而具有概念题材类的个股也可能不断形成热点。