继红一月后，年后A股市场首周实现上涨。全周上证综指上涨0.49%，收于2330点，深证成指微跌0.31%，收于9436点。从行业来看，传媒、农林牧渔、基础化工、纺织服装、信息技术上涨超过2.5%，涨幅居前；建材下跌3.1%，跌幅最大，航空机场、钢铁、证券、煤炭均获得负收益。

　　上周公布1月PMI为50.5%，比上月回升0.2个百分点，超出市场预期，继12月份连续两个月反弹。其中原材料库存指数同样连续两月上升，表明原材料库存回补是制造业回升的主要动力。产成品库存连续两月下降，表明终端需求也在边际改善。新出口订单指数回落，反映了外需水平回落趋势未变，欧美经济低迷对我国出口负面影响仍不可小觑。整体来看，目前国内经济增速有逐渐企稳迹象，年中有望见底回稳。

　　海外方面，近来公布的PMI制造业指数显示制造业在全球范围内有企稳回升的迹象。加上近期公布的美国就业数据大幅超出预期，显示就业市场明显改善。目前非农就业增加数已经回到了金融危机前的水平，如果这一轮的改善能够持续，则会改善人们对未来经济增长的预期，带动消费的增长和房地产的复苏，后者反过来又可以促进经济和就业的改善。从过去的经验来看，PMI制造业指数触底反弹往往是和股市的良好表现联系在一起的。因此，如果这次PMI指数反转的态势能够持续，将是对市场重要的利好因素。

　　国内方面，中央一号文件连续第九年聚焦“三农”。今年的中央一号文件强调“把农业科技摆在更加突出位置”，一半篇幅涉及农业科技。文件明确，要持续加大农业科技投入，确保增量和比例均有提高。受此影响，农业科技板块有所表现。

　　中央汇金公司原则上同意今年对其持股的大型银行分红比例再下降5个百分点，以支持有关银行增加以利润留存补充资本的能力。银行再融资压力有所缓解，此消息有力的推动了市场反弹。汇金曾于2010年5月将中行、建行和工行2009年的现金分红比例由50%降至45%。2011年两会以后，汇金再次降低三大行的现金分红比例，其目的亦在鼓励银行通过适当的留存利润减少资本补充压力，从而间接降低从资本市场融资的需求。目前汇金对大型银行现金分红比例为40%，而史上最高的分红比例为55%。

　　A股上市公司2011年业绩预告收官。据上证资讯统计，进行预告的主板公司中，有多家公司上演上市不足一年业绩“变脸”，大幅缩水。其中，3家公司预计2011全年净利润下滑超过50%、1家公司预计降幅为35%-65%。经济增速下滑、信贷紧缩等对于经济增速的负面影响已经开始体现。

　　国内11年四季度经济数据和1月份PMI数据超预期共同推动了市场反弹；同时海外市场环境继续改善，也是推动反弹的一个重要因素。美国经济数据继续向好，欧洲LTRO规模持续扩大、FED超预期延长零利率期限，意、西国债利率降低、欧美1月PMI回升。汇金降低银行分红比例，一定程度上缓解了银行的再融资压力。

　　然而，春节后资金面并未如预期改善。一方面，由于逆回购到期，银行间的拆借利率并未有明显回落，另一方面，银行信贷大概率达不到之前市场预期的1万亿。由于春节因素，1月份的经济数据往往参考性有限，从汽车、家电、房地产等中观销售数据来看，经济仍然处于疲弱的态势。经济是否已经企稳回升，还需要等待2、3月份的经济数据来验证。我们维持市场处于底部的判断，是否已进入右侧区间还有待经济和资金面的验证。