上周五收盘上证指数报2330.41点，深成指报9436.99点。其中上证指数上周微涨0.49%，周线已经呈三连阳。我们可以看到，春节期间海外欧美股市走势强劲，春节后香港台湾股市表现不俗，相比之下，A股市场整体走势是比较弱的。不过，投资人对于2011年报的不理想已经有预期，也正因为如此，考虑到未来经济寻底中可以改善的空间，我们对一季度持乐观态度。全球热议美国QE3推出的可能性和时间点，使得未来股票市场的反弹更多会是情绪性的，而不是基于基本面。QE3这类货币扩张带来的反弹机会，看好非实体行业，例如保险。周期性行业中，电子通信行业相对较好，而房地产行业调控仍未结束，产业链相关行业建议谨慎；消费板块中部分去年底走势较弱的行业有更多机会，比如历史估值已经较低的零售和医药行业。

　　国际方面，温家宝在2月2日会见德国总理默克尔时表示，在当前世界经济形势依然严峻的背景下，解决欧债问题十分紧迫和重要。中国也在考虑通过欧洲金融稳定基金和欧洲稳定机制等渠道更多参与解决欧债问题。其实，客观上大家都已经可以接受欧债问题“后果很严重”这一论断，中国积极地参与主要是三个方面考虑。第一，就是经济一体化，中国作为其中一个链条，救欧洲就是救自己；第二，通过参与解决欧债问题进程，有更大机会获得以前无法触碰到的核心技术。第三，中国并不会付出不可估计的代价，不光考虑经济账，也会考虑政策账，不用过多担心。

　　国内方面，中国物流与采购联合会近日发布数据，1月份中国制造业采购经理指数为50.5，比去年12月50.3上升0.2个百分点。一般而言， PMI指数仍然在50以上，表明产业活动仍然处于扩张状态，但是，我们需要解释一下，与CPI的数据统计方式不同，PMI的统计是根据随机抽样调查采购经理人，而每个人的判断多少会带有一定的主观性。因此不能仅看PMI就对中国经济扩张或衰退下结论，当前影响最大的仍然是房地产行业问题，中国经济走势还需要一个观察期。

　　中国股市自去年下半年以来，分红制度、退市制度开始建立，上市公司治理进一步完善。逐步吸引产业资本、保险资金、社保基金积极入市，而且地方养老金入市程序也在启动。我们认为股市生态正在好转，但仍有两个问题值得关注，一是公司上市融资IPO仍然频繁，二是市场参与资金比较有限。我们常看到一个行业的上涨，是以其它行业的下跌为代价，可见当前股市资金缺乏，市场的全面上涨仍然很难出现。