欧美日三大央行“开闸放水”，从最初的热议到回归理性，市场仅仅用了几个交易日而已。极为短暂的“过山车”行情之后，市场开始“降温”。

　　用基金经理的话说，市场预期已经到了“对经济展望负面、对政策放松预期不多”的状态。上证综指2000点面临考验，在市场逐步探底之际，基金也在加速撤离。

　　“不要轻易抄底，暂时耐心观望”，成为多数基金经理给出的投资建议。从市场本身来看，投资者情绪的又一次骤冷可能会使得下行的轨道被拓宽，但是站在估值的角度看，基金对于深度的回落又保持相对谨慎的看法。尽管市场维持弱势格局，但对于优质成长股回调带来的介入机会，基金经理们依旧会保持足够的关注。

　　经济未见企稳迹象

　　宏观经济依然没有起色，加上目前处于十八大召开前的政策真空期，近期无法看到政策切实转向增长，投资者信心动摇。

　　在海富通基金投研团队看来，上周公布的汇丰9月制造业PMI预览值和8月的宏观经济数据，都还看不到经济全局性企稳迹象。其中，9月份汇丰PMI产出指数创下10个月以来的新低，说明中小企业的生产状况还在继续下滑；8月工业增加值增速继续回落；月发电量环比下降；进出口增速继续放缓。市场已经预期三季度GDP增长可能存在进一步跌破7.5%的概率。

　　“传统上，9月份开始将进入消费、生产的旺季，但大多数行业感受到的旺季回暖态势都比较微弱；房地产销售的传统旺季也出现一定程度的回落，这虽然缓解了楼市政策加码的担忧，但加深了市场对经济疲弱的预期。”天治财富增长基金经理周雪军认为，出于对通胀、房价的警惕，央行对货币政策的调整依然谨慎，一直采用逆回购的方式调节银行间市场的资金状况；基建投资在逐步复苏，但上升的速度、力度都不大，同时还面临资金来源的困扰，无法显著提振市场对未来经济的预期。

　　虽然过去一段时间海外市场有一些宽松政策陆续出台，美国推出QE3，日本推出新的量化宽松政策，这有助于海外经济的复苏，但同时也提升了国内对大宗商品价格上涨的预期，进而强化了对国内通胀的担忧。“这也是我国股市在过去一周表现疲弱的重要原因。”周雪军预计，“预计短期内经济运行、通货膨胀、政策调控都不会有显著的变化，这使得股市缺乏明显的趋势方向，弱势震荡依然是主旋律。考虑到估值水平已处于历史低位，指数大幅下行的空间并不大，在防范个别股票结构性风险的同时，短期仍需继续等待国内经济、政策的明朗。”

　　在银华基金看来，市场对于转型的悲观积累过深，所以从政策推出到市场真正认可一定需要经历渐进的转变，而情绪慢慢修复之后，实际数据则是考验的第二关，应当对此保持持续关注。“谨慎地看，我们对4季度数据走好的期待大概率应落在基数改善上。因此，行情由深跌反弹走向持续性行情仍需要时间的积累或者实质货币政策的推动。”

　　对于近期各种消息，摩根士丹利华鑫基金的解读也偏负面，在其看来，现有经济刺激政策的作用是投资替代，主要替代商品房投资的下滑，是补量而不是增量，对经济的拉动会非常有限。而对欧美释放的流动性，摩根士丹利华鑫基金的看法也较为谨慎，认为欧洲虽是无上限购买债券，但所有条款都有先决条件，并且欧央行的购债计划有相当多的分歧和障碍需要克服。美国的QE3则会带来通胀上升的隐忧，影响全球资金流向，也存在不确定性。

　　急跌中基金酝酿撤退

　　市场破位急跌，基金继续看空后市，并大举减仓。

　　据德圣基金仓位测算，9月15—9月20期间，偏股方向基金平均仓位相比之前一周继续下降。可比主动股票基金加权平均仓位为74.18%，相比前周降5.31%；偏股混合型基金加权平均仓位为69.14%，相比前周降4.65%；配置混合型基金加权平均仓位63.09%，相比前周降4.6%。测算期间沪深300指数跌4.46%，仓位略有被动变化。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金仍有明显的主动减仓。

　　从具体基金来看，上周减仓基金仍明显多于加仓基金。扣除被动仓位变化后，42只主动增持幅度超过2%，其中7只基金主动增仓超过5%。而与此同时，304只基金主动减仓幅度超过2%，其中183只基金主动减仓超过5%。

　　就具体基金公司而言，上期基金公司继续减仓操作。大型基金公司中博时、大成、华夏、南方、易方达旗下多只基金明显减仓。中小基金公司方面，富国、工银瑞信、光大保德信、广发、国联安等多公司旗下基金减持显著；几乎没有基金公司增仓。来源上海证券报)