《财商》：你们如何总结过去2012年的市场？在这一年中，你们的投资理念是否有发生变化？

柳菁：2012年的A股市场走势充分反映了投资者对经济周期的判断。年初，市场预期宏观经济见底，经济将进入复苏周期，于是早周期行业在一季度有非常好的表现。到了二季度，经济复苏被证伪，市场情绪转为悲观，认为经济将进入漫长的衰退周期，周期性行业出现大幅杀跌，以食品饮料和医药为代表的防御板块取得了较高的相对收益。到了四季度，随着经济数据的逐渐企稳和估值的见底，市场再次反弹，周期性板块再次领涨市场。

我们认为，不同的市场环境需要有与之对应的操作策略，不同的经济周期要重点关注的变量因素也是不同的。今年我们在投资中相对比较关注三要素：一是各个行业的估值变化情况，包括绝对估值和相对估值。二是关注各个行业的绝对收益和相对收益的情况。三是根据上市公司的基本面状况，及时兑现收益和及时止损非常重要。

《财商》：你们如何看待2013年的行情？主要的风险和机会有哪些？

柳菁：我们认为今年工业企业盈利将有所改善。但是随着基数效应的消失和中期产能与政策的制约，经济后半段增长依然乏力，并且股市将继续面临融资高峰。因此，今年上半年市场可能将呈现先上后下的走势。上半场我们看好周期板块中需求价格弹性较高的板块，下半场我们认为市场将重新担忧长期经济问题，消费类板块会相对安全。

市场的风险可能出现在两方面：一是有可能出现大规模清查影子银行；二是宏观政策出现较大的变化。

《财商》：近期有越来越多的人看好周期性的板块，认为今年该板块会有不错的表现。你们如何看待这一说法？

柳菁：我们认为，去年12月初以来的上涨主要是两方面原因造成：一是经济基本面好转，目前工业企业的库存去化周期接近尾声，实体经济量价齐跌的阶段已经过去，企业毛利率和收入增速出现小幅回升的迹象，而工业企业盈利增速也从去年10月开始转正，预计从今年一季度开始我们会看到企业盈利的复苏，市场预期经济将进入复苏周期。在经济复苏的阶段，库存基本消化完毕、同时产能投放不大的周期性行业，价格和盈利就能做出相对敏感的反应，所以被市场看好。二是由于前期市场的大幅度下跌，释放了风险，降低了估值，也带来了超跌反弹的机会，由于大部分周期性行业前期跌幅都较大，相对估值低和相对收益少，反弹中涨幅也会比较大。

但从全年的角度看，周期性行业很难有持续很长时间的上涨，所以必须波段操作。

《财商》：对于今年的市场，你们会看好哪些行业？有哪些行业是你们认为蕴含较大风险而选择回避的？

柳菁：上半场我们看好周期板块中需求价格弹性较高的板块，比如水泥、重卡、工程机械及钢铁。下半场我们认为市场将重新担忧长期经济问题，看好医药、环保板块。

我们对白酒板块的看法相对谨慎。由于白酒已经经过了将近10年的高速成长周期，加上公众对食品安全问题的担忧以及新一届中央反腐力度的加强，白酒板块的成长性需要持续观察。