11月21日，央行重启330亿14天逆回购，实现单周净投放590亿，终结了连续两周的净回笼，安抚市场情绪的意图明显。然而逆回购的实际效果有待商榷，21日货币市场上除隔夜回购外，其余品种资金价格皆上涨，资金面极度紧张。

近期债市为何遍体鳞伤？我们认为，一方面是流动性的压力。从过往传统来看，年末资金紧张，债券基金面临巨大的赎回压力，基金经理只能卖出债券，一般来说三四季度都是债市低迷的阶段。另一方面，则是债券本身的估值问题。从价格下跌较大的债券品种看，不少都是过去半年没有交易的品种。由于交易所债券按照收盘价估值，部分债券长期不交易，它们的估值还是半年前交易的估值，实际价值早已偏离。对于业内流传的银行“非标”业务挤出债券资产，在预期中的“9号文”公布前，银行赶搭末班车，加速配置“非标”资产的这一说法，我们持保留态度，认为这部分影响有限。