财通基金

释放制度红利

开启价值投资新征程

在新年来临之际，证券市场开启了制度改革的新篇章。IPO、优先股试点、现金分红指引、借壳上市新规，四个相辅相成的新政，一起将二级市场引向长期价值投资，真正发挥市场的资源调配作用，为经济改革在融资制度上铺好道路。

从中长期看，本轮IPO新政有利于市场的健康发展，吸引更多资金入市，形成实体经济调结构和二级市场资源有效分配的良性互动局面。本轮IPO新政对市场冲击有限：从过往IPO开闸对市场的影响来看，主要受影响的行业有机械、电子、计算机、医药、汽车等这些估值不低且新股集中的行业；从影响的时间上来看，对市场形成的负面冲击可能在两周之内结束；从对资金流向的影响上来看，预计2014年1月融资总额占市场今年月平均成交量不足1.5%，对市场资金的实际分流有限。同时，新政有效抑制了中小股票的炒新行为，创业板和中小板的估值中枢将较今年下移。

从长期来看，IPO新政建立了发行环节的市场调节机制，能有效抑制壳资源炒作和并购类炒作，加强了对虚假信息和虚假承诺的处罚力度，保护了投资者尤其是中小投资者的利益。有理由相信，A股将逐渐过渡到价值主导的良好投资环境。

优先股或将采取增量发行方式，对固定收益类资产投资会产生一定资金分流，也为保险、社保等机构投资者提供吸引力更高的投资品种。优先股试点有利于完善多层次的融资体系，也为银行、电力、公用事业融资开辟了很好的途径，对股票影响中性偏正面。

现金分红指引重点强调督促上市公司规范和完善利润分配的内部决策程序和机制，增强现金分红的透明度；支持上市公司采取差异化、多元化方式回报投资者；完善分红监管规定，加强监督检查力度。分红制度的强化能有效增强资本市场投资功能和吸引力。

借壳上市视同IPO流程，这不但能有效抑制壳资源炒作和并购类炒作，最核心的是初步打破了证券市场只进不出的现状，让市场逐渐进入吐故纳新的良性循环，通过IPO让优质的企业进入资本市场，同时让长期经营不善的企业淘汰出市场。

这些新政将引导市场参与者积极思考正确的投资方式，并将市场运行机制向成熟市场推进。