因前期大盘的深幅调整,尤其是创业板的大幅调整,使得部分弹性品种杠杆水平出现较大幅度的上升,后市行情再度来临时成为弹性极大的抢反弹或获取超额收益的品种。目前有近20只基金的理论价格杠杆在2倍以上,高弹性品种如鹏华资源B、银华锐进、国泰国证房地产B、国泰国证医药卫生B、信诚中证500B、富国创业板B等的价格杠杆倍数均在2倍以上。尤其是建议特别关注创业板B,目前创业板市场有走强迹象,该基金表现平稳,一旦标的指数走强,会导致高风险偏好自己的追捧,或再次持续溢价行情

截至周五,永续型分级A中,隐含收益率最高的仍为申万收益,为7.92%。因该基金的特殊条款,约定收益的保障性差,不符合低风险资金的偏好。但该基金近期收益率稳定,在固定收益产品整体收益率上升的情况下,收益水平未进一步上升,值得思考。首先,其原因或于债市整体存在的信用利差缩小有关,二是与即将推出的优先股或有关系。申万收益没有期限,优先获取固定收益,但收益又存在极大的不确定行,非常符合优先股的特征,在一定程度上,该基金或许能起到为优先股定价的功能,因而具有一定稀缺性。

创业板A的隐含收益率6.92%,这是一个被严重低估的估值水平。此类基金风险水平相当于AAA级信用债,但其收益率远高于此类债券。另外,该基金有6.01%的折价,这意味着其隐含所谓“看空期权”价值,即当该基金下折时,此折价能够成为可实现的收益。虽然只要是折价的A类理论上都存在期权价值,但该期权是否能够实现,最终取决于距离下折的跌幅。目前创业板分级距离下折需要创业板指数下跌30%左右,虽然这个幅度不低,但因创业板的高波动性、泡沫水平、高弹性,使得投资者有理由认为下折或许能更快到来。当然,这种期待或“意外收益”完全是获取较高的固定收益前提下存在的,因此,对于保险公司、养老基金等长期低风险偏好资金来说,何乐而不为?齐鲁证券有限公司