| 2014年，经济体制改革有望构建A股新生态环境，如果经济没有大的波动，大盘指数向上、向下空间都不大。因此我们预期2014年大盘趋势性机会不大，着重于个股研究并将积极参与其中的结构性机会，重点关注安全建设、破除垄断、国企改革、生态变革和网络创新五大方向。
无风险利率上行 A股中枢下移
2013年，在稳增长、调结构、促改革的宏观经济政策指引下，中国经济实现平稳增长，全年通胀温和，货币政策中性偏紧，财政政策保持稳定，人民币继续升值。与此同时，截至12月23日，上证综指、深证成指和沪深300指数分别下跌7.91%、12.36%和9.45%。
所以，在宏观调控明确上下限后，实体经济波动对股市的影响越发有限。而主要的冲击来自金融，如果现有刚性兑付格局不被打破，风险定价机制缺失导致的“无风险利率”将持续上行。在此背景下，企业债券存量与信托资产规模不断放大，A股市场规模相对缩水；而融资收缩与去杠杆进程仍待深化，周期性板块缺乏系统性机会。因此，叠加箭在弦上的IPO扩容，2014年的A股面临中枢下移压力。
优先股带来多重利好 成长股压力明显增加
十八届三中全会以来，资本市场改革措施也相继推出。监管部门密集出台了新股发行体制改革意见以及优先股试点征求意见稿，优先股试点渐露眉目，并有望成为2014年A股市场的一大看点。新股发行制度改革有望构建A股市场新生态环境，并推动投资者行为改变。优先股的推出或改变A股市场“圈钱”形象，吸引长期投资资金入场，带来多重利好。
首先，优先股发行可以减轻普通股，特别是银行股的股权融资压力。其次，A股市场众多成长型公司也可利用优先股这种新型融资工具将并购、扩张、成长进行到底。值得一提的是，优先股并非大蓝筹特权，香港发行优先股的上市公司就分布在各个行业，其中约有50%的优先股发行在公司并购重组中起到重要作用。再者，对普通股投资者而言，若公司利用可转换优先股进行收购，资产卖方收益主要源于收购后业绩提升推动的股价上涨。从这个层面来看，优先股可以加强对普通股投资者的保护。
众所周知，2013年是创业板的盛宴。截至12月23日，创业板指数已大幅上涨74.10%。可以看出，成长股是2013年A股暂停扩容的最大受益者。2014年成长股行情能否延续主要取决于新股扩容节奏。根据证监会信息披露，现已过会的83家公司中有43家拟在创业板上市。批量发行使创业板面临较大冲击，因此2014年成长股压力明显增加。
改革乃资本市场新引擎 五大方向值得关注
2013年是中国经济改革升级的新起点，尤其是十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革重大问题决定》的纲领性文件，不仅将带来经济、产业、社会、金融、生态领域的全方位变化，也对资本市场影响深远，三中全会改革或成为资本市场发展新引擎。
改革实质性推进过程中所释放的制度红利，有助于提升股市中长期预期收益率，并增加股市吸引力。从基本面和交易心理层面看，较为明确的市朝改革降低了基本面和政策面的不确定性，经济进入平台期将改变投资者的中长期经济预期，有助于市场风险偏好提升与风险溢价下降。更为重要的是，三中全会改变了资本市场的制度规则和产品工具，新股注册制、新三板等多层次资本市场建设将逐步提升市场治理状况，对投资本身产生深远影响。
从改革主线来看，土地改革、国资改革、自贸区效应将在2014年进一步强化。遵循新一届政府改革思路，2014年投资主线可重点关注五大方向。一是安全建设：国防安全、信息安全、消费安全；二是破除垄断：民营金融、油气、医院、传媒、环保；三是国企改革：业绩和估值引来“戴维斯”双击；四是生态变革：环保产业链中游或受益于过剩产能淘汰的结构性机会；五是网络创新：铁路、4G、互联网对传统行业的重构。另外，在改革全面推进的情况下，作为改革力量和市场力量交集的“新五朵金花”——医药、环保、TMT、金融、装备仍是行业亮点。
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