于无声处听惊雷。与近期股市风生水起相伴随的,是债市慢牛的稳步挺进。根据刚刚公布的基金三季报显示,债券基金在三季度共实现利润100.97亿元,而根据数据统计,截至11月11日,债券基金今年以来平均净值增长率达到了12.77%,期间各类债券基金平均净值全部上涨,呈现百花齐放局面。
债券市场收益率的一路下行,带来了债券基金的牛市行情。以华商基金旗下产品为例,根据银河证券统计,截至11月7日,其旗下全部债基产品今年以来收益率均达到了20%左右。对此,华商收益增强的基金经理梁伟泓认为,如果说上半年的债市是对去年过度下跌的纠偏,那么三季度则是回归基本面支持下的理性行情。而对于未来,多数基金经理表示,在经济整体动能不足和货币宽松的情况下,市场利率正进入下行周期,而这也将给债市带来趋势性的机会。
经济下行为货币宽松预留空间
资讯显示,过去三年稳增长政策的效率正在逐步递减,每年经济回升的高度和时间也在逐步减少,经济逐渐步入新常态。而近期,伴随着中采PMI继续下行和大宗商品价格的回落,经济再次进入短周期的下行阶段。
从数据来看,三季度宏观数据较弱,除了出口和基建投资,其余重要的宏观经济指标均处于下行趋势中。而根据华商基金宏观策略研究组的预测,未来1-2个季度,三驾马车均将进入个位数的增长年代。消费方面,人均收入与支出增速也已同步出现下行,而后者的下降则更快一些。
总体看来,短期内,经济基本面并不乐观,出口短期内不会出现大的好转,房地产市场虽正处在放松之中,对基建会有所促进,但也会有时滞;而从通胀来看,近期非食品通胀下行,在某种程度上隐含着经济在下行。经济下行或将促使央行采取较为宽松的货币政策,。而这一点,在央行三季度货币政策报告中亦有所体现。
利率或将继续下行通道
根据数据统计,截至10月底,银行间7天回购利率为3.2%,比去年同期大幅下降;十年期国债3.5%,相比去年底下降了100bp。业内人士认为,央行引导利率下行的意图明显。而目前的市场利率正向着央行预期的下行周期演变,在未来或有下降空间。
而根据华商基金宏观策略研究组的分析,近期发布的央行三季度报告反映出了四个信号:在增长方面认为“一定阶段内经济下行压力和潜在风险暴露可能会有所增大”,这是与以往不同的新的判断,表明其对经济判断更为谨慎的态度。在通胀方面,央行在承认“价格涨幅放缓”的同时,仍然强调“物价对需求扩张比较敏感”、“物价绝对水平不低”、“物价预期还不很稳定”。说明其对物价形势是基本满意的,也不像市场普遍担忧的那样在通缩上。此外,央行报告将货币金融环境目标的描述由“稳定”转为“中性适度”,同时也表明其既要促进经济平稳运行,也要防止过度“放水”,推升通胀和债务水平。
理财专家也建议,步入四季度后,在货币市场利率下行、通胀低位、基本面无明显改善的背景下,债券型基金的表现值得期待。而当前,央行的政策仍有空间,传统的降息降准手段并没有使用,导致政策力度弱于往年,传导时滞将相应地长于往年,也使得债券市场牛市或将持续更长的时间。我们在投资债基时,不妨根据过往业绩好好地甄别一番。