■ 金牛观市

　　南方基金

　　赚钱效应驱动资金加速进场

　　11月统计局制造业PMI为50.3，再次下滑，并创8个月新低，各分项指标纷纷走弱。预计中央保增长财政政策和发改委项目审批将继续加快，以应对偏弱的经济走势。物价方面，冬季消费高峰时期猪肉价格涨幅大幅低于历史季节性规律，同时菜价等价格指标也出现历年最小涨幅，甚至出现反季节性回落。叠加全球大宗商品价格低迷，国内物价压力彻底消除，宽松货币政策空间完全打开。

　　尽管当前经济依然偏弱，但决策层降低实体经济融资成本决心坚定，市场无风险利率和风险溢价将保持下降态势，利好A股投资价值。当前，强烈的赚钱效应已驱动场外资金加速流入A股。单看融资融券方式下，11月单月融资余额增长首次突破1000亿元，达到1200亿元。此外，鉴于其他实体投资渠道前景不明，大户入市资金异常积极。在各路资金积极入市背景下，本月大盘仍有进一步冲高动力，可以重点配置金融、公用事业、房地产、汽车、家电等受益利率下降的蓝筹股板块。

　　上投摩根基金

　　市场中期上行空间打开

　　近期，券商、保险、银行、地产等权重股集体发飙，股指亦加速上涨，并创出反弹新高。抛开经济层面来看，降息举动一方面在短期缓解部分经济下行风险，彰显政府稳经济决心；另一方面，央行此举也有利于推动无风险利率的继续下行，对股市起到积极作用。

　　伴随A股的火热，增量资金积极入市。本周交易量屡屡创出历史新高。此外，尽管近期最新发行的新股平均每家冻结资金量再度刷新纪录，但市场并未重复前期的抽血效应，市场强势特征明显。展望后市，即使市场阶段性出现一定回调，但中期上行空间已打开。行业重点关注券商、保险，继续看好国企改革、一带一路、自贸区、土地确权等主题。

　　工银瑞信

　　关注估值修复动力较强蓝筹股

　　从结构层面来看，外需改善叠加地产销售均值回归和基建刺激，预计经济会有一定改善。从总量层面来看，真实利率的改善有助于投资回升，但取决于政府降息幅度。目前真实利率仍然偏高，投资改善幅度有限。在经济改善幅度较弱且美强欧弱令美元强势状态延续情况下，通胀压力较小。无风险利率预计会保持前低后高略有抬升局面，波动性可能依然较大。

　　在沪港通、降息实质性利好政策和一系列金融改革相关概念催化下，A股市场天量交易额已持续多天，指数短期加速上冲，上证综指突破2900点。长期来看，无风险利率的下降不仅有助于蓝筹股板块估值修复提升，也有助于A股对国内外各类资金的吸引力提升，对股市上涨有较好支撑作用。中期来看，降息有利于提振房地产链条，缓解重负债企业的财务压力，提升盈利预期，对市场情绪有明显催化作用。短期来看，需注意市场蓄力和板块结构调整风险。宜关注估值有安全边际、向上修复动力较强的蓝筹股板块。