核心提示：在H8上市折戟后，长城汽车（601633）股价应声跌停，重仓持股的社保基金组合则不幸“踩雷”。截至今年一季度末，在长城汽车前十大流通东排行榜上，两大社保基金组合赫然在列。

　　21世纪网“当风无法继续吹下去的时候，猪自然就落地了。”面对长城汽车H8的一再延期上市，一位投资者戏言道。

　　5月9日，长城汽车发布公告称，在北京车展期间，哈弗 H8 得到业界及用户朋友的极大关注，经过三个月的整改，长城汽车对哈弗 H8 的精致感知及品位进行了大幅提升，但是通过近期交付后，客户反映车辆在高速工况下，传动系统存在敲击音，影响了整车品质，达不到商品车交付的条件，也证明公司在高端产品的研发、技术管理上存在不足，公司决定哈弗 H8 将继续整改，达不到高端品位决不上市。

　　对此，中金公司研究员奉玮表示，H8 再次推迟上市不仅影响2014 年的经营业绩，更将加重市场对H8 质量以及长城高端车研发能力的担忧。

　　二级市场上，H8迟一次上市的消息一出来，公司股价就下一个台阶。当天早盘，公司股票开盘即宣告一字跌停，再度创下近一年来的新低。而在H6销售火爆的去年，公司股价曾一度攀升至52.85元的历史新高，总市值也突破了1600亿元大关，高达1606.64亿元，公司也一跃成为国内自主品牌盈利能力最强的汽车企业。

　　不过，若按当天28.69元的收盘价计算，公司总市值已大幅缩水至734.464亿元，较公司去年最高市值已缩水近五成，达45.71%。

　　H8上市折戟

　　奉玮称，H8 的问题在于系统耦合，再次上市时间存在不确定性。此次H8所反映的问题不是某个特定部件，而在于系统的耦合。系统耦合一直是汽车制造中难度最大的环节之一，即使在发达国家车企，也是需要经过大量的试验来调校。

　　“长城汽车作为近几年快速成长起来的自主车企，在首次开发高端车型过程中遇到耦合问题实属正常，但由于研发和技术管理存在不足，解决时间上存在一定不确定性。” 奉玮认为。

　　事实上，H8的上市时间也是一再延期。今年1月13日，长城汽车发布公告称，由于发动机调校偏保守，运动模式不明显，与经济模式差别不大，车辆启动时安全带未系提示报警过早，方向盘操控偏轻等问题，为进一步提高公司产品质量，公司决定继续对哈弗 H8 进行完善整改，推迟3个月上市，并暂停接受预订。

　　而在4月11日晚间，公司又公告称，公司已对哈弗H8进行了优化、改进和提升，哈弗H8将于2014年4月20日在北京车展上市，市场铺货仍秉承前期原则，首批供应北京、西安、成都、广州、昆明、哈尔滨6个城市并首先交付已订车客户。首批上市6个城市将于2014年4月12日起接受预订，其他市场铺货及预订将逐步展开。

　　奉玮直言， H8 再次推迟将加重市场的悲观情绪。由于担心H8 在20 万以上区间的竞争力和长城的研发能力，此前市场对H8 始终处于观望状态。

　　“H8 的再次延期将再次加重市场的负面情绪，甚至引发对长城先前商业模式是否可持续的担忧。而H8 上市时间的悬而未决将进一步拉长市场的等待时间，并抑制长城的估值。” 奉玮强调。

　　与此同时，公司当天披露的4月份销售数据也表明，公司四月的销售大大低于预期，SUV环比下降13%，轿车环比下降57%。

　　“随着车型升级进入竞争激烈的价格区间，公司的优势将越来越小，而竞争对手也对公司的价格带虎视眈眈。截至目前，可以说公司是在以己之短博别人之长。公司现在主攻SUV，但是，越往上越难突破，技术瓶颈不是一天两天之内便可以解决的，中国汽车还有很长的路需要走。”有业内人士如是说。

　　社保基金“踩雷”

　　在H8上市折戟背后，重仓持股的社保基金组合则不幸“踩雷”。截至今年一季度末，在长城汽车前十大流通东排行榜上，两大社保基金组合赫然在列。

　　其中，全国社保基金一零三组合期末持股数量为1009.52万股，占公司流通A股的比例为3.32%，位列公司第四大流通股东之位。较去年年末相比，该组合在今年一季度还大举增持了340.30万股；而全国社保基金一零七组合则在今年一季度新进了840.90万股，为公司第六大流通股东。

　　不过，今年一季度以来，长城汽车二级市场股价节节走低。截至今年一季度末，公司股价已下跌至32.47元。截至当天收盘，上述两大社保基金组合若继续持股的话，其持股浮亏已进一步扩大。按两大社保组合累计持股1850.42万股计算，自今年一季度以来，其浮亏已增加近7000万元。

　　同样，博时系旗下基金也因抱团持股而集体中招。报告期内，博时系旗下多达6只基金重仓持股，分别为博时主题行业、博时价值增长、博时新兴成长、博时第三产业成长、博时价值增长贰号、博时转债增强债基。截至今年一季度，上述6只基金分别持股973.57万股、758.94万股、494.51万股、300.00万股、248.12万股、47.99万股，合计达2823.13万股。

　　若按5月9日收盘价计算，博时系旗下6只基金若持股不变的话，自一季度以来，已出现浮亏过亿元，高达10671.43万元。

　　此外，位居机构持股榜首位的嘉实稳健开放在今年一季度再度增持了长城汽车280.43万股，期末持股增加至2176.38万股。该基金自一季度以来，仅持股长城汽车便浮亏逾8000万元，达8226.72万元。

　　与此同时，对融资买入长城汽车的融资客来说，目前的情况也岌岌可危。随着公司股价再创新低，融资客要不选择增加保证金，要不会面临被强平的可能。截至5月8日，融资买入长城汽车的融资余额仍高达3.89亿元。

　　不过，另有券商研究员对此并不乐观。“长城汽车过去两年来已经享受了高成长估值溢价。如今，这一局面将面临改变。原因很简单，公司已从成长股像价值股转化，但盈利能力方面，面临是挑战大于机遇，必须均值回归。”该研究员声称。