□本报记者 黄淑慧

　　在二级市场低迷的背景下，定增业务由于具有一定的安全垫受到投资者的青睐，一些基金公司甚至将定增作为重要的投资策略之一，基金专户产品在定增市场继续扮演主力军角色。

　　折价吸引投资者“淘金”

　　近来，A股进入持续震荡期，市场缺乏阶段性行情。在这样的背景下，可以享受一定发行折价的定向增发吸引了众多投资者的目光。数据统计显示，截至5月22日，今年以来A股市场共有132家上市公司进行定向增发，吸引了包括基金、保险、券商等各路机构参与。

　　其中基金专户的表现尤为活跃，兴业全球基金、财通基金、华安基金等旗下专户产品参与定增次数均在14次以上，显示这些公司将定增作为投资的重要策略。数据显示，截至5月22日，兴业全球基金旗下专户产品共计参与了15宗定向增发投资，投入金额17.36亿元，浮动收益超过7亿元。财通基金旗下产品则参与了14宗定增，投入25.3亿元，浮盈9.82亿元。华安基金产品参与14宗定增，累计投入105.25亿元，浮盈9.36亿元。

　　分析人士认为，在短期市场波动加剧的背景下，定增项目因其折价率成为相对较好的投资选择。以兴业全球2014年参与的15单定增项目为例，平均发行折价为18.9%，这为未来抵御市场风险奠定了坚实的基础。

　　对此，兴业全球基金人士认为，定向增发确实可以享受部分折价优惠，但相关投资需要锁定至少一年。如果标的选择不佳、报价不够合理或者对未来市场变动判断不清，定增投资并非没有亏损的可能。因此，定向增发投资需要“选股”和“判势”俱佳，只有选择合适的标的以及充分了解未来一年锁定期内的市场风险和收益，才能实现最终的投资收益。

　　值得注意的是，随着掘金定增的参与者增多，彼此之间的价格竞争也越发激烈，一些优质项目的折价率也呈现走低态势。对此，业内人士认为，把定增作为重要策略，并不意味着逢单必打。参与定向增发，必须在研究个股的基础上，对项目仔细评估，从而进行准确报价，“宁可谨慎放弃一些项目”，也绝不能“为了获得定增配送而报偏离价值以外的价格”，只有这样才能在长期投资中获胜。

　　创新产品渐出炉

　　随着定增成为不少基金公司的重要投资策略，具有创新特色的定增产品也陆续被开发出来。在不少基金公司的产品线中，除了传统的定增专户产品，采用优先、劣后分级式设计的产品已经不再鲜见。

　　个别专户产品在定增的基础上还尝试加入对冲策略，通过提供融券做空定增标的及其上下游产业链股票的风险对冲方案，锁定定增折价带来的无风险收益；或者通过做空股指一定程度上对冲市场的系统性风险。不过，业内人士也认为，由于融券的难获得性，以及股指期货目前仅有沪深300，这类产品的设计仍存在一定难度，还处在探索阶段。

　　此外，一些基金子公司将并购基金与定增结合的模式也得到了市场关注。基金子公司围绕上市公司产业链的上下游寻找并购标的，然后以基金子公司专项资管的形式成立并购基金，收购上市公司看中的并购标的。在项目到期后，上市公司通过定向增发融资对接该并购项目。一般而言，这类项目运作周期较短，且交易对手方承诺回购，以保证投资人本金及预期收益，相对减轻了项目筛选压力以及对投行人才资源的倚重，因此成为了部分基金子公司开拓新业务的着眼点之一。