深圳证券交易所昨晚披露，6月26日，首轮申购的新股中，雪浪环境（300385）、飞天诚信（300386）和龙大肉食（002726）等将开始上市交易。

　　市场人士普遍认为，随着这一轮IPO市盈率被压低，新股上市后将会有很大的上升空间。部分机构人士甚至预计新股挂牌后将会有一倍的上涨幅度。随着上述三家公司的上市交易，打新的投资者到底能赚多少，周四开始见分晓。

　　今年年初打新时，网下有效申购获配比例只有天赐材料（002709）最低，仅为1.67%。但此轮IPO新政再度调整后，目前6只新股网下有效申购获配比例全部低于0.50%，创历史新低，其中联明股份（603006）甚至低至0.08%，这令很多市场人士大跌眼镜。

　　另一边，尽管网下向网上进行了大幅回拨，但热情的打新大军仍使网上中签率同样处于极低水平。相对于年初曾有18只新股网上中签率高于2%的情况，此次6只新股中，只有依顿电子（603328）获得了1.70%的较高中签率，而联明股份则以0.44%的网上中签率创年初以来新低。

　　因此，网下申购的机构投资者们都在盘算对比，为打新而动用成本高昂的资金是否划算；同样，网上打新投资者也在算一笔账，即使打新中签，其所中签的新股需要多大涨幅才能覆盖机会成本？

　　打新明细账

　　出乎市场预料，联明股份成为截至昨日披露中签率的6只新股中的最低一只，其网上认购倍数为229.07倍，发行价为9.93元，按此计算，若投资者中签1000股，平均下来需要拿出约227.47万元资金进行网上申购。

　　联明股份网上申购日期为6月18日，网上申购资金解冻日期为6月23日。目前余额宝七日年化收益率约为4.49%，近一月的平均万份日收益约为1.25元。按照资金冻结5日计算，上述227.47万申购资金通过余额宝理财可获得约1421.69元。可见，若联明股份在上市后涨幅低于14.32%时，投资者打新并不合算。

　　拟在创业板发行上市的雪浪环境，按其每股14.73元的发行价，218倍的网上认购倍率计算，每中签500股，平均需动用资金约160.56万元，其机会成本约为1003.50元。因此雪浪环境的上市首日涨幅需超过13.63%，网上打新投资者才能够获得比机会成本更高收益。

　　同样，另外4只新股中，若网上打新投资者获得高于机会成本的投资收益，飞天诚信需上市后涨幅超过11.50%，龙大肉食需上市后涨幅超过7.50%，莎普爱思（603168）需上市后涨幅超过8.20%，而依顿电子由于中签率最高，仅需上市后涨幅超过3.67%即可。

　　当然，对于资金量相对较少的投资者或许并不介意这点机会成本，或许更在意打新中签后所带来的心理感受。但理性分析，资金量低，中签的可能性也非常低，这样累计下来，会丧失更多的机会成本。

　　相对于网上打新，网下参与申购的投资者情况更是惨不忍睹。回拨后，联明股份最终网下发行总量仅为200万股，但其冻结资金却高达263.25亿元。

　　若以资讯所统计的19家上市券商在2013年平均6.13%的净资产收益率为机构资金的机会成本，联明股份所有机构5天内冻结的资金的机会成本达2241.28万元。而网下发行的200万股，按发行价计算的市值仅为1986万元，因此，联明股份需在上市后累计上涨112.85%，才能覆盖上述机会成本。当然，若按照更高一些的8%的融资成本计算，则联明股份累计涨幅需达到147.28%才可以。

　　联明股份并非唯一的极端个例，另如网下发行数量仅为163.50万股的莎普爱思，其网下冻结资金更是高达353.90亿元，按6.13%的机会成本计算，上市后至少需累计上涨84.34%，而若按照8%的融资成本，则需累计上涨110.07%。

　　不过，对于网下申购有效获配比例最高的飞天诚信的机构投资者，应该可以松口气了，尽管其冻结资金也高达390.64亿元，由于加上老股转让，其网下发行数量为575.10万股。其上市后若涨幅超过17.46%，即可覆盖上述机会成本，涨幅若达22.78%，则可以达到8%的年化收益率。

　　到底是赚还是赔？

　　由于上述6只新股均在申购时进行了大幅的网下向网上回拨，尽管网上中签率仍偏低，但即使比照机会成本也有较大的赚钱空间。

　　按照机构预测上限情况来看，上海证券给出联明股份的合理价格上限达21.34元，按此计算，联明股份上市后累计涨幅可达1.15倍，网上中签投资者可大幅获利，而网下获配机构若以6.13%的机会成本计算，也已获得更高收益，但若相对于部分投资者约8%的资金成本来计算，仍未达目标。

　　但若如光大证券（601788）给出的合理估值下限11.30元来看，其涨幅仅为13.80%，不仅机构投资者完全不能达到6.13%的年化收益率，即使对于网上中签投资者，也未能覆盖其机会成本。

　　以其他几只将于周四上市的新股情况来看，雪浪环境最高合理估值为26.30元，较其发行价涨幅可达78.55%；不过中信证券（600030）给出的最低合理估值仅为14.70元，甚至低于其14.73元的发行价。

　　不过，一位券商策略分析师认为，目前可以不考虑基本面情况，仅以供求关系来看，由于年内仅有约百家新股发行，供给远小于需求，新股上市首日触及涨停的可能性非常大。且不仅会首日触及最高涨幅限制，此后也仍有继续大幅上涨空间。

　　相对机构询价而言，受各种限制而偏低的发行价也会令新股涨幅超出预期。兴业证券（601377）分析认为，扭曲的定价机制使得发行价低于市场定价，一旦申购新股成功，几乎确定获利。如联明股份定价为9.93元，远低于网下投资者报价的中位数13.90元，其实际募资也仅完成了计划募集资金的71%。