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中央经济工作会议12月18日至21日在北京举行。解读及投资建议如下:【交银施罗德观点】交银施罗德分析指出,关于此次会议的主要精神,市场已经有相对比较充分的预期,其中需要关注三个亮点,蕴含着不容小觑的政策红利。 第一,积极稳妥化解产能过剩,定向爆破,化解结构性问题但又避免信用风险过于集中。产能过剩一直是中国经济面临的一个结构性约束。在目前上游价格低位,相关行业亏损相对严重的情况下,化解产能过剩将是一个良好时机。值得注意的是,关于化解产能过剩,政策定位是“积极稳妥”,并强调“多兼并重组,少破产清算”,强调“因地制宜、分类有序处置,妥善处理保持社会稳定和推进结构性改革的关系”,换句话说,未来或不是一个“一次性出清”而是“阶段性出清”的大思路,市场可以不必太担心信用风险过于集中的问题。“资本市场要配合企业兼并重组”的形式倡导将带来主题机会。
第二,取消限购+农民工市民化并举,或相当于一波力度相当大的房地产刺激政策。关于房地产政策,政策一则提出“要取消过时的限制性措施”,二则提出“通过加快农民工市民化,扩大有效需求”,如果一二线放开限购和三四线农民工市民化政策(可能会配合宅基地政策、土地流转政策、户籍政策、公共服务政策)同时落地,则在客观上相当于一波力度相当大的房地产政策刺激,其在产业链上的影响不容小视。 第三,明确减税和提高赤字率,政府部门加杠杆对冲私人部门去杠杆。此次会议明确指出,“积极的财政政策要加大力度,实行减税政策,阶段性提高财政赤字率”,这意味着一则减税将是一个确定的政策,二则后续赤字率提高也将是大概率。预计明年财政政策将会保持相当积极的姿态。政策层已经态度明确,即宽财政稳货币,政府部门加杠杆如期出现。 交银施罗德分析指出,这三点分别针对制造业、房地产、公共部门三个领域,提出了务实高效的政策举措。力度略超预期。展望明年宏观经济层面,波动性或不大,明年上半年或将以去产能为主,不过从会议对于产能的描述,少破产清算多兼并重组可能实现起来比较困难,初步预计经济在今年末超预期后明年初可能会表现平平。 具体到投资建议方面,预计2016年流动性将维持宽裕,但是货币政策边际力度将减弱,同时杠杆配资清查,市场估值提振幅度或不及2015年;但是这次会议同样提及注重引导市场行为和社会心理预期,同时政府对于股东利益也较为注重,因此预计大跌概率亦较小。 整体来看,预计明年市场或将维持宽度震荡,宏微观数据超预期企稳反弹或将成为市场阶段性主要矛盾,以及风格切换的催化剂;改革和转型下代表新兴行业的成长标的仍然是主战场;此外,这次会议提到的地产、公用事业、基建、交运、金融等板块可能因政策催化出现阶段性行情。而短期看,12月末因保险举牌事件引起关注,以及大宗反弹预期,建议年末均衡配置。交银施罗德基金管理有限公司
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