随着流动性环境的变化，全社会风险意识将经历重建的过程。立体博弈阶段，A 股市场定价过程中的参与者不再仅仅是散户和机构投资者，也将反映全社会风险偏好的变化。

　　造就4月8日沪指攀上4000点的又是资金牛。

　　当日，沪深两市成交量也再度刷新历史纪录，达到了15544亿元。盘后，广发证券一位策略分析师对21世纪经济报道记者表示：“从近期日均成交量牢牢站稳1万亿以上来看，市场的牛市进程还远未结束。”

　　同日，中国证券投资者保护基金公司最新公布的数据显示，上周(2015.3.30-4.03)证券市场银证转账资金净流入额为1624亿元。

　　东方证券分析师邵宇直言，资金涌入股市主要还是因为资金目前无处可去。房地产进入历史周期的大拐点，很难再恢复到过去。实体经济依然困难，这个时候资金不可能大规模加大实体经济领域的投资。银行理财的收益率也在下降，资金可配置的选择似乎只有股票资产。

　　华泰证券研究员徐彪也称，当前，市场上涨的逻辑未被破坏，经济退、政策进的交谊舞引致的资金牛仍在延续。如3月份融资余额增加3336亿元至1.5万亿元，一举超过去年12月1984亿的增量。

　　周内156万户新股民杀入

　　当天，中国结算最新公布的统计数据还显示，上周(2015.3.30-2015.4.3)两市新增股票开户数156.26万户，较前一周新开户数166.92万户下降6.39%。其中，两市新增A股账户数156.13万户；新增B股账户1284户。

　　数据还显示，上周期末A股账户数19236.40万户，其中期末持仓A股账户数为5726.06万户。此外，新增基金账户数83.38万户。

　　从历史数据来看，新开户数与行情之间存在着必然的联系。不过，新开户数的启动常滞后于行情，在行情的中段甚至是行情中后段，新开户数才会开始放量，而在接下来的一段时间中，行情与新开户数都保持着齐头并进的增长势头。

　　同样，本轮行情启动与同期新开户数的变化亦是如此。2014年7月，上证指数从2000点左右起步，演绎出一轮久违的行情，但当时的新开户数仍停留在2011年开始的十万级别。2014年7~10月，新开户数分别为52.48万户、63.83万户、86.86万户和81.99万户。

　　等到2014年11月，沪指开始一路狂飙。与此同时，新开户数终于也出现了明显的增长。2014年11月新开户数达到107.59万户。彼时，A股再现百万级的新开户数是早在43个月之前的事情。紧接着的12月，新开户数已逼近300万户，达296.86万户，同比大增176.85%。当月沪指的表现也十分亮眼，全月上涨超过550点，涨幅超过20%。

　　进入2015年，行情并未停下上涨的脚步，3月17日沪指盘中更是触及3478点，一举突破2009年8月4日的阶段新高。而新开户数分别在1月、2月达到了196.36万户和111.24万户，并在3月出现单周刷新A股历史的情况，3月新开户数亦激增至419.04万户。

　　值得一提的是，除了股民直接入市以外，3月份公募基金新发基金数量和规模也均创历史新高。

　　其中，3月份新发的51只基金合计总份额为1273.57亿份，平均每只基金24.97亿份。22只股票型基金合计规模538.75亿元，平均每只基金份额为24.49亿份；23只混合型基金的合计规模为711.23亿份，平均每只基金份额规模为30.92亿份。上述45只偏股型基金的合计规模为1249.98亿份，有望为A股市场带来逾千亿增量资金。

　　享受流动性泡沫

　　对此，国信证券分析师朱俊春表示，流动性非常强的市场，用理性预测点位会失效。“我们放弃对短期点位的预测，享受流动性泡沫。” 朱俊春如是说。“最核心的，在一个钱多也就是流动性非常强的市场，固守地用估值高度、事件兑现等来测量短期市场高度，往往会失效。每当你认为已经足够合理的时候，市场总能表现得足够强，从而让你继续处于观察的状态中，或者重新买入。”

　　其认为，造成A股市场钱多的重要原因，还是居民资产的大转移，无论是存款端理财端还是从房地产领域流向股市。股市有了赚钱效应，而房地产没了赚钱效应。

　　“上周发生的房地产超预期放松政策，将有利于二季度的股市流动性，从地产行业套现出来的资金，将继续加大杠杆流入股市。” 朱俊春预计。“股市的赚钱效应已经被春节假期验证，刚过去的清明假期再次成为家族之间讨论财富增值的最佳场景。对于中国人，清明节基本上是除春节以外各方族人聚集在一块的最重要节日；而股市在春节后的加速上涨为人津津乐道，这种乐观的情绪停不下来。”

　　朱俊春强调，资金在乐观情绪的自我加强下仍将源源不断涌入。即便上周政策已经为股市这个蓄水池开了一个口，但南下资金的速度和流量相比流进来的资金，中短期内仍难见平衡。

　　国泰君安分析师王德伦也称，自2014年以来，中国A股市场走出了波澜壮阔的一波大牛市。回首已经过去的一年，其发现在经济转型、利率市场化、新经济的孕育过程中，A股市场本质属性已经发生了全面的变化。A股市场的巨变已经大幅度影响了估值以及A股在大类资产配置中的相对地位。

　　“随着流动性环境的变化，全社会风险意识将经历重建的过程。立体博弈阶段，A股市场定价过程中的参与者不再仅仅是散户和机构投资者，也将反映全社会风险偏好的变化。” 王德伦表示。“随着外围市场转暖、增量资金入市、利好政策轮番出击，改革驱动的无风险利率下降过程稳步推动A股估值中枢不断上升。”

　　不过，前述广发证券分析师称，从当天创业板指持续震荡走低，随之出现一波又一波跳水行情可以看出，当前市场热钱正在流向新的方向。未来，上证指数将取代创业板成为市场新的风向标。

　　东方证券分析师邵宇也认为，随着深港通的临近，港股的关注度在上升，特别是港股中的小票正吸引大陆投资者。目前港股的价值洼地还并不意味着资金开始分流，但未来港股分流资金将是压倒创业板，甚至是整个 A股的最后“一根稻草”。但时间上，主要是在4月底到5月中旬。