牛市中的急速杀跌再度袭击A股市场。

　　6月15日至16日，上证指数累计下跌278点，从5166点退回到4887点。同期，创业板指下跌309点，直接击穿20日均线，报收3590点。曾经领涨市场的“互联网+ +”牛股安硕信息 (300380)、全通教育 (300359)等回调幅度达到15%至18%。

　　这是短期的技术性回调，还是中期调整的开始？当未来市场结束调整，哪些主题将成为新一轮行情的主线？

　　针对上述问题，21世纪经济报道记者采访了挺浩投资董事长康浩平、博道投资股票投资经理王晓莹、新价值研究总监兼投资经理范波。过去6个月，他们管理的私募产品均取得1倍以上的回报。不过在最近两个交易日，他们均降低股票仓位，以应对可能到来的中期调整。

　　两天减仓30%

　　《21世纪》：过去两个交易日，A股短期回调比较大，你们最近一周的投资情况如何？

　　范波：6月8日至12日，上证指数站上5000点后发力上攻，单周成交额达到10.8万亿，日均成交2万亿，但我们没有感觉到大盘上涨的强度。同期，上市公司减持金额迅速增加，监管层加大力度调控两融和场外配资的杠杆，增量资金入市的速度放缓。

　　这轮牛市的核心因素是增量资金驱动，当资金流入减弱，短期很难出现单边上涨的趋势。同时，牛市的领头板块“互联网++”及其一线龙头品种出现20%到30%的回调，我们判断市场进入中场休息时间。6月9日以来，我管理的股票组合仓位由80%降至50%。

　　王晓莹：市场风险收益比变差，前期市场过快上涨，累积大量浮盈筹码，这都是市场调整的信号。支持市场长期牛市的逻辑依然成立，但有些边际力量在减弱，例如货币政策的宽松力度。未来一段时间，A股的调整幅度和持续时间还会受到增量资金入场速度的影响，例如居民储蓄搬家、房地产撤离的资金持续涌入等。

　　“5·28”暴跌后，博道投资的仓位就降到80%，在此之前是满仓操作。过去两天的暴跌，越来越多投资者觉得市场可能会出现中期调整。但我们还是保持着牛市思维，并没有大规模减仓，仓位相对比较均衡，只是兑现了一部分浮盈比较大的品种。

　　康浩平：6月第二周，沪深两市日均成交量达到2万亿，我们隐约感觉有一轮调整即将到来。但我们基金净值还在不断创新高，所以还是满仓操作。过去两天，大盘出现急速下跌，我们把股票仓位降到70%。但我们减仓的理由不是主观判断市场会继续下跌，而是公司内部风控规定只要基金净值自高点回撤达到5个百分点，就必须减仓30%。假设未来市场继续下探，导致净值回撤幅度达到8%或者是12%，我们会将仓位降到50%或30%，以防范预期之外的系统性风险。

　　大盘企稳则加仓

　　《21世纪》：暴跌是否预示着中期调整的开始，未来将采取什么样的投资策略 ？

　　康浩平：我们无法预测这是技术性回调，还是级别比较大的中期调整。杠杆牛市的波动幅度可能比我们所想象中来得更剧烈。回过头看，2007年的牛市曾出现千点级别的调整。这次调整出现千点下跌也并非不可能。但同时我们注意到，场外踏空的资金或者是前期减仓的资金还在等着入市，大盘也有可能不会出现非常深的调整。我们的策略是趁市场调整挖掘好的品种。一旦大盘有企稳的迹象，我们就加仓。

　　王晓莹：我们还是保持牛市思维，不会预测大盘短期调整的点位。我的组合中有两类品种：一类是长期空间大的中长线品种。当市场出现波动时，这类标的自高点回撤达到25%，我会选择加仓。第二类是根据市场热点进行趋势投资的品种，会结合市场变化做止盈或止损的操作。其中，第一类标的选股思路是挖掘传统业务的公司，通过并购转型为控股集团或者是多元化的企业，他们在某个价位做定增或实施员工持股计划，该价位作为安全垫的区域，跌到附近也会加仓。

　　范波：连续两天暴跌后，大盘到了关键位置，调整的幅度和性质取决于大盘能否站稳20日均线。若跌破20日均线，大盘向下到60日均线寻找支撑，有可能跌到4500点。我们倾向于判断是中期调整的开始。目前，我的组合配置比较均衡，涵盖二线蓝筹、金融地产 、新兴产业等。如果未来大盘击穿60日均线，可能还会继续降低仓位。

　　主线仍是成长股

　　《21世纪》：“互联网+”等一线龙头股等最近半个月的表现疲弱，这是否代表着主题行情的熄火？下半年哪些主题还有机会？

　　王晓莹：今年市场的特点是改革牛市，无论是互联网金融 、新能源 ，还是环保、医药、国企改革都代表着改革与创新的主线，但在下半年，这些主线不可能一窝蜂往上涨。其中，股价启动较早、演绎时间长达两年的品种，市场期望其拿出业绩证明、但实际表现低于预期的标的需要回避。另一方面，“创蓝筹”即互联网转型的白马品种，长远空间很大，短期因部分资金中途下车导致比较大的回撤，这类品种反而有跌出来的机会。

　　康浩平：现在互联网+的投资进入非常敏感时期，有些公司可能发展成为未来的BAT，成为行业巨头，但绝大部分互联网+企业发展到最后可能只有注册用户，但没有消费用户。因此，我们对互联网+的态度趋于谨慎与保守，选择标的必须是行业龙头与有希望脱颖而出的公司。下半年我们更看好大健康产业(基因测序、医疗服务、干细胞、精准化医疗)、物联网、国企改革和军工板块的机会。其中，国企改革有可能是未来两三年资本市场最大的风口，国有企业通过混改引入民营资本，注入互联网资产、大健康资产等实现行业转型升级。

　　范波：“互联网+”的龙头品种如安硕信息、全通教育、乐视网等自高点的回撤幅度达到20%-30%，调整时间也有一个月。中小创板块中的其他“互联网+”个股都存在回调的需求，而且这是泥沙俱下的调整，不管是否有基本面支撑，下跌幅度可能都会达到20%-30%。但经历调整后，市场风格会重新回到成长股，板块之间的个股会分化。

　　虽然中小创的成长股近期表现疲弱，但我不认为新兴板块就此沉沦，反而是大浪淘沙的过程。在这个时间窗口，我们将寻找传统行业平稳增长、同时结合自身业务向互联网转型，以实际行动来解决传统行业痛点的企业，比如移动医疗、互联网家装等新兴产业。

(责任编辑：DF064)