A股市场波动不断，如何在大震荡中获取确定性收益让投资者头疼，上海宽远资产管理有限公司研究总监梁力表示，在震荡市中，寻找安全边际高的投资标的是首要考虑。部分优势突出的蓝筹股的业绩持续成长将修正市场的悲观预期，最终市场将从当前的投机阶段回归到理性的价值投资。

　　产业眼光做投资

　　据悉，宽远资产在7月份的暴跌中旗下产品净值最大回撤仅8%，这一成绩也并非得益于轻仓位，而是对股票的谨慎选择。在梁力看来，目前估值之下，市场上值得长期投资的股票并不多。

　　真正能够进入宽远资产标的股票数量也仅仅20只左右，所选股票最重的是有可持续的核心竞争力，企业估值和长期成长性相匹配。一旦看好则会集中持股，有些股票在他们的投资周期会长达十多年。宽远资产虽然是私募界新兵，但其实都是投资老人，以执行董事徐京德为首的几位核心骨干最初都来自兴业证券自营部和资管分公司，团队成员均具有良好的教育背景和丰富的资产管理行业从业经验。兴业自营也是业界公认的明星辈出的地方。

　　在宽远资产眼里，除非有很高的持续成长性，否则很难忍受动态PE超过25倍。美国数十年的历史经验证明，为未来成长支付过高的代价是投资者经常的错误。长期来看，高市盈率明星股的长期收益率远低于低市盈率的冷门股票。

　　“我们研究过很多国内外上市的小公司，但很难在A股找到合适的投资标的。市场上确实有少数优质成长股，但由于对创新的热情，投资者给这些公司过高的估值，透支了公司未来的业绩。”梁力说，“创新是人类进步的源泉，创造巨大的社会价值，但这并不必然转化为投资者收益。”而且A股上很多看似新兴成长股，其实本质上只是制造加工业，仅仅是产业链中很小的一环，业绩高速成长是阶段性的。比如苹果产业链上，很多小公司股价短期受益于订单快速增长而飙涨，但其在产业链上缺乏定价权，而且技术迭代很快，抗风险能力很差。宽远更看好可持续的增长，更愿意在消费、医疗等行业中发掘那些能够在价值链处于强势地位、有足够定价权的公司。这些行业通常不容易出现破坏式创新，随着时间的推移，优势向领先企业不断集中，容易出现业绩长期增长的大牛股。比如美国历史上回报率最高大牛股之一是烟草公司Altria，从上世纪60年代以来，其股价涨幅超过6000倍。

　　“我们愿意以一级市场的眼光考察二级市场。”梁力表示，以产业投资的视角投资二级市场，概括而言，个股选择的核心是“确定性高，估值低，有较好的成长性”，公司市值低于一级市场的实业价值。

　　等待市场回归理性

　　“目前我们保持中性仓位，对于后市看震荡，未来股指创新高的难度非常大。”梁力认为，当前上市公司的半年报 、三季报能够超预期的概率不大，因此股指表现区间震荡。

　　宽远对2015年看法保持相对中性，认为沪深300将是区间盘整的格局，而且市场在大震荡大调整中也孕育投资机会。市场存在明显的结构分化，创业板中小板估值依然处于历史相对高位；沪深300估值处于历史相对低位，其中部分优秀企业盈利仍在持续增长，存在一定投资机会。

　　但是，目前来看，A股与全球市场接轨(沪港通、深港通、纳入MSCI指数)等促使A股估值与全球趋同，IPO供给增加将改变中小盘股的“稀缺性”，新三板的扩容以及未来注册制的推出都将增加长期供给。

　　“我们判断市场将逐步回归理性。”梁力认为，部分优势突出的蓝筹股的业绩持续成长将修正市场的悲观预期，最终市场将从当前的投机阶段回归到理性的价值投资。所以在投资选择上，宽远资产一定有所为有所不为，给外界的印象是坚持理念从不飘移，非常“靠谱”。

　　具体到投资偏好，宽远看好需求能够持续稳定增长，周期性较弱，竞争格局稳定，外来冲击小，不容易被颠覆的行业，主要包括医药、消费品、家电、金融、汽车、电力设备等行业。对快速成长的移动互联网、机器人 、节能环保、清洁能源等新兴行业保持密切关注，提前布局其中真正有持续创新能力、能将技术优势逐步转化为真实利润、创造合理股东回报的企业。

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