——“金基金”全国巡讲暨沃德财富基金优选服务投资报告会新春开讲

　　2016年春节假期后第一周，A股市场的走势依然牵动投资者的心。延续去年的火热态势，上海证券报社与交通银行再度携手，分别在南京、成都举办“金基金”全国巡讲暨沃德财富基金优选服务活动，并邀请到国泰君安首席策略分析师任泽平，安信证券首席策略分析师徐彪，以及富国基金首席策略师马全胜、汇添富环保行业基金经理叶从飞等多位重量级嘉宾，与800余名交通银行的基金客户进行了现场交流。

　　作为基金业最具权威性和最有影响力的评选活动之一，上海证券报“金基金”奖评选目前已经举办了12届。而交通银行在基金销售业务领域耕耘多年，“沃德财富基金优选服务”更是成为交行财富管理业务的一张名片，沃德财富基金优选服务也受到越来越多的认可。目前2016年的“金基金”奖项评选启动在即，上海证券报社将与交通银行持续合作，“金基金全国巡讲暨沃德财富基金优选服务投资报告会”活动也将持续开展，服务更多的基金投资者。

　　在当前的市场行情下，交行总行个人金融业务部的相关业务负责人建议，鉴于市场巨幅波动，散户投资难度正不断加大，个人需要借助专业的机构来进行投资。当下市场背景下，保本型基金发行频繁，也较能顺应市场的投资趋势，交通银行总行基金研究团队为广大客户甄选出多只优质保本型基金以顺应市场投资趋势，交通银行总行基金研究团队当前也精心挑选部分适合以定投方式参与的优质产品，供投资者选择。

　　任泽平：

　　把握供给侧改革的投资机会

　　2016年启幕不久，全球经济依然呈现出“冷热不均”的现象。国泰君安首席宏观分析师任泽平日前在“金基金”全国巡讲中认为，当前世界经济三轨运行，复苏进程不同步及货币政策节奏不一致引发了资本流动加剧和金融市场波动。中国经济增速换挡从快速下滑期步入缓慢探底期。他预计未来经济将呈现L型，而经济结构将发生巨变，从重化工业向高端制造业和现代服务业升级。预计2016年一季度经济增速或再下台阶，而全年GDP增长6.5%。而在供给侧改革破冰的基础上，任泽平也提醒投资者关注该主题背后蕴含的投资机会。

　　任泽平在分析当前的经济形势时指出，由于美元强势周期叠加中国经济增速换挡，导致大宗商品价格在底部盘整。同时因为需求低迷和产能过剩，国内通缩持续。预计未来货币将继续宽松，但边际上不及2015年，预计2016年还有1次降息5次降准。

　　对于2016年经济和资本市场的前景，任泽平主要有三大判断：一是未来中国经济将呈L型走势，二是改革是政治经济学，三是资本市场把握供给侧改革等结构性和交易性投资机会。

　　他同时指出，股市调整已经接近尾声，存量博弈下把握交易性和结构性机会，比如当前的供给侧改革主题下的相关机会。而对于债市则中期继续看多，但需要留意杠杠和期限错配风险。房市的未来发展则是总量放缓且呈现结构分化的特点。而美元强势周期阶段性见顶。大宗商品仍将在底部盘整。

　　对于中国经济的未来走势，任泽平则表示“随着供给侧改革破冰攻坚，各界对中国此轮经济转型的未来将更有信心，中国不会落入拉美中等收入陷阱，中国有庞大的实体经济基础、充裕的人力资本红利、富有创新创业活力的企业家队伍，这跟以资源为主的拉美国家有根本不同，更类似成功实现增速换挡和结构调整的日本与韩国。”他认为：“市场经济的理念已经在这个国家扎根，新一届中央领导集体展现了推动改革的勇气和决心。道路虽然曲折，过程虽然伴有阵痛，但经历过改革转型破茧重生之后的中国经济，前景将更加光明。”

　　徐彪：

　　稳增长成重要任务 流动性或持续改善

　　经历了2016年开年后大开大阖的市场，虽然直言对于市场的中长期走势仍难以明确判断。安信证券首席策略分析师徐彪却仍认为市场当前处于中短期风险收益配比相对划算的时期，可以相对乐观一点。

　　徐彪分析指出，为了在“十三五”全面建成小康社会，“十三五”期间的经济年均增速需要达到6.5%以上。在经济处于“三期叠加”阶段，经济长期面临下行压力。为了完成任务目标，“稳增长”大概率成为未来相当长一段时间里的政府工作的重要任务。

　　“这个背景下，我们认为，不单是财政政策要积极，稳健的货币政策大概率也需要取向宽松来相配合。”至于另一个颇受市场和投资者关注的热点问题——人民币汇率，徐彪认为目前来看人民币汇率至少在中短期应当处于相对稳定的状态，货币政策取向宽松的汇率约束条件减弱，市场整体流动性条件有望继续改善。

　　随着全国 两会即将召开，徐彪指出市场对两会主题的预期也逐渐热起来，而这些都会给市场带来正面的影响。

　　对于市场未来的走势，“虽然我们觉得现在对市场中长期走势的仍难明确判断，但中短期是风险收益配比相对划算的时期，可以相对乐观一点。”具体到投资配置上，徐彪建议投资者关注两大方向。首先是能够持续成长起来的超跌板块，包括虚拟现实、智能驾驶、信息经济（人工智能+大数据+网络安全）等。另一方面则是两会预期下带来的投资机会，包括但不限于工业4.0、脑科学、量子通信、深海深空探测等等。

　　马全胜：

　　坚守“价值线” 精选白马股

　　进入2016年，美联储加息引发的汇率问题困扰全球，流动性宽松的边际逐渐收紧，风险偏好的变化主导了短期市场的走势。但在市场的剧烈波动中，富国基金首席策略师马全胜认为，开年以来A股以“极速下跌”完成了估值向“价值线”的收敛，从长期投资的角度来看，市场已经进入价值区间。

　　回顾刚刚过去的2015年，马全胜指出货币宽松预期明确，无风险利率趋势性下行，以及国家对于“互联网+”等产业政策支持明确，使得市场对于改革怀有较高的预期。在此背景下，尽管先后经历了两次暴跌，但A股市场依然创造了较好的收益。

　　至于2016年开年以来A股的大幅调整，马全胜则认为市场已“危中有机”。“如果以2012年8月—2014年6月近三年磨出的上证指数2000点作为价值的起点，若不考虑盈利增长和风险偏好的变化，单从无风险利率下行超过40%所带来的估值扩张，使得A股估值的‘价值线’基本与当前基本吻合。”

　　马全胜分析称，在中国经济下行压力之下，决策层希望能“标本兼治”，这将在一定程度上陷入解决“长短期”问题两难的困境。一方面“供给侧”改革调整经济结构，最终达到去产能、去库存、去杠杆，激活创新的目的；但另一方面，考虑到“供给侧”改革对于短期GDP的冲击以及就业的影响，相信短期还会坚持一系列“保增长”措施。所谓“沉舟侧畔，方是千帆竞过。”

　　马全胜表示，虽然市场短期仍难免震荡，但长期已经进入价值区间。策略上，主要从“估值对于货币政策弹性较小”、“基本面相对经济不敏感”两个维度把握选择个股和板块，并通过业绩化解估值风险，精选即便考虑估值向下因素后还能有10－20％正收益的优质标的。需要提醒的是，未来通胀抬头和汇率依然是影响市场两个主要变量。

　　叶从飞：

　　经济下行风险可控 新兴行业值得期待

　　2016年伊始，虽然中国经济仍面临着一系列困难与挑战，但汇添富环保行业基金经理叶飞认为，稳增长政策、供给侧改革以及国企改革等因素将提升经济发展活力，中国经济风险可控，而相关新兴消费行业、科技创新行业以及环保产业的结构性机会则值得把握。

　　叶从飞表示，展望2016年，全球经济仍处于中周期调整的过程中，技术、人口、全球化等推动经济增长的因素都面临较长时间调整，全球经济将步入低速增长阶段，中国经济发展所面临的外部环境不容乐观。从国内宏观形势看，中国经济仍处于去杠杆的过程中，2016年的经济增速可能继续小幅下滑。但预计政府会加大稳增长政策力度来托底经济，同时积极推行供给侧改革、国企改革来提升经济发展活力，因此总体上中国经济的下行风险仍在可控范围内。

　　对于今年的股票市场，叶从飞认为，今年市场整体环境不如去年，出现整体性行情的概率不大，因此今年的A股将以结构性行情为主。首先，现阶段市场流动性虽然维持宽松，但是在美元进入加息周期后，国内流动性进一步宽松的空间已然不大，流动性边际压力已经显现。其次，暴跌后市场进入震荡格局，投资者的风险偏好大幅下降，导致增量资金流入速度明显放缓，从新增投资者数量和两融余额等数据看，市场已经从增量资金推动转为存量资金博弈格局，同时今年A股市场将面临限售股解禁、新股发行等供给端的压力，因此市场上行空间可能有限。最后，A股市场经过大幅调整后，整体估值压力虽然已经有所释放，继续下跌的空间不大，但是结构性泡沫仍然存在。

　　展望今年市场的重要机会，叶从飞认为2016年A股的结构性机会可能有以下几大方面：首先，随着人口结构的变迁以及人均GDP的提升，中国的消费结构也在逐步升级，物质型消费比例逐步下降而服务型消费需求不断增加，推动了医疗、教育、传媒以及信息服务等行业的快速发展，未来这些新兴消费行业值得重点投资。

　　其次，科技创新作为“十三五”的主要基调也值得重点关注，移动互联网、大数据、云计算、智能制造等符合国家产业升级方向的行业，有望在政策的大力扶持下进入快速成长期。

　　最后，节能环保产业作为国家重点打造的新兴支柱产业，在“十三五”开局之年也将面临重大的发展机遇。在宏观经济下滑的大背景下，环保产业投资已然成为经济新常态下稳增长的重要引擎，未来行业成长空间巨大。