猴年债市开局呈现出红红火火的局面。在全球市场大波动之余，已经连续演绎两年牛市的债券市场，能否独善其身、开启第三年的牛市征程呢？今年的债市是否会呈现出新的特征呢？又如何把握新特征博取超额收益呢？

　　就市场普遍关心的热点话题，本报记者近期专访了融通基金固定收益部总经理、融通通盈保本拟任基金经理张一格。

　　债市牛市格局延续

　　“债券的牛市格局不会结束。”张一格说。在他看来，我国现在处于经济增速换挡期，经济结构转型将会维持比较长的时间，预判中国经济呈现L型走势。传统上对债券来说大的风险因素如通胀、经济过热很难看到。所以债券市场大的牛市格局不太会动摇。

　　“但是小牛市会有大波动。”张一格提示到，从央行今年以来公开市场的操作行为来看，其短期首要目标似乎有所调整，从过去两年着力引导社会融资成本下行过渡到了维护人民币汇率的稳定。这对债券市场的预期或多或少会造成影响，带来市场一定的波动。

　　至于债券市场会出现的波动原因，张一格具体分析到：第一，经过连续两年牛市后，目前债市长端利率和短端利率的期限利率、不同评级信用债的信用利差目前都已经收得非常窄，如果债券市场利空突然出现，长端利率、信用债受到的保护不够充分，自然会出现大的波动。

　　第二个风险点是信用风险的释放、债券违约事件的爆发。目前债券违约处在单个地雷爆发的状态，担心后市极端情况出现，更多企业出现实质性违约。一旦信用风险爆发会引发持有人赎回，这将影响组合的流动性，管理人将会被迫卖券，对资产管理行业带来冲击。

　　第三个风险点来自于债券去杠杆。1月份市场曾传言债券市场将去杠杆，后来这一传言被辟谣。2015年股票市场去杠杆引发股市大跌，如若债券市场也来一次去杠杆，影响同样不容小觑。

　　如何寻找超额收益？

　　“小牛市、大波动”或将是今年债市不同于以往两年牛市的显著特征。在具体操作方面，张一格坦言，就目前而言，2016年债券市场并不好做，2014、2015年用持有策略即可获得不错收益，但2016年这种情况可能会被打破。

　　“如果只靠持有到期策略，很难取得理想的收益。”作为融通通盈保本基金拟任基金经理，将如何操作呢？“在债券投资方面，预计更多通过短期波动寻找超额收益机会。”张一格说。

　　据介绍，该基金已于2月22日首发，保本周期最长为三年，在实际运作过程中，该基金将及时锁定收益的同时释放流动性。当收益率连续15个交易日达到或超过设定的目标收益15%时，当期保本周期将提前结束，进入过渡期。

　　值得一提的是，不同于多数保本基金的CPPI保本策略，通盈保本基金将采取TIPP保本策略。“TIPP是比CPPI更为稳健的策略，”张一格说，TIPP的不一样之处在于，比如同样投资股票资产，当股票资产涨幅10%后，需要把涨幅部分的部分收入重新配置到固定收益资产，这种调整可以将投资者的收益及时落袋为安。

　　在具体的投资配置上，张一格表示，债券资产的投资总体来说，先拿一部分债券建仓打造一定的安全垫，另外一部分参与交易性操作，争取在波动中抓住阶段性机会，同时也会用国债期货来对冲随时可能出现的利率风险。在权益投资上，坚持比较谨慎的操作，逐步累积仓位，精选个股，以新股策略稳步提升组合收益，同时介入股指期货部分对冲大盘风险，争取获得一定超额的收益。