2017年扰动因素影响将减弱

　　梁辉预计2017年国内通胀抬升，流动性会比2016年更紧，防范系统性金融风险将成为宏观调控主基调。但2017年存在的扰动因素对市场构成实质影响将会减弱。

　　中国证券报：2017年A股面临的系统性风险有哪些？

　　梁辉：2016年A股遭遇了诸如英国脱欧、美国大选、美元加息、债券市场调整等扰动因素，波澜频频。2017年我们仍然认为有很多扰动因素，主要包括美联储加息、美国贸易政策尤其是对华贸易政策调整、人民币贬值对国内流动性的冲击等等。但由于全球主要市场利率抬升，这些扰动因素对市场的影响力将减弱。

　　过去两三年，黑天鹅不断的主要原因是全球经济缺乏强劲的驱动力和创新，经济增长基本依赖低利率和加杠杆，较为长期的低利率环境酝酿了大量的风险。不仅如此，在长期低利率水平下，外部扰动和政策调整容易导致连锁反应。比如2015年的股市和2016年的债市，都经历了趋势上升-加杠杆-政策调整-趋势下跌-急剧降杠杆-进一步下跌的过程。但利率抬升之后，外部扰动引起连锁反应的风险降低。我们判断，2017年存在的扰动因素对市场构成实质影响将会减弱。

　　中国证券报：相比2016年，2017年的货币政策会有什么变化？

　　梁辉：我们预计2017年通货膨胀率会比2016年高，总体流动性会更紧。这是基于货币政策调控的总基调得出的结论。

　　2017年政策总基调是防范金融风险，所以总体流动性不会比2016年宽松，但2017年市场环境会更加有序。

　　在不确定中寻找确定性

　　梁辉表示，最近的债市危机对2017年一季度市场影响较小。2017年投资是从不确定中寻找确定性，传统稳定性行业、周期性行业盈利和估值有望修复到正常水平的企业，成长型行业中估值合理的企业存在机会。2017年创业板整体表现将比2016年更优。

　　中国证券报：2016年债市危机是否会影响2017年一季度的经济？

　　梁辉：债市危机影响存在但不会很强。因债券市场的利率与企业所主要面对的贷款利率相关性低，后者受债券市场利率影响并不大。

　　但债市波动一定程度上会传导到股市。债券市场和股票市场的资金有一定的联系，比如混合型基金、类固收产品等，债券市场下跌可能导致这类基金被动减持股票仓位和规模缩水。值得注意的是，这种传导效应有限。我们判断债券市场剧烈的去杠杆之后会迅速跌到合理位置后企稳，故债市调整对股票市场的影响不用过分高估。

　　中国证券报：2017年有什么确定性的机会？

　　梁辉：确定性的投资机会来自于如下三个方面：一是对未来几年经济的判断。未来几年，中国经济将逐步趋稳，在这个背景下，一些传统稳定性周期行业盈利和估值有望修复到正常水平；二是成长性行业、战略新兴产业在未来几年的增长会持续快于整体GDP增速，上市企业的盈利增长也会好于企业平均水平，这其中成长性机会更多，但这类公司估值普遍偏贵，需要做好增长与估值的权衡，只要这类公司估值合理，买入并获取正收益是大概率事件；三是创业板总体表现会好于2016年，也会好于市场总体水平。因为创业板经历了一年多的调整，估值一直在压缩，有些公司市盈率已经降到了过去几年的平均水平。但是在风格转换的初期，重点还是要选择个股。创业板中某些上市公司目前还存在比较大的经营压力，对整个板块的负面影响还没有完全消除，目前创业板选股重于择时。