关注业绩实现和估值匹配

　　受市场流动性收缩、监管趋严、融资功能下降导致壳价值消失等因素影响，今年上半年市场呈现出结构化行情，且分化严重。然而三季度以来，市场风格再次转变，前期涨幅较大的个股逐步迎来调整，滞涨个股开始有所表现。有公募基金分析人士认为，由于缺乏新增资金，目前市场存量博弈特征明显，建议回归基本面趋势的核心驱动因素，关注个股的业绩实现和估值匹配。

　　景顺长城基金在四季度资产配置报告中表示，四季度政策方向仍以平稳为主，金融去杠杆继续推进，外汇占款难以对流动性产生显著贡献，整体看货币政策或依然呈中性偏紧态势。在此背景下，企业业绩有望维持偏乐观预期。半年报数据显示，A股业绩同比增长17.8%，较去年同期及去年全年有明显好转；而根据已披露的三季度业绩预告，虽然可能由于基数原因面临一定回落压力，但仍有望保持较强势头。

　　摩根士丹利华鑫基金同样认可业绩对市场的支撑，认为A股反弹窗口依然开启。并表示，从历史上看，10月份取得超额收益的板块，大多受三季报盈利驱动。因此，当前来看，盈利是评估股票超额收益的重要参考指标。从工业企业收入、利润角度看，今年以来实体企业经营情况有较大改善，预计盈利提升对于A股指数的支撑力度较强。

　　从产业结构来看，博时基金指出，传统产业当前继续处于资产负债表修复阶段，环保限产力度超过市场预期概率仍高，利好钢铁、电解铝和部分化工。而在新兴产业方面，国内有比较优势的TMT制造业、新能源车和光通信行业有望步入这一全球产业演化的正向循环。消费预计受益于高房价和地产销售面积下降，旅游酒店、跨境电商、汽车及零部件等领域展现向好态势。

　　掘金产业消费升级

　　站在当下时点，景顺长城基金表示，中国经济增长动力正在逐渐从投资驱动转向消费驱动，故继续看好消费升级以及大消费板块；而鉴于新兴科技产业已经逐步超越传统行业，成为经济发展的新动力，建议关注产业升级方向及科技板块。另一方面，随着市场对国企改革进程加快的预期开始升温，未来国改进程有望得到明显提升，建议重点关注电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大重点领域，以及已明确纳入混合所有制试点集团旗下的上市公司。除此之外，在性价比有所提升的金融板块同样可以保持密切关注。

　　博时基金在展望四季度时认为，预计行业配置以价值和防御风格为主，中大盘和低估值仍是主要配置风格，看好金融、医药、公用事业、汽车零部件、品牌服饰、食品饮料的配置机会，以及军工的交易机会。主题配置方面，技术主题的5G、芯片、云计算；价格主题方面受采暖季限产影响的周期行业；以及政策主题中的混合所有制改革，都是四季度值得关注的投资机会。

　　博时厚泽回报灵活配置型基金的拟任基金经理周心鹏还指出，随着所谓漂亮50估值的不断扩张，市场在确定性溢价方面已经有泡沫化的迹象，业绩能够保持较高增长速度，且风险与估值匹配较为合理的成长股已经进入价值投资区间，故预计估值合理的成长股将在四季度具有相对优势。

　　摩根士丹利华鑫基金亦表示，将加大对优质上市公司的挖掘，更加重视业绩和估值的匹配，增加对前期滞涨、有逻辑支撑和基本面改善板块的配置力度。

　　北京和聚投资首席策略师黄弢则提醒，根据历史经验，四季度通常会出现结构性博弈机会，即板块间的高抛低吸。可关注当前机构配置偏低、前三季度涨幅相对较小的品种，如建筑装饰、房地产、细分的环保、基建领域PPP龙头。